L'S&P 500 è sceso dell'1,2% venerdì e i rendimenti del Treasury decennale di riferimento hanno raggiunto un massimo di quasi 4 anni, al 3,12%, a coronamento di una settimana che ha visto forti oscillazioni nelle azioni e nelle obbligazioni nei giorni successivi alla riunione di politica monetaria della Fed.

Ecco i grafici che mostrano come la volatilità si è sviluppata nei mercati e i vari fattori che hanno guidato i movimenti.

GRAFICO: Mondo volatile -

UN ANNO VOLATILE

La volatilità è aumentata in tutte le classi di attività nell'ultimo anno, con azioni, obbligazioni, valute e materie prime che hanno registrato movimenti più pronunciati. Le preoccupazioni per l'aggressività con cui la Fed inasprirà la politica monetaria in risposta all'aumento dell'inflazione sono state un fattore chiave di tali movimenti, scatenando oscillazioni nei mercati del reddito fisso, facendo salire il dollaro ai massimi di 20 anni e pesando sulle azioni.

Le preoccupazioni sul modo in cui l'inasprimento della politica monetaria da parte delle banche centrali influirà sulla crescita globale sono recentemente tornate alla ribalta, con la Banca d'Inghilterra che ha avvertito giovedì che la Gran Bretagna rischia una doppia batosta: una recessione e un'inflazione superiore al 10%, dopo aver aumentato i tassi di interesse ai massimi dal 2009.

GRAFICO: Male davvero -

IL VERO AFFARE

Un altro colpevole - legato alle aspettative di una Fed falco - è stato il sell-off dei Treasury, che giovedì ha mandato i rendimenti del decennale oltre il 3% per la prima volta dalla fine del 2018.

Quando i rendimenti salgono, possono attenuare il fascino delle azioni, in particolare quelle dei settori ad alta crescita come la tecnologia, dove i flussi di cassa delle aziende sono più ponderati nel futuro e diminuiscono quando vengono scontati a tassi più elevati.

"Se i tassi si sposteranno in una fascia più alta, ciò comporta un nuovo regime di valutazione", ha scritto Michael Purves, CEO di Tallbacken Capital. "A prescindere dai fondamentali, il processo di cambiamento di regime è intrinsecamente volatile".

Nel frattempo, i rendimenti reali dei Treasury statunitensi a 10 anni - che sottraggono l'inflazione prevista dal rendimento nominale - sono recentemente diventati positivi per la prima volta da marzo 2020, erodendo un supporto chiave per le azioni statunitensi.


GRAFICO: Oscillazioni delle azioni -

GRANDI OSCILLAZIONI

Di conseguenza, l'anno è stato finora caratterizzato da grandi movimenti dei prezzi degli asset, soprattutto delle azioni. Fino al 5 maggio, l'S&P 500 ha registrato 44 movimenti giornalieri dell'1% o più quest'anno - il secondo totale più alto in almeno un decennio e il doppio del numero registrato a questo punto nel 2021.


Grafico: Gli acquirenti di titoli in calo sentono il dolore -

COMPRARE IL DIP?

La volatilità ha pesato sugli investitori e ha colpito il sentimento. Una possibile vittima potrebbe essere la strategia dell'acquisto al ribasso, ovvero approfittare della debolezza del mercato azionario per fare incetta di azioni.

Se negli ultimi due anni gli acquirenti dei ribassi sono stati generalmente premiati, in quanto una Fed dovish ha contribuito a sostenere i mercati, negli ultimi mesi è diventato molto più rischioso entrare in acquisto sulla debolezza. Ci sono stati anche segnali che indicano che gli investitori al dettaglio - che in passato sono stati acquirenti accaniti - sono più esitanti a farlo.

Tuttavia, alcuni investitori vedono poche prove del panico vero e proprio che tendeva a segnare i precedenti bottom di mercato.

"Per trovare un fondo, di solito ci piace vedere un picco di volatilità, il panico e un'altra gamba più bassa (dell'S&P 500) per ribaltare le cose, ha scritto Christopher Murphy di Susquehanna International Group, in una nota di venerdì.

Un inasprimento politico ancora più aggressivo da parte della Fed potrebbe potenzialmente portare a un tale stato di panico, ha scritto.

"Questo ovviamente rischia di rompere alcuni imprevisti e provocherebbe molto dolore".