Definita la banca centrale delle banche centrali del mondo, la BRI ha sollevato le preoccupazioni nel suo ultimo rapporto trimestrale, in cui ha anche affermato che lo sconvolgimento dei mercati di quest'anno è stato in gran parte superato senza grandi problemi.
Dopo aver ripetutamente esortato le banche centrali ad agire con forza per smorzare l'inflazione, questa volta ha adottato un tono più misurato e si è soffermata anche sui problemi del mercato delle criptovalute e sulle turbolenze del mercato dei titoli di Stato britannici di settembre.
Il suo avvertimento principale, tuttavia, riguarda quello che ha descritto come il "punto cieco" del debito degli swap FX, che rischia di lasciare i responsabili politici in una "nebbia".
I mercati degli swap FX, dove ad esempio un fondo pensione olandese o un assicuratore giapponese prende in prestito dollari e presta euro o yen nella "tratta a pronti" prima di rimborsarli successivamente, hanno una storia di problemi.
Hanno subito una contrazione dei finanziamenti sia durante la crisi finanziaria globale che nel marzo 2020, quando la pandemia COVID-19 ha provocato un caos che ha richiesto l'intervento delle banche centrali più importanti, come la Federal Reserve degli Stati Uniti, con linee di swap in dollari.
La stima del debito "nascosto" di oltre 80.000 miliardi di dollari supera le scorte di buoni del Tesoro in dollari, repo e carta commerciale messi insieme, ha detto la BRI, mentre il flusso di transazioni è stato di quasi 5.000 miliardi di dollari al giorno in aprile, due terzi del fatturato giornaliero FX globale.
Sia per le banche non statunitensi che per le 'non banche' non statunitensi, come i fondi pensione, gli obblighi in dollari derivanti dagli swap FX sono ora il doppio del loro debito in dollari in bilancio, ha stimato.
"Il debito in dollari mancante derivante dagli swap/forward FX e dagli swap valutari è enorme", ha affermato l'istituto con sede in Svizzera, descrivendo la mancanza di informazioni dirette sull'entità e la localizzazione dei problemi come il problema principale.
"In tempi di crisi, le politiche per ripristinare il flusso regolare di dollari a breve termine nel sistema finanziario (ad esempio, le linee di swap delle banche centrali) sono immerse nella nebbia".
Grafico: Debito in dollari fuori e dentro il bilancio 
PIÙ VICINO
Il rapporto ha anche esaminato gli sviluppi più ampi del mercato negli ultimi mesi.
I funzionari della BRI hanno chiesto a gran voce alle banche centrali di aumentare con forza i tassi di interesse, dato che l'impennata dell'inflazione di quest'anno ha preso piede, ma questa volta il rapporto ha adottato un tono più misurato.
Alla domanda se la fine del ciclo di inasprimento possa profilarsi l'anno prossimo, il capo del Dipartimento Monetario ed Economico della BRI, Claudio Borio, ha detto che dipenderà dall'evoluzione delle circostanze, sottolineando anche la complessità degli alti livelli di debito e l'incertezza sulla sensibilità dei mutuatari all'aumento dei tassi.
"La risposta semplice è che siamo più vicini di quanto non lo fossimo all'inizio, ma non sappiamo fino a che punto le banche centrali dovranno spingersi".
"Il nemico è un vecchio nemico ed è conosciuto", ha detto Borio, riferendosi all'inflazione. "Ma è da molto tempo che combattiamo questa battaglia".
Grafico: Volatilità del mercato 
DINO-MITE
Altre sezioni del rapporto si sono concentrate sui risultati della sua recente indagine sul mercato FX globale.
Ha stimato che 2,2 trilioni di dollari di transazioni valutarie rischiano di non essere regolate in un determinato giorno a causa di problemi tra le controparti, minando potenzialmente la stabilità finanziaria.
L'importo a rischio rappresenta circa un terzo del fatturato totale FX consegnabile ed è in aumento rispetto a 1,9 trilioni di dollari di tre anni prima, quando è stato condotto l'ultimo sondaggio FX.
Inoltre, il trading FX continua a spostarsi dalle piattaforme di trading multilaterali verso sedi "meno visibili", impedendo ai responsabili politici di "monitorare adeguatamente i mercati FX", ha affermato.
Il capo della ricerca e consigliere economico della banca Hyun Song Shin, nel frattempo, ha descritto i recenti problemi del mercato delle criptovalute, come il crollo della borsa FTX e delle monete stabili TerraUSD e Luna, come aventi caratteristiche simili alla maggior parte dei crolli bancari.
Ha descritto molte delle monete cripto vendute come "DINO - decentralizzate solo di nome" e che la maggior parte delle loro attività correlate si sono svolte attraverso intermediari tradizionali.
"Si tratta di persone che raccolgono depositi essenzialmente in banche non regolamentate", ha detto Shin, aggiungendo che si tratta in gran parte del disfacimento di una grande leva finanziaria e di disallineamenti delle scadenze, proprio come durante il crollo finanziario di oltre un decennio fa.
"L'episodio ha dimostrato che, sebbene la criptovaluta operi sotto la bandiera della decentralizzazione, sotto molti aspetti è piuttosto centralizzata".
