Non ci si aspetta nessuna azione politica immediata da quando la BCE a dicembre ha esposto i piani https://www.reuters.com/markets/rates-bonds/ecb-set-dial-back-stimulus-one-more-notch-2021-12-15 per terminare il suo schema di stimolo pandemico da 1.85 trilioni di euro (2.09 trilioni di dollari) entro fine marzo.
Ma le pressioni sui prezzi rimangono forti e i mercati vogliono sapere se la BCE si sta avvicinando a una posizione più dura. Ecco cinque domande sul radar per i mercati.
1. La BCE cambierà il suo linguaggio sull'inflazione?
È possibile. La BCE ha già cambiato lentamente il suo linguaggio e potrebbe continuare a farlo.
Il capo economista della BCE Philip Lane ha detto la scorsa settimana che la BCE avrebbe stretto la politica https://www.reuters.com/article/ecb-policy-lane/ecb-would-respond-if-inflation-stayed-above-expectations-lane-idUKKBN2JZ13A se l'inflazione fosse stata vista sopra il suo obiettivo del 2%, ma un tale scenario sembra meno probabile per ora.
L'inflazione dell'area dell'euro ha raggiunto il 5% a dicembre, il più alto record https://www.reuters.com/world/europe/euro-zone-inflation-hits-5-marking-another-record-high-2022-01-07, e si prevede che scenderà di nuovo sotto l'obiettivo nel quarto trimestre.
Ma alcuni funzionari considerano questa proiezione troppo ottimistica. I dati di gennaio usciti il giorno prima della riunione della BCE potrebbero fornire ai falchi nuove munizioni per spingere un cambiamento di tono - i verbali della riunione di dicembre hanno rivelato profonde divisioni sull'inflazione. GRAFICO: Quando raggiungerà il picco l'inflazione della zona euro? https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/myvmnjmkkpr/ECBFEB1.PNG
2. Una Fed più falco potrebbe costringere la BCE ad accelerare la normalizzazione?
Non è probabile. Lagarde ritiene che la BCE non abbia bisogno di agire così audacemente come la banca centrale statunitense, date le diverse condizioni economiche. I mercati del lavoro, per esempio, sono molto più stretti negli Stati Uniti.
"La zona euro non è gli Stati Uniti e non ci sono segni di surriscaldamento interno", ha detto Katharine Neiss, capo economista europeo di PGIM Fixed Income.
"Ma questo non è un ciclo tipico, quindi ci deve essere un certo grado di umiltà e la BCE deve essere consapevole del fatto che la ripresa potrebbe essere più forte di quanto giudicato".
Una raffica di rialzi dei tassi negli Stati Uniti potrebbe complicare la vita alla BCE https://www.reuters.com/business/nimble-fed-narrows-normalisation-window-timid-ecb-2022-01-27 se la Fed completasse il suo ciclo di rafforzamento più velocemente che in passato, lasciando alla BCE un tempo più breve per agire. GRAFICO: I rendimenti delle obbligazioni di riferimento sono in aumento, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zdvxoaynapx/ECBFEB3.PNG
3. Cosa pensa la BCE dei prezzi di mercato per i rialzi dei tassi?
Lagarde potrebbe respingere le scommesse di mercato sul rialzo dei tassi, che non sono in sintonia con la posizione di politica monetaria ultra-allentata della BCE. Tassi di prestito più alti sui mercati potrebbero rivelarsi problematici se innescassero condizioni finanziarie più rigide per le aziende.
I mercati monetari prevedono un aumento dei tassi di 10 punti base entro ottobre. Deutsche Bank ritiene che https://www.reuters.com/article/ecb-rates-deutsche/ecb-to-hike-rates-by-25-basis-points-in-dec-22-deutsche-bank-idUKKBN2JY1TM la BCE inizierà con un aumento aggressivo di 25 punti base a dicembre.
Ma la BCE ha essenzialmente escluso di alzare i tassi quest'anno. Mira a ridurre gradualmente il suo acquisto di asset, ma non ha piani per ora di fermarlo del tutto e non aumenterà i tassi prima di aver finito di comprare obbligazioni. GRAFICO: La BCE è sulla buona strada per terminare il PEPP entro fine marzo, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanymlwpa/ECBFeb2Capture.PNG
4. Quando si aspetta la BCE che emergano gli effetti secondari dell'inflazione?
Con l'inflazione più alta del previsto e i prezzi del petrolio elevati, i policymaker stanno osservando se questo innesca richieste salariali più alte, che a loro volta spingono verso l'alto l'inflazione dei prezzi.
I politici sottolineano che non vedono i salari rispondere in modo significativo all'inflazione. Il governo tedesco crede che la ripresa economica e l'inflazione più alta porteranno probabilmente a https://www.reuters.com/article/germany-economy-idUSKBN2K00ZF "una crescita salariale un po' più forte" quest'anno.
"Il caso di salari più alti è estremamente buono, dato che stiamo vedendo mercati del lavoro più stretti in posti come la Germania e i Paesi Bassi. La domanda è se sarà un caso isolato", ha detto Piet Haines Christiansen, chief strategist di Danske Bank.
"I salari sono il pezzo mancante del puzzle, e se vedremo l'inflazione, avremo un aumento dei tassi. E questo potrebbe arrivare già nella primavera del prossimo anno". GRAFICO: Le pressioni salariali aumenteranno nel 2022? https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/mopanymqlva/ECBFEB4.PNG
5. In che modo il cambiamento della risposta alla pandemia ha un impatto sul quadro macro?
La variante del coronavirus Omicron ha pesato sull'economia, ma con la maggior parte dei paesi che hanno evitato il blocco totale, i dati suggeriscono che l'attività sta reggendo relativamente bene https://www.reuters.com/world/europe/easing-supply-bottlenecks-give-german-business-glimmer-hope-2022-01-25.
Lane ha detto che l'impatto di Omicron sarà misurato in settimane, non in mesi.
Per gli osservatori della BCE, i segni che lo slancio economico sta guadagnando ritmo significano che la pressione per rimuovere rapidamente gli stimoli potrebbe aumentare. Anche le incertezze offuscano le prospettive, come i prezzi elevati del petrolio e il rallentamento della Cina potrebbero far deragliare la crescita. GRAFICO: PMI della zona euro contro il conteggio dei casi COVID-19, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akpezngoyvr/ECBFeb5.PNG
