Il premio richiesto dagli investitori per detenere il debito greco invece di quello dei Paesi periferici di prima classe, come la Spagna, si sta riducendo e potrebbe addirittura scomparire del tutto, dato che il profilo del debito è migliorato e l'economia gode del sostegno dei fondi europei per gli anni a venire.
Al termine della crisi, il settore privato greco era completamente sotto-liberato, con uno dei più bassi rapporti prestito/deposito tra le economie avanzate e un profondo divario negli investimenti rispetto al resto dell'area euro, ha dichiarato recentemente Bank of America.
Inoltre, quasi l'80% del debito del governo centrale è nelle mani del settore ufficiale, con una scadenza media ponderata di quasi 20 anni e costi di servizio stabili.
Il Paese ha ricevuto tre salvataggi internazionali dalla zona euro e dal FMI per un valore di 280 miliardi di euro (308 miliardi di dollari) dal 2010. È uscito dal suo ultimo programma di salvataggio nell'agosto 2018 e da allora si è affidato ai mercati del debito per coprire le sue esigenze di prestito.
"Tutti questi fattori giustificano uno spread più ridotto, o addirittura nessuno spread (rispetto alla Spagna)", ha detto Athanasios Vamvakidis, responsabile globale della strategia forex del G10 presso BofA.
"Il mercato (obbligazionario) greco non è così liquido e tende ad essere più volatile, ma abbiamo molte buone notizie. Non possiamo dire che i prezzi siano fittizi", ha aggiunto.
L'economia greca è ancora fortemente esposta a settori volatili come il turismo o la navigazione, ma è meno sensibile ai venti contrari del settore manifatturiero.
Anche la stabilità politica è fondamentale. In base al nuovo sistema elettorale, il vincitore del voto del 25 giugno può ricevere dei seggi bonus, quindi se Nuova Democrazia, guidata dal leader conservatore greco Kyriakos Mitsotakis, ripeterà ampiamente la performance di maggio, probabilmente si assicurerà una chiara maggioranza.
Il premio, o spread, dei rendimenti dei titoli di Stato greci rispetto a quelli spagnoli è recentemente sceso al minimo dal 2008, a circa 27 punti base. In tutta l'Europa meridionale, solo il Portogallo e la Spagna scambiano con un premio minore rispetto alla Germania - il benchmark della zona euro - rispetto alla Grecia.
Gli analisti ritengono che gli spread periferici in generale potrebbero aumentare, dal momento che i prezzi delle obbligazioni si sono recentemente impennati. Ma le prospettive a medio termine per la Grecia sono ancora positive.
Goldman Sachs prevede che il rapporto debito/PIL della Grecia si ridurrà di 10 punti percentuali all'anno e scenderà al di sotto di quello dell'Italia nel 2026, in quanto prevede un piccolo avanzo del bilancio primario greco unito a una forte crescita economica.
Afferma che anche nel suo scenario peggiore, che prevede una contrazione economica di circa 1 punto percentuale, o un allargamento di 100 punti base dello spread di rendimento rispetto alla Germania non porterebbe la Grecia troppo fuori strada in termini di riduzione del rapporto debito/PIL.
Entro la fine di quest'anno, il rapporto debito/PIL della Grecia dovrebbe scendere a circa il 160%, mentre quello dell'Italia è visto al 142%, secondo le stime ufficiali.
"La combinazione di una bassa sensibilità ai tassi politici, grazie ai programmi di assistenza finanziaria ancora in atto, e la spinta agli investimenti del Fondo Europeo di Ripresa (circa il 3% del PIL all'anno) forniscono un sostegno senza precedenti all'economia greca", ha dichiarato Filippo Taddei, economista europeo di Goldman Sachs.
Il divario tra gli spread di Italia e Grecia rispetto alla Germania si è azzerato nel novembre 2019, ma si è ampliato in modo significativo dopo le elezioni di maggio in Grecia.
"La chiave del motivo per cui lo spread di rendimento della Grecia è più basso di quello dell'Italia è che la Grecia non ha sostanzialmente alcuna necessità di rifinanziamento nei prossimi 10 anni, grazie alle misure adottate 10 anni fa durante la crisi del debito sovrano", ha detto Piet Haines Christiansen, direttore della ricerca sul reddito fisso di Danske Bank.
Il Primo Ministro italiano Giorgia Meloni si è presentata come una buona cittadina europea, attenendosi all'agenda di riforme dell'ex Primo Ministro ed ex capo della BCE Mario Draghi.
"Tuttavia, questo credito potrebbe esaurirsi, dal momento che il Governo si rifiuta di firmare la riforma dell'ESM e fatica a sbloccare i fondi NGEU", ha detto Christoph Rieger, responsabile della ricerca sui tassi di Commerzbank, riferendosi ai fondi di sostegno dell'UE.
L'Italia è l'unico Paese che si trascina dietro l'approvazione del trattato che rivede il cosiddetto Meccanismo Europeo di Stabilità (MES), a causa del timore che possa innescare una ristrutturazione del debito pubblico italiano.
La ratifica della riforma del fondo di salvataggio dell'eurozona potrebbe tuttavia aumentare la posizione creditizia dei Paesi più indebitati dell'Unione Europea, come risulta da un documento del Tesoro italiano visionato da Reuters mercoledì. (1 dollaro = 0,9104 euro)
