La Banca Nazionale Svizzera potrebbe scegliere di attendere in disparte fino a quando la Federal Reserve statunitense e la Banca Centrale Europea non inizieranno a tagliare i tassi di interesse, come ampiamente previsto a giugno, per evitare un'ulteriore debolezza del franco svizzero.

Un franco in declino comporta il rischio di una ripresa dell'inflazione, che a febbraio è scesa a un minimo di 2 anni e mezzo, pari all'1,2%, e che da maggio 2023 è rimasta entro l'obiettivo della banca centrale dello 0%-2%.

A dicembre, la BNS ha dichiarato di non puntare più sulle vendite di valuta estera per sostenere il franco come misura per smorzare l'inflazione importata, e il Presidente della BNS Thomas Jordan ha affermato che non era più necessario.

Jordan ha recentemente annunciato la sua decisione di dimettersi a settembre.

Il franco è scivolato di circa il 3,5% quest'anno e alcuni sostengono che un taglio inaspettato dei tassi prima delle altre principali banche centrali potrebbe causare un ulteriore indebolimento.

Una maggioranza vicina all'80%, 25 su 32 economisti nel sondaggio Reuters del 13-18 marzo, ha previsto che la BNS manterrà il tasso politico invariato all'1,75% - il più basso tra le banche centrali dei Paesi del G10 oltre alla Banca del Giappone - il 21 marzo.

"Ci sono diverse ragioni per un taglio dei tassi a giugno e per mantenere i tassi fermi a marzo. Il franco svizzero si è un po' deprezzato rispetto al dollaro e all'euro dall'inizio dell'anno... La Banca nazionale non è sicura che non ci siano effetti di secondo impatto", ha detto Alessandro Bee, economista di UBS.

Il risultato del sondaggio era in linea con i prezzi del mercato per il primo taglio dei tassi, che solo di recente sono stati modificati a giugno da marzo, a seguito di una mossa simile all'inizio dell'anno sulle aspettative per i primi tagli dei tassi della Fed e della BCE.

Tuttavia, non c'è stato un chiaro consenso tra gli economisti sulla tempistica esatta del primo taglio. Mentre 14 prevedevano che sarebbe arrivato a giugno, 11 si aspettavano la prima riduzione nel terzo trimestre o più tardi. Solo sette hanno affermato che la Banca nazionale taglierà giovedì.

"Saranno cauti nel tagliare i tassi in una situazione in cui non possono essere sicuri che la BCE e la Fed seguiranno", ha detto Bee di UBS. "C'è ancora la possibilità che la Fed e la BCE mantengano i tassi in sospeso più a lungo".

Ma la Svizzera ha anche un tasso di inflazione molto basso, molto inferiore a quello degli Stati Uniti o della zona euro.

"Abbiamo previsto a lungo che l'inflazione sarebbe scesa vicino all'1% all'inizio di quest'anno e che la BNS avrebbe tagliato i tassi a marzo. E poiché la nostra previsione di inflazione non di consenso si è ampiamente realizzata, riteniamo probabile che la BNS procederà con un taglio dei tassi (il 21 marzo)", ha scritto Adrian Prettejohn, economista per l'Europa di Capital Economics.

La Banca nazionale taglierà i tassi di interesse di 50 punti base cumulativi all'1,25% quest'anno, secondo la mediana del sondaggio. Se si realizzasse, sarebbe meno profondo rispetto alle riduzioni dei tassi da 75 a 100 punti base attese dalla Fed e dalla BCE.

Secondo il sondaggio Reuters, l'inflazione dovrebbe raggiungere una media dell'1,5% quest'anno, prima di scendere all'1,3% nel 2025 e nel 2026.

"Manteniamo la nostra richiesta della BNS di una pausa più lunga seguita da un ciclo di tagli più tardivo/più lento rispetto alla BCE", ha osservato Chiara Angeloni, economista per l'Europa di Bank of America.

"Se l'inflazione interna dovesse risultare più forte di quanto la BNS pensi... ci aspetteremmo che la BNS fornisca condizioni finanziarie più restrittive attraverso l'apprezzamento del tasso di cambio - da cui lo scioglimento del bilancio delle attività estere - invece di aumentare i tassi".

Alla domanda sul rischio più grande relativo all'entità dei tagli dei tassi quest'anno, una sottile maggioranza di economisti, 10 su 18, ha affermato che potrebbe essere inferiore alle loro aspettative e otto hanno detto che potrebbe essere maggiore.

(Per altre storie del sondaggio economico globale di Reuters:)