La BCE ha abbassato i tassi per la prima volta a giugno, dopo l'ondata di rialzi più aggressiva mai registrata, ma si è trattenuta dall'impegnarsi in qualsiasi mossa successiva, sostenendo che le prospettive erano troppo incerte per annunciare un secondo taglio.
"Ci vorrà del tempo per raccogliere dati sufficienti per essere certi che i rischi di un'inflazione superiore all'obiettivo siano passati", ha detto Lagarde al Forum della BCE sul Central Banking, la conferenza politica di riferimento della banca.
"Il forte mercato del lavoro significa che possiamo prendere tempo per raccogliere nuove informazioni", ha aggiunto.
La BCE sta cercando di percorrere un sentiero stretto, conciliando l'incertezza sull'inflazione e la crescita debole. L'incertezza giustificherebbe la cautela nel tagliare i tassi, ma la persistente debolezza economica rafforza la tesi dell'allentamento, spingendo la BCE in direzioni opposte.
Lagarde ha riconosciuto questo dilemma, avvertendo che non è ancora scontato che il blocco eviti una recessione, nonostante la modesta crescita dello scorso trimestre.
"Un 'atterraggio morbido' non è ancora garantito", ha detto. "Dobbiamo anche essere consapevoli del fatto che le prospettive di crescita rimangono incerte".
Gli indicatori di crescita nelle ultime settimane si sono attestati sul lato più debole delle aspettative, mettendo in discussione l'opinione diffusa che un anno e mezzo di stagnazione economica fosse finito e che la ripresa stesse prendendo piede.
Tuttavia, gli investitori scommettono che le preoccupazioni per l'inflazione supereranno i timori di recessione e che la BCE sarà molto lenta nel tagliare i tassi, soprattutto perché anche la Federal Reserve degli Stati Uniti ha segnalato pazienza.
Ora prevedono da uno a due tagli in più quest'anno e solo quattro tagli da qui alla fine del 2025.
Questo soprattutto perché le prospettive di inflazione rimangono troppo oscure. Si prevede che la crescita dei prezzi si aggirerà ai lati del 2,5% per il resto dell'anno, prima di tornare all'obiettivo del 2% della BCE entro la fine del 2025.
Sebbene la disinflazione sia stata relativamente rapida nell'ultimo anno, gli alti costi dei servizi minacciano di far deragliare il processo e i responsabili politici si stanno ora concentrando sul fatto che le aziende stiano iniziando ad assorbire la rapida crescita dei salari o continuino a spingere i salari più alti sui clienti.
"Ci troviamo ancora di fronte a diverse incertezze per quanto riguarda l'inflazione futura, soprattutto in termini di evoluzione del nesso tra profitti, salari e produttività e se l'economia sarà colpita da nuovi shock dal lato dell'offerta", ha detto Lagarde. (Relazioni di Balazs Koranyi e Francesco Canepa; Redazione di David Holmes)
