Finanziamenti costosi per gli azionisti

Gli OCABSA sono un prodotto strutturato che combina delle obbligazioni convertibili in azioni (OCA) a scadenza corta (meno di 3 anni) accompagnate da warrant (BSA). Sono per la maggior parte emesse da società che non hanno più accesso al credito, non hanno la possibilità di procedere ad aumenti di capitale in buone condizioni o che non offrono prospettive rassicuranti sul loro sviluppo.
Permettono a queste società di avere rapido accesso al cash. Infatti, i fondi che sottoscrivono agli OCABSA versano, dall'emissione dell'obbligazione, gli importi associati. Ma la maggior parte degli iscritti converte rapidamente le obbligazioni in azioni, a un valore inferiore al prezzo di Borsa e le rivendono il prima possibile sui mercati. Facendo ciò, realizzano un plus value, ma fanno diminuire il prezzo di Borsa degli emettitori, mentre questi sono già in difficoltà. Peraltro, i fondi speculativi che sottoscrivono alle OCA trasferiscono così il rischio di fallimento della società sui mercati.

Le BSA, che hanno scadenza lunga, danno al portatore il diritto di sottoscrivere una o più azioni a un prezzo stabilito all'emissione, fino a una data di scadenza. Permettono dunque alle aziende di emissione di rinforzare i capitali propri in maniera progressiva ma la sottoscrizione di azioni aumenta il numero di azioni della società e ha dunque un effetto diluitivo: riduce la parte dei profitti futuri ridistribuiti agli azionisti.
Infine, ciliegina sulla torta, succede che gli OCABSA vengano accompagnati da una clausola d'indennità: se il prezzo in Borsa ha un livello inferiore al valore nominale delle azioni, l'emittente può essere debitore di una compensazione al sottoscrittore. L'indennità può dunque costargli più dell'importo del finanziamento ricevuto.

"Un sostituto al finanziamento bancario, perfettamente adattato ai bisogni della società" o "il mezzo ideale per i progetti imprenditoriali a rischio di togliere capitale", ecco come vengono presentati gli OCABSA dai portatori. In realtà, e con il calo offerto dalle precedenti operazioni, questa modalità di finanziamento che può apparire attrattiva, si rivela spesso dannosa per la società emittente o i suoi azionisti. A tal punto che l'AMF (autorità dei mercati finanziari) metteva in guardia in una nota dettagliata di luglio 2020 sui rischi inerenti questo tipo di veicolo.
Forti delle precedenti constatazioni, alcuni gruppi hanno aggirato il problema emettendo obbligazioni convertibili non diluitive, o obbligazioni convertibili sintetiche rimborsabili in contante. In questo caso i sottoscrittori che vogliono convertire le obbligazioni ricevono l'equivalente in cash del valore del titolo sul mercato al momento della loro domanda.

Bisogna notare che per gli azionisti le "Equity Line" sono statisticamente meno penalizzanti rispetto ad altri dispositivi. Gli OCABSA sono al contrario diffuse presso le "penny stocks".