Sebbene le autorità non abbiano confermato di essere intervenute, quanto segue spiega le tattiche di intervento di Tokyo e cosa potrebbe significare la mossa per la politica monetaria del Giappone:
PERCHÉ SONO INTERVENUTE?
Prima del sospetto intervento, lo yen aveva toccato i minimi da 38 anni a questa parte, superando il livello di 160 per dollaro, e i responsabili politici erano sempre più preoccupati che l'aumento dei costi delle importazioni potesse danneggiare i deboli consumi privati.
La debolezza dello yen sta già incidendo sugli indici di gradimento del Primo Ministro Fumio Kishida, in vista di una corsa alla leadership del partito al potere prevista per settembre.
Lasciare che lo yen scivoli senza attenzione avrebbe rischiato di dare ai mercati l'impressione che Tokyo chiuda un occhio sulle mosse speculative non in linea con i fondamentali.
COSA C'È DI DIVERSO QUESTA VOLTA?
A differenza degli episodi passati di intervento, che in genere si sono verificati nel bel mezzo di forti cali dello yen, il sospetto intervento dell'11 luglio è avvenuto quando il dollaro stava già scivolando in reazione ai deboli dati sull'inflazione degli Stati Uniti.
Questo suggerisce che Tokyo ha cercato di cogliere il momento in cui la marea del mercato si stava già muovendo a favore dello yen. L'aumento delle prospettive di un taglio dei tassi di interesse statunitensi a breve termine consentirebbe inoltre al Giappone di sostenere che un ulteriore calo dello yen rispetto al dollaro non riflette i fondamentali e giustifica l'intervento.
Secondo alcuni analisti, il cambiamento di tattica potrebbe essere stato finalizzato a mantenere i mercati in attesa di sapere quando le autorità potrebbero intervenire di nuovo. Il principale diplomatico valutario Masato Kanda ha detto che non c'è un periodo di tempo prestabilito per giudicare se i movimenti dello yen sono eccessivi.
Un resoconto dei media secondo cui il Giappone avrebbe condotto controlli sui tassi contro l'euro/yen ha anche spaventato i mercati, poiché è raro che Tokyo conduca interventi contro la moneta unica europea.
DOV'È LA LINEA DI DEMARCAZIONE?
Le autorità dicono di non avere in mente livelli specifici. Ma gli operatori ritengono che 160 yen per dollaro sia la linea di demarcazione del Giappone che aumenta la possibilità di intervento.
Ad esempio, Tokyo ha speso 9,8 trilioni di yen (62,7 miliardi di dollari) intervenendo nel mercato dei cambi alla fine di aprile e all'inizio di maggio, dopo che la valuta giapponese ha toccato un minimo di 34 anni a 160,245 per dollaro il 29 aprile.
Da allora, lo yen è sceso a un minimo di 38 anni di 161,96 per dollaro il 3 luglio, prima che il sospetto intervento della scorsa settimana lo spingesse di nuovo al di sotto della linea di 160.
COS'ALTRO POTREBBE INNESCARE UN ULTERIORE INTERVENTO?
L'aumento dei costi di importazione dovuto alla debolezza dello yen minaccia di far deragliare gli sforzi dell'amministrazione per rendere positiva la crescita dei salari aggiustati per l'inflazione e dare alle famiglie un maggiore potere d'acquisto.
Se la rabbia dell'opinione pubblica per l'impatto inflazionistico di uno yen debole dovesse aumentare, potrebbe aumentare la pressione politica sulle autorità affinché intervengano nuovamente per arrestare il declino della valuta.
LE TATTICHE CAMBIERANNO CON LA NUOVA LEADERSHIP?
Il principale diplomatico valutario in carica, Masato Kanda, che ha guidato massicci interventi di acquisto dello yen nel 2022 e nel 2024, è noto per aver messo in guardia i mercati in modo aggressivo contro le spinte al ribasso dello yen.
Kanda terminerà il suo mandato a luglio e gli succederà Atsushi Mimura, un veterano della regolamentazione finanziaria le cui opinioni sulla politica valutaria sono poco conosciute.
È probabile che la politica dei tassi di cambio del Giappone rimanga sostanzialmente invariata con un nuovo capo valutario. Lo stile di comunicazione potrebbe però essere diverso, in quanto alcuni diplomatici tendono ad offrire avvertimenti più espliciti ai mercati rispetto ad altri.
IN CHE MODO L'ULTIMO INTERVENTO POTREBBE INFLUENZARE LA POLITICA DEL BOJ?
I mercati sono divisi sul modo in cui l'ultima incursione di Tokyo nel mercato potrebbe influenzare la decisione della Banca del Giappone di aumentare i tassi di interesse durante la riunione politica del 30-31 luglio.
La BOJ potrebbe sentirsi sotto pressione per collaborare con gli sforzi del Governo di rallentare il declino dello yen, mettendo in atto una doppia sorpresa da falco, ovvero una stretta quantitativa e un rialzo dei tassi.
Ma così facendo potrebbe dare ai mercati l'impressione che le mosse dello yen siano un fattore chiave per la sua decisione sui tassi. Questo è un aspetto che la BOJ vuole evitare, in quanto andrebbe contro il protocollo della banca centrale di non utilizzare la politica monetaria come strumento per controllare direttamente i movimenti della valuta.
Se l'ultimo intervento riuscirà a invertire la marea di yen debole del mercato, la BOJ potrebbe avere maggiore flessibilità nel programmare il prossimo rialzo dei tassi, dicono gli analisti.
In Giappone, il Ministero delle Finanze decide se intervenire nel mercato valutario e la Banca Centrale agisce come suo agente.
(1 dollaro = 156,4200 yen) (1 dollaro = 156,3200 yen) (Servizio di Makiko Yamazaki, Leika Kihara e Takaya Yamaguchi; Redazione di Jacqueline Wong)
