In Indonesia, gli alti prezzi delle materie prime stanno aiutando a guidare le eccedenze commerciali record, mentre la robusta crescita dell'India e le grandi riserve valutarie hanno rafforzato la fiducia degli investitori - una situazione ben lontana dall'ultima impennata del dollaro di un decennio fa, quando la coppia era tra i "cinque fragili" mercati emergenti colpiti da deflussi di panico.
La loro resilienza contrasta con le economie più grandi dell'Asia settentrionale, dove le valute stanno crollando, anche se gli analisti avvertono che l'esaurimento delle riserve estere, i vincoli di bilancio e lo slancio sostenuto del dollaro rappresentano dei rischi anche per il versante meridionale dell'Asia.
"In questo ambiente, le valute che prima erano molto vulnerabili alla forza del dollaro - in particolare l'Indonesia - ora sono in realtà le più resistenti", ha detto Khoon Goh, responsabile della ricerca sull'Asia presso ANZ Bank a Singapore.
"Le altre sono diventate molto più vulnerabili".
A fronte di un aumento del 15% dell'indice del dollaro statunitense quest'anno, le valute asiatiche sono scese. Ma i cali del 4,2% per il dollaro di Singapore, del 4,5% per la rupia indonesiana e del 6,7% per la rupia indiana hanno superato lo scivolone del 20% dello yen e il calo del 14% del won sudcoreano.
Gli investitori stanno prendendo nota e spostando il loro denaro.
L'India ha raccolto 6,4 miliardi di dollari di fondi stranieri in azioni nel mese di agosto, il doppio rispetto al mercato azionario della Corea del Sud, molto più grande.
"Non ci piace l'Asia settentrionale. Pensiamo che ci sia spazio per la debolezza delle valute", ha detto Marcelo Assalin, responsabile del debito dei mercati emergenti presso il gestore patrimoniale William Blair, che è sovrappesato sulla rupia e sui tassi dell'Indonesia, così come sul ringgit malese.
"Penso che l'Indonesia sia il punto luminoso del Sud-Est asiatico in questo momento, grazie al vento di coda dei prezzi delle materie prime... Ci piace anche la Malesia, pensiamo che benefici degli stessi temi".
DI NUOVO SUL RADAR
Il rafforzamento del dollaro minaccia comunque di portare gravi sofferenze economiche in tutta l'Asia.
Anche per gli esportatori di prodotti manifatturieri, che di solito beneficiano della forza del dollaro perché rende i beni relativamente più economici nei mercati globali, l'impennata del dollaro ha preso una brutta piega, gonfiando il costo dell'energia e di altri fattori produttivi.
Le autorità asiatiche hanno ampiamente intensificato le loro risposte man mano che il rialzo del dollaro diventa più estremo: l'indice del dollaro, una misura del biglietto verde rispetto ad un paniere di suoi omologhi, è aumentato di oltre il 4,5% dalla metà di agosto, quando i funzionari della Fed hanno iniziato ad adottare un tono più falco.
Le autorità cinesi hanno utilizzato la banda di negoziazione dello yuan per limitare la debolezza determinata dalle preoccupazioni economiche, mentre la politica monetaria ha contrastato la tendenza globale tagliando i tassi per stimolare l'economia in crisi.
I funzionari della Corea del Sud e del Giappone hanno minacciato un intervento sul mercato valutario, con una prospettiva di crescita debole che ha aumentato la pressione al ribasso sul won e i tassi bassi che hanno pesato sullo yen.
Nelle due maggiori economie del sud-est asiatico, Indonesia e Thailandia, la banca centrale ha aumentato i tassi di interesse ad agosto per la prima volta dall'inizio della pandemia.
Anche l'India, l'Indonesia e Singapore hanno utilizzato le riserve di dollari per rallentare lo scivolamento delle loro valute. Alcune misure, tuttavia, stanno mostrando segni di tensione.
Le scorte di valuta hanno registrato il calo più marcato degli ultimi anni in tutta l'Asia: Quelle dell'India sono scese di oltre l'11% quest'anno a 561 miliardi di dollari, mentre quelle di Singapore sono scese del 31% a 289 miliardi di dollari.
Anche i bilanci sono diventati rigidi, in particolare in Indonesia, dove l'onere di sovvenzionare il carburante si è rivelato troppo grande da sopportare e la scorsa settimana ha permesso un'impennata dei prezzi del carburante del 30%.
E non è affatto certo che le autorità del Sud e del Sud-Est asiatico possano tenere ferme le loro valute, dato che i tassi di interesse statunitensi continuano a salire.
"Abbiamo visto che anche nelle crisi passate, il won coreano tende ad anticipare il crollo, dopodiché si stabilizza e il Sud-Est asiatico e l'Asia meridionale subiscono il contraccolpo", ha detto Vishnu Varathan, economista di Mizuho Bank a Singapore.
Per il momento, tuttavia, gli investitori sono rimasti impressionati dalla performance relativa.
"L'India è tornata sui nostri schermi radar", ha detto Davis Hall, responsabile dei mercati dei capitali di Indosuez Wealth Management Asia.
"Normalmente, quando i prezzi del petrolio salgono, è la cosa peggiore possibile per l'India: importare tutto", ha detto, ma con il greggio russo scontato che aiuta a tenere sotto controllo l'inflazione e la crescita più alta dei tassi di interesse, c'è molto da apprezzare.
