Eppure alcuni investitori ora pensano che non sia lontano.

Stanno ricalibrando i loro portafogli per un periodo previsto di alta inflazione e crescita più debole.

Le sanzioni contro il principale esportatore di materie prime, la Russia, hanno contribuito a far salire il prezzo del greggio Brent di circa l'80% nell'ultimo anno a circa 116 dollari al barile, alimentando le preoccupazioni che i costi energetici più elevati continueranno a spingere verso l'alto i prezzi al consumo, mettendo sotto pressione la crescita globale.

Allo stesso tempo, la volatilità del mercato derivante dalle lotte geopolitiche ha reso gli investitori meno sicuri su quanto aggressiva sarà la Federal Reserve nell'inasprire la politica monetaria per domare l'aumento dell'inflazione. Gli investitori ora si aspettano che la Fed porti i tassi da zero all'1,5% entro febbraio 2023, rispetto all'1,75% o più alto solo poche settimane fa. [FEDWATCH]

La percentuale di gestori di fondi che credono che la stagflazione si instaurerà entro i prossimi 12 mesi si attesta al 30%, rispetto al 22% del mese scorso, secondo un sondaggio di BoFA Global Research.

"Il nostro caso base non è ancora la stagflazione degli anni '70, ma ci stiamo avvicinando a quel codice postale", ha detto Anders Persson, chief investment officer del reddito fisso globale di Nuveen.

La minaccia della stagflazione è particolarmente preoccupante per gli investitori perché taglia tutte le classi di attività, lasciando pochi posti dove nascondersi. Un portafoglio diversificato di azioni globali, obbligazioni e immobili potrebbe finire per perdere il 13% nel caso in cui l'aumento dei prezzi del petrolio causasse la stagflazione, secondo un modello di stress test del team di ricerca Risk Management Solutions di MSCI.

L'ultimo grande periodo di stagflazione è iniziato alla fine degli anni '60. L'impennata dei prezzi del petrolio, l'aumento della disoccupazione e l'allentamento della politica monetaria spinsero l'indice dei prezzi al consumo a un massimo del 13,5% nel 1980, spingendo la Fed ad aumentare i tassi di interesse a quasi il 20% quell'anno.

L'S&P 500 è sceso in media del 2,1% durante i trimestri segnati dalla stagflazione negli ultimi 60 anni, mentre è aumentato in media del 2,5% durante tutti gli altri trimestri, secondo Goldman Sachs.

Con i prezzi delle obbligazioni colpiti dalla recente volatilità del mercato, Persson sta cercando opportunità per posizionarsi nel debito ad alto rendimento, che crede possa essere una buona copertura contro futuri cali alimentati dalla stagflazione.

Le preoccupazioni che la stagflazione possa colpire l'Europa più duramente a causa della sua maggiore dipendenza dalle importazioni di energia, causerà probabilmente alcuni investitori ad allontanarsi dalle attività della regione, ha detto Paul Christopher, capo della strategia di mercato globale al Wells Fargo Investment Institute. Uscire dalle attività statunitensi ed entrare in quelle europee è diventato un commercio popolare verso la fine del 2021, quando le azioni statunitensi sono salite a valutazioni relativamente alte.

OPPORTUNITÀ NELLE MATERIE PRIME

La stagflazione in Europa assomiglierebbe probabilmente al lungo periodo di bassa crescita e alta inflazione che gli Stati Uniti hanno vissuto negli anni '70, ha detto Christopher.

"In Europa, se i prezzi dell'energia diventano troppo alti, le fabbriche dovranno chiudere", ha detto.

Persson di Nuveen stima che un prezzo del greggio Brent di 120 dollari al barile toglierà 2 punti percentuali all'economia dell'UE. L'aumento dei prezzi del petrolio probabilmente toglierà 1 punto percentuale all'economia degli Stati Uniti, in parte a causa della maggiore offerta interna del paese e delle tasse più basse.

I fondi azionari focalizzati sugli Stati Uniti hanno guadagnato 44,5 miliardi di dollari di afflussi dall'inizio di febbraio, mentre i fondi azionari mondiali hanno tirato dentro, perdendo 2 miliardi di dollari di deflussi, secondo i dati ICI.

I fondi focalizzati sulle materie prime hanno registrato 7,7 miliardi di dollari di afflussi dall'inizio dell'anno, compreso il più grande guadagno netto di una settimana dall'agosto 2020, secondo i dati ICI.

Questi afflussi sono arrivati in mezzo a forti aumenti dei prezzi delle materie prime che hanno beneficiato delle attività legate agli esportatori di materie prime come l'Australia, l'Indonesia e la Malesia.

"Vediamo un'onda lunga di opportunità nelle materie prime che non vedevamo da molto tempo", ha detto Cliff Corso, chief investment officer di Advisor Asset Management.

Il suo fondo ha costruito posizioni in materie prime e azioni dei mercati emergenti di paesi ricchi di petrolio come il Messico come copertura contro il potenziale di una maggiore inflazione o stagflazione.

Un mercato del lavoro robusto e fonti interne di energia dovrebbero lasciare le azioni statunitensi, in particolare le società che pagano i dividendi, più attraenti di altri asset globali anche di fronte all'aumento dell'inflazione, ha detto Lindsey Bell, chief markets and money strategist di Ally.

"Il consumatore rimane sano ed è stato in grado di assorbire l'inflazione più alta finora", ha detto.