L'indice azionario blue-chip FTSE 100 di Londra si aggira vicino ai massimi storici, con la borsa a vocazione internazionale che beneficia di tendenze globali come la riapertura dell'economia cinese dopo i rigidi blocchi del COVID.

I rendimenti dei titoli di Stato decennali sono scesi di 27 punti base nel 2023 al 3,4%, registrando uno dei maggiori cali dei tassi di finanziamento governativi tra le economie più avanzate del Gruppo dei Sette.

Si tratta di un'inversione di tendenza rispetto alle turbolenze scatenate dal mini bilancio dell'amministrazione dell'ex Primo Ministro Liz Truss, accolto male a settembre, che ha brevemente spinto i rendimenti obbligazionari quinquennali della Gran Bretagna al di sopra di quelli dell'Italia e della Grecia, mentre gli investitori prendevano il volo.

"Questo suggerisce un possibile punto di inflessione nel sentimento verso gli asset del Regno Unito", ha detto Nick Kissack, gestore di portafoglio del Regno Unito presso Schroders, che gestisce circa 910 miliardi di dollari di fondi dei clienti.

"Abbiamo assistito a livelli estremi di avversione al rischio" a settembre, ha aggiunto, mentre "il premio al rischio per gli asset del Regno Unito è sceso da allora".

Grafico: Gli asset del Regno Unito rimbalzano - https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-MARKETS/INVESTING/xmvjkrxwbpr/chart.png

IL FTSE RITROVA IL FAVORE

Il FTSE-100 è rimbalzato del 18% dai minimi di circa 18 mesi toccati in ottobre dopo il mini-bilancio, che ha presentato tagli fiscali storici ed enormi aumenti del prestito, poi annullati.

La sterlina è salita di circa il 13% dai minimi record di settembre, mentre l'indice azionario FTSE 250, focalizzato sul mercato interno, è aumentato di circa il 20% da metà ottobre.

L'indice FTSE 100, dominato da aziende che realizzano la maggior parte dei loro ricavi all'estero, è salito a livelli record, grazie al fatto che gli investitori hanno giocato con quello che il responsabile della strategia azionaria europea di Barclays, Emmanuel Cau, definisce il "tema della stagflazione globale".

In breve, si tratta di una prospettiva di tassi d'interesse globali più elevati, crescita debole e inflazione elevata.

I maggiori componenti dell'indice blue-chip per ponderazione sono i gruppi petroliferi e del gas, le cui casse sono state gonfiate da un'impennata dei prezzi dell'energia sulla scia dell'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, le banche che beneficiano di tassi d'interesse più elevati e le aziende di beni di consumo che dovrebbero avere una performance affidabile durante la recessione.

Grazie alle grandi componenti minerarie e dei materiali, il FTSE ha ricevuto anche una spinta dalla riapertura dell'economia cinese, salendo in tandem con l'indice azionario Hang Seng di Hong Kong.

Tuttavia, gli analisti si aspettano che l'ascesa del FTSE 100 vacilli con una prospettiva di crescita globale più forte, combinata con il calo dell'inflazione energetica.

"I nostri clienti si chiedono se debbano... tornare a mercati più propensi al rischio", ha detto Cau, citando i recenti aggiornamenti delle previsioni economiche globali.

Grafico: L'aumento dei prezzi dell'energia e dei tassi di interesse spinge il FTSE100 - https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-MARKETS/INVESTING/klpygdoozpg/chart.png

TRIPLO DEI GILT

I titoli di Stato del Regno Unito, martoriati dal mini-bilancio, si sono rivelati uno dei migliori acquisti di titoli sovrani del 2023, sovraperformando i titoli statunitensi e tedeschi, in quanto i trader ritengono che l'incombente recessione britannica trascinerà verso il basso l'inflazione alle stelle.

La Banca d'Inghilterra ha ammorbidito la precedente previsione di una forte recessione economica, ma vede ancora una contrazione in vista.

Prevede che l'inflazione globale scenderà dall'ultima lettura del 10,5% al 3% entro l'inizio del 2024 - una prospettiva che sta allettando gli investitori obbligazionari, le cui cedole fisse sono erose dall'inflazione elevata.

Grafico: Il mercato obbligazionario britannico sovraperforma - https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-MARKETS/gkplwdzzavb/chart.png

I mercati prevedono che la BoE alzerà i tassi d'interesse almeno un'altra volta dal 4%, mentre si prevede che la Banca Centrale Europea rimarrà più a lungo all'erta, grazie al miglioramento delle prospettive della zona euro.

"Il Regno Unito è l'economia globale in cui le prospettive di crescita non sono migliorate", ha dichiarato Baylee Wakefield, gestore di portafoglio multi-asset presso Aviva Investors, che si aspetta che i gilt continuino a sovraperformare i Treasury.

Altri si sono mostrati più cauti, vista la crescente offerta futura di gilt, in quanto il governo si affretta a sostenere un'economia in rallentamento.

"Dopo il recente rally, i gilt in generale sembrano un po' costosi", ha detto Craig Inches, responsabile dei tassi e della liquidità presso Royal London Asset Management.