Gli investitori obbligazionari si preparano alla recessione, poiché si prevede che la Fed rallenterà il ritmo delle misure restrittive

Le preoccupazioni per la recessione stanno spingendo gli investitori verso i Treasury e altri investimenti a reddito fisso in vista della prima riunione della Federal Reserve del 2023, anche se le azioni iniziano l'anno con un rally speranzoso. I rendimenti del titolo di riferimento del Tesoro americano a 10 anni, che si muovono inversamente ai prezzi, sono scesi di circa 83 punti base dal massimo di ottobre del 4,338% e gli investitori hanno inviato 4,89 miliardi di dollari nei fondi obbligazionari statunitensi la scorsa settimana, la terza settimana consecutiva di afflussi netti. Il rally arriva dopo che i Treasury hanno registrato l'anno peggiore della loro storia, in seguito alla stretta di politica monetaria più aggressiva della Fed dagli anni Ottanta. I timori che gli aumenti dei tassi della Fed possano far precipitare l'economia statunitense in una recessione sono stati un fattore chiave della domanda di Treasuries, spesso visti come un rifugio sicuro in tempi economicamente incerti. Sebbene gli investitori si aspettino ampiamente che la Fed aumenti i tassi di altri 25 punti base al termine della riunione di politica monetaria del 1° febbraio, i mercati sono anche alla ricerca di segnali che indichino che la banca centrale sta facendo marcia indietro sulla sua politica monetaria da falco, tra i segnali di calo dell'inflazione e di debolezza dell'economia.

"Le cose stanno uscendo dall'euforia", ha detto Rob Daly, direttore del reddito fisso di Glenmede Investment Management. "Si sta verificando un de-risking e stiamo assistendo a flussi in uscita dalle azioni verso parti del mercato di qualità superiore, come il reddito fisso". Questo movimento è in contrasto con il recente rally delle azioni, dove i timori di recessione sono meno evidenti e sono emerse le speranze di un cosiddetto atterraggio morbido, in cui l'inflazione si attenua e la crescita rimane resistente.

L'S&P 500 è salito del 4,6% da un anno all'altro e il Nasdaq Composite è salito di quasi il 9%, in un rimbalzo che ha risollevato molti dei nomi che erano stati battuti nella crisi azionaria dello scorso anno.

Alcuni investitori azionari stanno comunque giocando sul sicuro, prevedendo che l'attuale rally delle azioni si esaurisca in caso di recessione. I fondi azionari statunitensi hanno registrato deflussi per dieci settimane consecutive, anche se gli indici sono saliti, con gli investitori che hanno ritirato circa 1,14 miliardi di dollari nell'ultima settimana, secondo i dati di Refinitiv Lipper. Phil Orlando, capo stratega azionario di Federated Hermes, si sta rifugiando nei Treasury, nella liquidità e in altri investimenti difensivi, in attesa di un'inversione dell'attuale rally delle azioni. "La nostra sensazione è che le azioni stiano (scendendo) e che dobbiamo mantenere una posizione difensiva", ha detto.

POSIZIONE CAUTA

La Fed ha previsto di aumentare il suo tasso di riferimento tra il 5% e il 5,25% e di mantenerlo almeno fino alla fine dell'anno, una prospettiva che molti investitori temono possa rendere quasi inevitabile una recessione o esacerbare una flessione economica. Attualmente il tasso è compreso tra il 4,25% e il 4,50%. Per il momento, molti investitori sono fedeli ad una visione più dovish, scommettendo che i responsabili politici batteranno ciglio se la crescita dovesse iniziare a rallentare. I mercati dei futures mostrano le aspettative di un picco dei tassi intorno al 4,93% e di un calo nella seconda metà dell'anno.

Il consolidamento delle aspettative di una Fed più dovish, in teoria, limiterebbe le opinioni sull'aumento dei tassi e rafforzerebbe l'ipotesi di un calo dei rendimenti obbligazionari.

"Scommetto su una recessione", ha detto Ellis Phifer, managing director, fixed income research, presso Raymond James. "La Fed è più vicina alla fine che all'inizio, e i tassi di solito scendono lungo la curva quando la Fed ha finito di aumentare i tassi".

Naturalmente, alcuni investitori sono felici di prendere in parola la banca centrale e scommettono che i tassi resteranno più alti ancora a lungo.

BlackRock, il più grande gestore patrimoniale del mondo, ha scritto lunedì che ritiene che la disconnessione si risolverà a favore di un aumento dei tassi, in quanto le banche centrali globali "stringono eccessivamente la politica perché sono preoccupate per la persistenza dell'inflazione di base".

Gli strateghi dell'azienda raccomandano i titoli di Stato a breve termine, il credito di alto livello e i titoli garantiti da ipoteca.

Le recessioni sono tipicamente definite a posteriori dal National Bureau of Economic Research (NBER) e pochi investitori ritengono che l'economia statunitense ne stia vivendo una. Tuttavia, l'indebolimento della spesa dei consumatori, il calo dell'attività manifatturiera e i licenziamenti nell'industria tecnologica sono stati citati come prove di un'imminente recessione. Bruno Braizinha, direttore della strategia dei tassi statunitensi presso BofA Securities a New York, ha dichiarato di aver visto una ripresa della domanda di Treasuries, che riflette "una visione più cauta delle prospettive". La visione principale di BofA è una recessione nel secondo semestre, con perdita di posti di lavoro, ha aggiunto. "Quindi non trovo irragionevole che il mercato preveda tagli alla fine del 2023".