Gli investitori temono che l'inflazione e i rendimenti più elevati possano rendere le azioni statunitensi 'denaro morto'.

Il rinnovato atteggiamento da falco della Federal Reserve sta spingendo gli investitori a capire come un regime di tassi di interesse "più alti più a lungo" potrebbe pesare sulle azioni statunitensi. Alcuni ritengono che potrebbero essere in difficoltà.

Sebbene le azioni siano riuscite ad avanzare durante i periodi in cui i tassi erano intorno ai livelli attuali, alcuni investitori temono che la combinazione di rendimenti obbligazionari più elevati e inflazione vischiosa sia di cattivo auspicio per i rendimenti azionari se la Fed seguirà il messaggio di aumenti dei tassi più elevati e potenzialmente più rapidi che il Presidente Jerome Powell ha consegnato questa settimana.

Jonathan Golub, direttore generale di Credit Suisse, è tra coloro che hanno una prospettiva negativa per le azioni. Ha descritto un ambiente in cui l'inflazione persistente comprime i margini di profitto delle aziende e gli investitori rifiutano le azioni a favore dei Treasury e di altri debiti a breve termine, dove i rendimenti sono ai livelli più alti da quasi due decenni per alcune scadenze.

"Un rendimento del Tesoro a sei mesi effettivamente garantito al 5,25% cambia le dinamiche per gli investitori quando il mercato azionario è in crisi", ha detto. "Bisognerebbe ottenere rendimenti aggiustati per il rischio nelle azioni di almeno 1 o 2 punti percentuali in più, quindi in questo ambiente le azioni non valgono lo sforzo e sono denaro morto".

Golub prevede che l'S&P 500 chiuderà l'anno vicino a 4.050, circa l'1,5% in più rispetto al livello attuale, e offrirà rendimenti annuali a una sola cifra fino almeno al 2025, poiché l'inflazione scenderà più gradualmente di quanto molti investitori si aspettino.

Un calo dei rendimenti azionari statunitensi sarebbe un duro colpo per gli investitori che hanno ottenuto guadagni annuali del 16% o più nell'S&P 500 in quattro dei sei anni terminati nel 2022, quando i tassi di interesse sono scesi ai minimi storici nel 2020.

Naturalmente, non c'è alcuna garanzia che un simile ambiente ci attenda. Gli investitori osserveranno attentamente i dati sull'occupazione negli Stati Uniti venerdì e il rapporto sui prezzi al consumo della prossima settimana, che Powell ha dichiarato questa settimana saranno fattori chiave per determinare se la banca centrale dovrà tornare ai rialzi dei tassi di dimensioni gigantesche che hanno scosso i mercati lo scorso anno.

Per il momento, i mercati stanno valutando quasi il 75% di possibilità che la Fed aumenti i tassi di 50 punti base nella riunione del 22 marzo, in un intervallo compreso tra il 5,00 e il 5,25%, rispetto al 9% di possibilità registrato un mese fa. Anche i prezzi relativi al livello finale di rialzo dei tassi da parte della Fed si sono spostati, con gli investitori che ora vedono un 56% di possibilità che la banca centrale porti i tassi al 5,75% e un 32% di possibilità che porti i tassi al 6%.

Le valutazioni azionarie, nel frattempo, appaiono tese data la probabilità che i tassi rimangano elevati, smorzando i rendimenti futuri, ha scritto Nicholas Colas, cofondatore di DataTrek Research, in un rapporto di questa settimana.

"L'S&P 500 viene scambiato a 17,5 volte gli utili futuri attesi a 12 mesi dagli analisti di Wall Street, e continuiamo a credere che sia semplicemente troppo alto, data l'incertezza sulla politica dei tassi e sulla crescita economica", ha affermato. "Pertanto, rimaniamo cauti sulle azioni statunitensi".

Tuttavia, le azioni sono riuscite a mantenere i loro guadagni da un anno all'altro, anche se i rendimenti obbligazionari sono aumentati, con l'S&P 500 in rialzo del 4% e il Nasdaq Composite in rialzo di quasi l'11%. Alcuni investitori ritengono che i mercati continueranno a salire.

"Si può ancora guadagnare con le azioni, ma bisogna essere nel segmento giusto", ha dichiarato Nancy Tengler, CEO e CIO di Laffer Tengler Investments, in una recente nota. "Quindi i ciclici vanno bene in questo particolare ambiente, ed è su questo che ci concentriamo".

Ma Max Wasserman, senior portfolio manager di Miramar Capital, ritiene che la Fed debba aumentare i tassi di altri 100 punti base per domare l'inflazione - producendo un ambiente che probabilmente non sarà favorevole alle azioni statunitensi.

Wasserman si concentra sulle azioni e sulle obbligazioni che pagano i dividendi, che secondo lui offrono rendimenti più interessanti a breve termine, dato che le valutazioni sono ancora molto elevate. Non si aspetta che il mercato azionario abbia un rally sostenuto fino a quando la Fed non inizierà a tagliare i tassi nella seconda metà del 2024.

"Non è più necessario tapparsi il naso e investire in azioni perché non c'è altra alternativa", ha detto.