Gli ultimi dati della Commodity Futures Trading Commission relativi alla settimana fino all'11 luglio mostrano che gli speculatori hanno detenuto la più grande posizione netta lunga sulla sterlina dal 2007 e la più grande scommessa rialzista sul peso messicano e sul real brasiliano da tre anni a questa parte.
Complessivamente, la posizione netta corta dei fondi sul dollaro rispetto a una serie di valute valeva circa 13,17 miliardi di dollari, in leggero calo rispetto ai 13,58 miliardi di dollari della settimana precedente.
Tuttavia, si tratta ancora di una scommessa sostanziale sul ribasso del dollaro e segna la 36esima settimana consecutiva di posizione netta corta dei fondi. Si tratta di una scommessa aggregata di quasi 10 miliardi di dollari contro le valute del G10 e di 3,5 miliardi di dollari contro le valute emergenti, in particolare il peso e il real.
Essere 'lunghi' su un asset significa essenzialmente scommettere che aumenterà di valore, mentre essere 'corti' significa effettivamente scommettere che si deprezzerà. Gli investitori spesso utilizzano i contratti futures per coprire le posizioni, ma i dati della CFTC sono spesso un'ottima guida alla visione direzionale degli hedge fund su un determinato asset.
La posizione netta lunga del peso dei fondi è salita a 96.000 contratti nella settimana fino all'11 luglio, sfiorando il massimo post-pandemia di circa 100.000 contratti della fine del mese scorso, e il momento rialzista del real brasiliano è il più forte da aprile.
Entrambe le valute hanno avuto performance stellari ultimamente - il real ha registrato solo tre cali settimanali rispetto al dollaro nelle ultime 17 settimane, mentre il peso è sceso di cinque.
La performance del peso è stata particolarmente impressionante: venerdì ha chiuso al livello più alto dal 2015 ed è in rialzo del 16% rispetto al dollaro da un anno all'altro, avviandosi verso il più grande guadagno annuale mai registrato.
La domanda che ci si pone ora è quanto succo c'è ancora nel commercio ribassista del dollaro, visto che la visione del consenso sembra ormai cupa.
Le forze disinflazionistiche stanno prendendo slancio e i trader scommettono pesantemente sul fatto che la Federal Reserve effettuerà l'ultimo rialzo dei tassi di interesse alla fine di questo mese e poi taglierà i tassi in modo aggressivo il prossimo anno.
"I segnali di un ulteriore miglioramento del mix crescita-inflazione globale e di un atterraggio morbido degli Stati Uniti gettano i semi per una futura debolezza del dollaro", hanno scritto la settimana scorsa gli analisti di HSBC in un outlook globale.
L'indice del dollaro, un'ampia misura del valore del biglietto verde rispetto ad un paniere di valute principali, è crollato del 2,4% la scorsa settimana, il calo maggiore da novembre. L'indice valutario dei mercati emergenti di JP Morgan ha registrato un balzo dell'1,6%, il maggiore aumento da sei mesi a questa parte.
In termini di posizionamento dei fondi CFTC nelle principali valute, il cambiamento più significativo è stato quello della sterlina. I fondi hanno ampliato la loro posizione netta lunga in sterline di circa 5.000 contratti, portandola a oltre 58.000, la più grande posizione netta lunga dal 2007.
Si tratta di una scommessa da 4,7 miliardi di dollari su una sterlina più forte, incentrata su un'inflazione britannica appiccicosa rispetto alla disinflazione statunitense. Mentre oltre 100 punti base di tagli dei tassi statunitensi sono prezzati nella curva 2024, i trader si aspettano circa 100 punti base di aumenti dei tassi britannici nei prossimi 12 mesi.
La sterlina ha superato quota 1,31 dollari la scorsa settimana per la prima volta da oltre un anno ed è in rialzo dell'8% rispetto al dollaro quest'anno.
(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
