All'inizio del mese, l'euro ha toccato il massimo degli ultimi 10 mesi rispetto al dollaro, guadagnando il 13% rispetto al minimo ventennale di fine settembre di 0,9528 dollari.

La prospettiva di una recessione più lieve grazie al calo dei prezzi dell'energia e alle abbondanti forniture di gas naturale, insieme alla Cina che finalmente esce da tre anni di dure restrizioni COVID, hanno acceso l'appetito degli investitori per gli asset europei in generale.

Tuttavia, questo entusiasmo ha reso l'euro vulnerabile, almeno nel breve termine. L'euro è destinato alla seconda settimana consecutiva di ribassi e attualmente si aggira intorno a 1,075 dollari.

"Sono ancora positivo sull'euro, ma se guardo i nostri dati di posizionamento, mostrano che gli attuali longs in euro, o ciò che chiamiamo 'posizioni attuali in eccesso', hanno raggiunto un livello record", ha detto Geoffrey Yu, stratega di BNY Mellon EMEA.

"L'asticella è estremamente alta per ulteriori posizioni lunghe o per aggiungere nuova esposizione all'euro ai livelli attuali".

Un posizionamento così estremo in un asset è spesso considerato negativo, in quanto suggerisce che ci sono relativamente pochi investitori rimasti ad acquistare e molti che potrebbero decidere di vendere.

I dati di posizionamento proprietari iFlow della banca depositaria hanno mostrato che le posizioni lunghe in euro dei suoi clienti rispetto a tutte le altre valute (ossia le scommesse sul rialzo dell'euro) sono quasi quattro volte superiori alla posizione media degli ultimi 20 anni, un record per la serie.

Yu ha detto che era necessaria una ripresa rispetto a settembre, quando "tutti erano piuttosto negativi sull'economia della zona euro", ma "si tratta di una valutazione eccessiva".

Le posizioni sottopesate in euro erano quasi tre volte e mezzo la loro dimensione abituale a settembre, secondo i dati.

Differenziali di tasso

Il rapporto Commitment of Traders della Commodity Futures Trading Commission mostra un quadro simile. Gli ultimi dati, relativi alla settimana al 24 gennaio, mostrano un aumento delle posizioni nette lunghe in euro a 18,3 miliardi di dollari.

I guadagni dell'euro non sono stati solo a spese del dollaro. Rispetto alla sterlina, la scorsa settimana ha raggiunto il massimo da oltre cinque mesi e questa settimana ha toccato un massimo di quasi 14 anni rispetto alla corona svedese.

TASSI IN MOVIMENTO

L'euro ha ricevuto un'ulteriore spinta rispetto al dollaro, in quanto gli investitori si sono preparati alla possibilità che la Federal Reserve statunitense smetta di aumentare i tassi prima della Banca Centrale Europea. Si prevede inoltre che la Fed taglierà i tassi prima della BCE.

"Finché i prezzi del gas erano un driver così importante per l'euro, i tassi di interesse più alti o più bassi non avevano importanza. Ora i prezzi del gas più bassi permettono ai mercati di guardare ai differenziali dei tassi d'interesse tra Europa e Stati Uniti", ha dichiarato Francesco Pesole, stratega valutario di ING.

In teoria, una valuta che vanta tassi di interesse più elevati tende ad attrarre più investimenti rispetto a una valuta con un rendimento più basso.

All'inizio di febbraio, quando l'euro ha raggiunto un massimo di 10 mesi rispetto al dollaro, i mercati dei derivati hanno mostrato il premio più basso nei tassi di prestito in dollari rispetto ai tassi in euro dalla fine del 2021.

Tuttavia, questo premio si è ampliato la scorsa settimana, dopo che i dati molto forti sui posti di lavoro negli Stati Uniti hanno alimentato le aspettative di un ulteriore aumento dei tassi di interesse da parte della Fed, causando un arretramento dell'euro.

A medio termine, tuttavia, ING pensa ancora che la Fed taglierà i tassi in modo aggressivo nella seconda metà di quest'anno, e i differenziali dei tassi torneranno a guidare la coppia euro/dollaro. Questo, secondo loro, spingerà l'euro a circa 1,15 dollari entro la fine del secondo trimestre del 2023.

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