Le posizioni ribassiste che scommettono su un ulteriore calo dei prezzi si sono accumulate anche se i prezzi erano già al livello più basso in termini reali dall'inizio delle contrattazioni dei futures nel 1990.
Gli hedge fund e altri gestori di denaro hanno venduto l'equivalente di 391 miliardi di piedi cubi (bcf) nei due principali contratti futures e opzioni legati al gas consegnato a Henry Hub nei sette giorni terminati il 13 febbraio.
I gestori di fondi hanno venduto gas in ognuna delle ultime quattro settimane, riducendo la loro posizione combinata di 1.687 bcf dal 16 gennaio, secondo i registri depositati presso la Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti.
I fondi detengono una posizione corta netta equivalente a 1.276 bcf (5° percentile per tutte le settimane dal 2010), in calo rispetto alla posizione lunga netta di 410 bcf (42° percentile) di quattro settimane prima.
Grafico: Posizioni su gas e petrolio
Dal punto di vista del posizionamento, il bilancio dei rischi deve essere al rialzo, con i prezzi già ai minimi storici in termini reali e così tante posizioni corte che rischiano di essere schiacciate se e quando i prezzi inizieranno a salire.
Ma gli investitori di portafoglio hanno cercato (e fallito) già tre volte negli ultimi 12 mesi di identificare il punto di svolta, causando un temporaneo aumento e poi una ritirata dei prezzi.
Gli hedge fund e altri gestori hanno acquistato futures e opzioni tra febbraio e luglio 2023 (+1.943 bcf), poi di nuovo a settembre-ottobre 2023 (+1.216 bcf) e tra dicembre 2023 e gennaio 2024 (+1.409 bcf).
Ogni volta sono stati respinti dal continuo aumento delle scorte e da un ulteriore calo dei prezzi.
Nel caso più recente, i prezzi sono crollati in risposta alle temperature eccezionalmente miti legate alle forti condizioni di El Niño nel Pacifico, che hanno soppresso il consumo di gas per la maggior parte dell'inverno 2023/24.
Le scorte di gas sono ben al di sopra della media stagionale in tutto il Nord America e in Europa e l'eccedenza in entrambe le regioni ha continuato a crescere.
Finché non ci saranno prove evidenti che l'eccedenza sta iniziando a erodersi, i gestori di fondi che cercano di diventare rialzisti devono essere in grado di sopportare grandi richieste di margini, oltre che avere forti convinzioni.
PETROLIO
Gli investitori sono diventati più rialzisti sul petrolio nei sette giorni terminati il 13 febbraio, dopo aver vacillato la settimana precedente.
Gli hedge fund e altri money manager hanno acquistato l'equivalente di 89 milioni di barili nei sei principali contratti futures e opzioni sul petrolio, invertendo le vendite di 86 milioni di barili della settimana precedente.
I fondi sono stati acquirenti su tutta la linea di Brent (+38 milioni di barili), NYMEX e ICE WTI (+25 milioni), gasolio europeo (+11 milioni), diesel statunitense (+10 milioni) e benzina statunitense (+5 milioni).
La posizione combinata di tutti e sei i contratti è salita a 505 milioni di barili (36° percentile per tutte le settimane dal 2013) rispetto ai soli 207 milioni di barili (1° percentile) del 12 dicembre.
I gestori di fondi sono rimasti poco entusiasti dei futures e delle opzioni legate al WTI, con una posizione netta di appena 80 milioni di barili (5° percentile), che è salita a malapena dai 68 milioni di metà dicembre.
La persistente crescita della produzione da parte dei produttori di shale statunitensi e l'interruzione prolungata della raffineria BP di Whiting nell'Indiana hanno continuato a pesare sul sentimento.
Ma le posizioni erano molto più rialziste nel Brent (62° percentile), nella benzina statunitense (67° percentile), nel gasolio europeo (67° percentile) e nel diesel statunitense (71° percentile).
Le scorte di carburante rimangono al di sotto della media stagionale decennale in Nord America e in Europa, mentre gli attacchi alla navigazione nel Mar Rosso e nel Golfo di Aden continuano ad interrompere il commercio di greggio e carburante tra Est e Ovest.
Le recessioni del settore manifatturiero e del trasporto merci sembrano vicine alla fine (più vicina in Nord America che in Europa), mentre gli operatori prevedono che le banche centrali stimoleranno la crescita tagliando i tassi di interesse.
I prezzi del greggio sono vicini alla media a lungo termine corretta per l'inflazione, mentre il ciclo economico e i consumi hanno maggiori probabilità di sorprendere al rialzo, sostenendo un sentimento moderatamente rialzista per tutto ciò che non è WTI.
Colonne correlate:
- El Niño spinge i prezzi reali del gas negli Stati Uniti al minimo pluridecennale (16 febbraio 2024)
- Gli investitori scaricano il petrolio dopo la chiusura delle raffinerie americane (12 febbraio 2024)
- Gli investitori in petrolio cercano di essere rialzisti grazie al miglioramento dell'economia globale
John Kemp è un analista di mercato di Reuters. Le opinioni espresse sono sue. Segua i suoi commenti su X https://twitter.com/JKempEnergy (a cura di Barbara Lewis)
