Tra i rischi più noti della gestione del portafoglio, si contrappongono spesso il rischio sistematico e il rischio specifico. Il rischio sistematico, chiamato anche rischio di mercato, è il rischio inerente all'intero mercato o a un segmento di esso. È legato a fattori macroeconomici come i tassi di interesse, l'inflazione, le fluttuazioni dei tassi di cambio e gli eventi politici. Questo tipo di rischio è inevitabile (come indica il nome, si verifica sistematicamente). Pertanto, gli investitori richiedono una remunerazione per l'assunzione di questo rischio, sotto forma di un rendimento più elevato rispetto a quello di un'attività cosiddetta "priva di rischio" (ad esempio, i titoli di Stato). Questa richiesta è nota come premio per il rischio.

Il rischio specifico, invece, è il rischio associato a un investimento particolare, come un'azione o un'obbligazione. Esso è legato a fattori propri dell'azienda, come la performance finanziaria, la sua governance o la situazione concorrenziale. A differenza del rischio sistematico, il rischio specifico può essere ridotto, o addirittura eliminato, tramite una diversificazione appropriata del portafoglio. In altre parole, i guadagni e le perdite di ogni investimento tendono a compensarsi a vicenda, in modo che il portafoglio nel suo insieme sia meno esposto alle fluttuazioni della performance di un'azienda specifica. Di conseguenza, gli investitori non sono remunerati per assumersi il rischio specifico, poiché possono eliminarlo diversificando il loro portafoglio. Tuttavia, diversificando, possono accumularsi altri rischi, come il rischio di cambio.

Il rischio di cambio è il rischio legato alle fluttuazioni dei tassi di cambio tra le valute. Ad esempio, un investitore europeo decide di acquistare azioni di un'azienda americana quotate in dollari. Se il dollaro americano si apprezza rispetto all'euro, il valore dell'investimento dell'azionista europeo, espresso in euro, diminuisce. Al contrario, se il dollaro americano si deprezza rispetto all'euro, il valore del suo investimento, sempre espresso in euro, aumenta. È importante comprendere che il mercato delle valute (forex) può avere un impatto diretto sulle performance di un portafoglio azionario quando questo è esposto ad attività denominate in una valuta estera.

Come proteggersi dal rischio di cambio?

Niente panico, la finanza di mercato ha pensato a tutto (in teoria). Esistono soluzioni per proteggersi dal rischio di cambio grazie a strumenti finanziari come le opzioni, gli swap di valute e i contratti a termine. Questi prodotti derivati, disponibili sul mercato organizzato, consentono di fissare un tasso di cambio futuro per un importo specifico di valute, agendo così come una copertura (hedge in inglese) contro il rischio di cambio. Pertanto, se si desidera investire in un mercato estero senza assumersi il rischio legato alle valute, è possibile ad esempio assumere una posizione con correlazione negativa sul mercato delle valute.

Se non si possiede l'esperienza necessaria o non si desidera gestire attivamente questo aspetto del rischio nel proprio portafoglio, è possibile optare per ETF coperti. Questi fondi utilizzano prodotti derivati per neutralizzare l'impatto delle fluttuazioni dei tassi di cambio sulla performance del portafoglio. Tuttavia, questa protezione ha un costo che incide sulla performance complessiva dell'investimento. Tale costo tende ad essere più elevato rispetto a quello che si avrebbe ricorrendo a strategie di copertura come quelle menzionate in precedenza. È il prezzo della semplicità. Questa scelta deve quindi essere attentamente ponderata.

Esistono diverse tecniche per coprirsi sul mercato, ma è importante ricordare che, se non si accetta di subire il rischio di cambio (o qualsiasi altro tipo di rischio) e ci si copre di conseguenza, si avrà un rendimento potenzialmente più basso. Tutto sommato, meno rischio significa meno rendimento. I due sono interconnessi.

Devo sempre coprirmi dal rischio legato ai tassi di cambio?

Il mercato forex è un mercato in cui si può fare trading (e non un vero e proprio investimento). Se non ci si vuole impegnarsi nella speculazione, un'opzione potrebbe essere quella di puntare a un'esposizione valutaria neutra . È possibile ottenere tale risultato coprendo il 50% degli investimenti in attività denominate in diverse valute. In questo modo, si paga per proteggersi dal rischio di cambio, piuttosto che subire le fluttuazioni potenzialmente sfavorevoli dei tassi di cambio.

D'altra parte, se si decide di fare hedging o meno, si effettua indirettamente una scelta riguardo alle valute. Per chiarire: se non ci si copre quando si acquistano azioni denominate in dollari con euro, si scommette sull'aumento delle azioni acquistate (per inciso), ma anche sull'apprezzamento del dollaro rispetto all'euro (ovvero su un'evoluzione al ribasso della coppia EUR/USD sul mercato forex) e viceversa se si decide di coprirsi.

Alcuni broker offrono prestiti di valuta per l'acquisto di azioni in valuta estera. Interactive Brokers lo fa per i conti di margine. Questo prestito si concretizza con una posizione corta sulla valuta interessata che l'investitore può convertire in euro in qualsiasi momento, neutralizzando così l'effetto del tasso di cambio mentre detiene i titoli esteri.

3 possibili scenari:

Un investitore europeo acquista 15 azioni a 150 $ ciascuna per un totale di 2250 $.

1) Scenario favorevole: azioni +7% e valute +10%

In questo scenario, le 15 azioni aumentano del 7%, passando da 150 $ a 160,50 $ per azione. Il valore totale in dollari è ora di 2407,50 USD (15 x 160,50). Allo stesso tempo, il dollaro si apprezza del 10% rispetto all'euro, portando il tasso di cambio da 1 € = 1,1 $ a 1 € = 0,99 $.

Il valore delle 15 azioni in euro è ora di 2431,31 (2407,50 USD / 0,99). In questo scenario favorevole, l'investitore europeo realizza un guadagno del 7% sulle azioni e del 10% sulle valute, per un guadagno totale di 385,86 euro in plusvalenza latente (2431,31 - 2045,45).

2) Scenario di equilibrio: azioni +10% e valute -10%

In questo scenario, le 15 azioni aumentano del 10%, passando da 150 $ a 165 $ per azione. Il valore totale delle azioni in dollari è ora di 2475 dollari (15 x 165). Tuttavia, questa volta il dollaro si svaluta del 10% rispetto all'euro, portando il tasso di cambio da 1 € = 1,1 $ a 1 € = 1,21 $.

Il valore delle 15 azioni in euro è ora di 2045,45 € (2475 USD / 1,21). In questo scenario di equilibrio, l'investitore europeo realizza un guadagno del 10% sulle azioni, ma una perdita del 10% sulle valute, per una performance finale dello 0% (2045,45 - 2045,45).

3) Scenario sfavorevole: azioni -2% e valute -10%

In questo scenario, le 15 azioni diminuiscono del 2%, passando da 150 $ a 147 $ per azione. Il valore totale delle azioni in dollari è ora di 2205 USD (15 x 147). Allo stesso tempo, il tasso di cambio tra l'euro e il dollaro si svaluta del 10%, passando da 1 € = 1,1 $ a 1 € = 1,21 $.

Il valore delle 15 azioni in euro è ora di 1820,66 € (2205 USD / 1,21). In questo scenario sfavorevole, l'investitore europeo perde il 2% sulle azioni e il 10% sulle valute, per una perdita totale latente di 224,79 euro (2045,45 - 1820,66).

Le fluttuazioni dei mercati finanziari e dei tassi di cambio possono avere un impatto significativo sugli investimenti internazionali. Gli investitori devono quindi monitorare attentamente questi fattori.

In definitiva, gli scenari possibili sono in tutto 5:

  1. le azioni e le valute salgono (il più favorevole)
  2. le azioni salgono e le valute scendono (ma le due creano una situazione di equilibrio)
  3. le azioni salgono e le valute scendono (con l'aumento delle azioni che non riesce a compensare la diminuzione delle valute, situazione di minusvalenza latente)
  4. le azioni salgono e le valute scendono (con l'aumento delle azioni che questa volta compensa la diminuzione delle valute)
  5. le azioni e le valute scendono (il più sfavorevole)

Senza entrare troppo nel dettaglio, sarebbe necessario che le azioni non solo avessero avuto una performance positiva, ma avessero anche superato la perdita nel tasso di cambio, tutte le spese di transazione e il livello di inflazione affinché l'operazione fosse realmente redditizia.

Fare trading con azioni e valute:

Il mercato azionario e il mercato delle valute (Forex) sono due mercati finanziari distinti che richiedono competenze e conoscenze diverse per navigare e investire in modo efficace. Se non siete un trader multi-asset, ma piuttosto un trader azionario, questo potrebbe essere un motivo per non sfruttare l'effetto dei tassi di cambio sul mercato azionario.

Azioni. Le azioni sono influenzate da fattori contabili e finanziari come le performance finanziarie dell'azienda, gli annunci dei risultati, i dividendi, le fusioni e acquisizioni, i cambiamenti di direzione, le condizioni economiche generali, le politiche governative e gli eventi settoriali. Gli investitori devono essere in grado di analizzare questi fattori e comprendere come possano influenzare il valore delle azioni.

Forex. Le valute sono influenzate da fattori macroeconomici e geopolitici come i tassi di interesse, l'inflazione, la crescita economica, le politiche monetarie delle banche centrali, gli eventi politici e i flussi di capitali internazionali. I trader Forex devono essere in grado di analizzare questi fattori e comprendere come possano influenzare i tassi di cambio tra le valute.

Indubbiamente il mercato valutario ha un impatto sul mercato azionario, il che crea un'interconnessione tra i due. Per questo motivo, anche se si investe esclusivamente nel mercato azionario, è essenziale (persino cruciale) tenere d'occhio ciò che accade altrove (valute, tassi d'interesse, materie prime...). In questo articolo ci concentriamo sul rischio di cambio, che richiede una comprensione approfondita e una gestione adeguata a proteggere gli investimenti e ridurre al minimo le potenziali perdite sul mercato azionario. Che si scelga di coprirsi o meno, è fondamentale valutare attentamente il potenziale impatto del rischio di cambio sulla performance finanziaria, così da poter prendere decisioni informate.