Una stima errata di come la politica attuale stia influenzando l'economia "potrebbe spiegare la costellazione di dati che stiamo osservando", in particolare nel settore immobiliare, ma più in generale nella crescita economica in corso, ha scritto Kashkari. L'edilizia abitativa, in particolare, "si sta dimostrando più resistente alla... politica restrittiva di quanto non lo sia stata generalmente in passato", privando la Fed di quello che è tipicamente un canale chiave per far sentire l'impatto dei tassi di interesse elevati.
Kashkari ha detto che ciò potrebbe accadere per una serie di motivi, da quelli più blandi come una carenza di offerta di alloggi unita ad un aumento della domanda, ad un cambiamento più difficile da diagnosticare nel tasso di interesse "neutrale", che implicherebbe che la politica della Fed non sta limitando l'economia quanto ci si aspettava.
Indipendentemente da ciò, significa che la Fed deve determinare se l'inflazione si è veramente bloccata al di sopra dell'obiettivo o se le pressioni sui prezzi continueranno ad allentarsi - una questione chiave che potrebbe costringere i responsabili politici a decidere se vale la pena rischiare una recessione con una politica monetaria ancora più restrittiva, al fine di spremere qualche decimo di punto percentuale dal ritmo di aumento dei prezzi.
"La domanda che ci poniamo ora è se il processo disinflazionistico sia in realtà ancora in corso, solo che sta richiedendo più tempo del previsto, o se l'inflazione si stia invece assestando intorno al livello del 3%, suggerendo che il (Federal Open Market Committee) ha ancora del lavoro da fare per raggiungere i nostri obiettivi del doppio mandato", ha scritto Kashkari.
Kashkari non si è accordato su una risposta o ha aggiornato le sue opinioni sul percorso corretto della politica monetaria. Prima dell'ultima riunione della Fed, aveva detto che i dati deludenti sull'inflazione e la crescita in corso potrebbero significare che la Fed non taglierà affatto i tassi di interesse quest'anno, ma che ulteriori aumenti del tasso di riferimento non sono "uno scenario probabile".
MUOVERSI LATERALMENTE
La banca centrale statunitense
nella sua riunione della scorsa settimana
ha mantenuto il tasso politico di riferimento stabile in un intervallo compreso tra il 5,25% e il 5,5%, dove si trova da luglio, con i funzionari che hanno generalmente reimpostato le aspettative per un inizio più tardivo e un minore allentamento generale della politica quest'anno. I funzionari della Fed forniranno indicazioni più specifiche al riguardo durante la riunione dell'11-12 giugno, quando pubblicheranno le nuove proiezioni economiche trimestrali.
A marzo, la misura dell'inflazione preferita dalla Fed, l'indice dei prezzi delle spese per i consumi personali, era in aumento ad un tasso annuo del 2,7%.
Si tratta di un numero che, allo stesso tempo, rappresenta un netto calo rispetto al tasso di oltre il 7% registrato durante l'esplosione dell'inflazione nel 2022, rimane troppo alto perché i responsabili politici possano dire che il loro lavoro è finito, ma è abbastanza vicino al 2% che potrebbe esserci una certa riluttanza ad aumentare ulteriormente i tassi di interesse e rischiare il tipo di aumento della disoccupazione che i responsabili politici speravano di evitare.
Nella conferenza stampa successiva alla riunione della scorsa settimana, il Presidente della Fed Jerome Powell ha affermato che in una situazione in cui il mercato del lavoro rimane forte ma l'inflazione si muove "lateralmente", la Fed probabilmente si limiterebbe a sospendere i tagli dei tassi e ad aspettare, dal momento che i responsabili politici ritengono ancora che l'attuale tasso di interesse di riferimento sia adeguato per raggiungere l'obiettivo di inflazione della Fed.
Kashkari ha sollevato un'altra possibilità: Che per varie ragioni, forse anche temporanee,
il tasso di interesse "neutro
sia aumentato, il che significa che l'economia rimarrà più forte rispetto al passato con la stessa politica monetaria.
"Con l'inflazione nell'ultimo trimestre che si è mossa lateralmente, questo solleva domande su quanto sia realmente restrittiva la politica", ha scritto Kashkari. "L'incertezza sul punto in cui si trova la neutralità oggi crea una sfida per i responsabili politici".
