La negoziazione dei futures sulle obbligazioni tedesche a breve scadenza è stata brevemente interrotta a causa della volatilità dopo la decisione sui tassi della Banca Centrale Europea di giovedì e mercoledì CME Group ha interrotto brevemente la negoziazione di alcuni futures sui tassi di interesse statunitensi.

Separatamente, due giorni di caos nel mercato obbligazionario cinese da 21.000 miliardi di dollari sono terminati venerdì, dopo che Pechino ha permesso ai broker monetari di riprendere a fornire dati a piattaforme terze.

Le oscillazioni estreme dei prezzi infragiornalieri dei titoli di Stato, utilizzati come benchmark per la determinazione del prezzo di una serie di altri asset, sono un altro grattacapo per i funzionari che si trovano a gestire le turbolenze del settore bancario, che hanno creato dei paralleli con la crisi finanziaria globale del 2008.

Jeffrey Gundlach, CEO di DoubleLine Capital, ha dichiarato di aver preso in considerazione la possibilità di vendere Treasuries all'inizio della settimana, ma il mercato era "selvaggiamente illiquido".

"La giornata obbligazionaria più strana di sempre è stata martedì di questa settimana, dove se si distoglievano gli occhi dallo schermo del mercato dei Treasury per un minuto... Quando si tornava a guardare lo schermo, il prezzo poteva essere diverso di un punto su 10 anni, 30 anni (obbligazioni)", ha detto.

I futures sulle obbligazioni a due anni dell'emittente di riferimento della zona euro, la Germania, sono stati eccezionalmente volatili. Il 15 marzo, quando la portata dei problemi di Credit Suisse ha iniziato a diventare evidente, il contratto futures del mese anteriore ha visto la più grande oscillazione tra i massimi e i minimi intraday mai registrata, secondo i dati di Refinitiv.

I rendimenti delle obbligazioni statunitensi e tedesche a due anni sono scesi di oltre 50 punti base (bps) ciascuno mercoledì, le maggiori oscillazioni giornaliere in almeno 28 anni, prima di salire bruscamente il giorno successivo.

"Abbiamo assistito alle più grandi oscillazioni degli ultimi decenni, questo è il punto di paragone", ha detto Jan von Gerich, analista capo di Nordea.

"In tutti i mercati non c'è la stessa volatilità che c'era durante la crisi finanziaria globale, ma nei mercati obbligazionari si tratta di grandi oscillazioni e questo mi dice che non va tutto bene".

In Cina, nel frattempo, gli investitori hanno affrontato un altro tipo di caos.

Mercoledì le autorità di regolamentazione hanno impedito ai broker di fornire feed di dati, citando la sicurezza dei dati. Il fatturato del mercato obbligazionario interbancario è crollato del 9% mercoledì e di un altro 16% giovedì, poiché i trader hanno avuto difficoltà ad accedere alle informazioni sui prezzi e molti si sono rivolti a gruppi di messaggistica per fare trading.

LIQUIDITÀ

La liquidità, ovvero la facilità di acquistare e vendere un asset, è stata una sfida questa settimana.

I responsabili del trading di titoli di Stato di due banche europee hanno detto che gli spread denaro-offerta, che rappresentano i costi di transazione per i trader, sono rimasti più ampi del solito venerdì.

Uno di loro ha detto di aspettarsi che la liquidità rimarrà scarsa per un po' di tempo.

Daniel Ivascyn, chief investment officer di PIMCO, ha detto che le condizioni del mercato obbligazionario questa settimana non erano così negative come durante la crisi COVID del 2020, ma ha notato che la liquidità nel mercato del Tesoro americano da 22.000 miliardi di dollari era "impegnativa", anche rispetto agli ultimi due anni.

Una misura della volatilità implicita nel mercato del Tesoro è salita questa settimana al livello più alto dal 2008.

Grafico: Impennata della volatilità del mercato obbligazionario - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgpobarzwvd/bondvol.PNG

TENERE D'OCCHIO

L'aumento della volatilità ha attirato l'attenzione dei funzionari che svolgono un ruolo di garanzia della stabilità dei mercati finanziari.

Un portavoce del Ministero delle Finanze olandese ha dichiarato venerdì a Reuters che il Tesoro sta tenendo d'occhio i mercati obbligazionari, aggiungendo che non prevede di apportare modifiche ai suoi piani di emissione per l'anno, che sono già più flessibili del solito.

"Naturalmente, continueremo a monitorare da vicino gli sviluppi dei mercati. Se necessario, potremo adattare i nostri piani", ha detto la persona.

Giovedì, l'agenzia del debito della Germania ha dichiarato che il suo mercato obbligazionario funziona bene, ma le aste potrebbero essere influenzate dalla volatilità, mentre il capo dell'agenzia del debito del Regno Unito mercoledì ha descritto i mercati globali come "piuttosto stressati e volatili".

Gli analisti hanno notato che la volatilità delle obbligazioni è stata eccezionalmente alta non solo a causa di una fuga verso il debito governativo rifugio, ma anche a causa di un massiccio riprezzamento delle aspettative di rialzo dei tassi.

"I titoli rifugio su cui si basano i prezzi degli altri asset hanno bisogno di valutazioni stabili", ha detto Gerich di Nordea. "Se la liquidità si sta deteriorando a causa di oscillazioni selvagge nei mercati dei beni rifugio, ciò ha implicazioni per il funzionamento dei mercati finanziari e per la stabilità economica più ampia".