Il crollo del prestatore statunitense Silicon Valley Bank (SVB) all'inizio di marzo, dopo le pesanti perdite sul suo portafoglio obbligazionario a causa dell'aumento dei tassi, è stato un campanello d'allarme per i mercati: l'inasprimento monetario probabilmente porterà altri dolori.

Dalla fine del 2021, le grandi economie sviluppate, tra cui Stati Uniti, area euro e Australia, hanno aumentato i tassi di quasi 3.300 punti base collettivamente.

La corsa al rialzo dei tassi https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png

Ecco una panoramica di alcuni potenziali punti di pressione.

1/ BANCHE

Le banche rimangono in cima alla lista delle preoccupazioni dopo che il crollo di SVB, così come la fusione forzata di Credit Suisse con UBS, hanno scatenato turbolenze in tutto il settore bancario.

Gli investitori sono attenti a quali altre banche potrebbero accumulare perdite non realizzate in titoli di Stato, i cui prezzi sono scesi bruscamente con l'aumento dei tassi.

Le perdite del portafoglio obbligazionario di SVB hanno evidenziato rischi simili per le gigantesche partecipazioni obbligazionarie estere degli istituti di credito giapponesi, che hanno oltre 4.000 miliardi di yen (30 miliardi di dollari) di perdite non realizzate.

I titoli bancari giapponesi, europei e statunitensi, pur essendo lontani dai minimi recenti, sono ancora ben al di sotto dei livelli visti poco prima del crollo di SVB.

I titoli bancari crollano dopo il crollo di SVB e Signature Bank https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png

2/ I BENIAMINI NON SONO PIÙ TALI

Come ha dimostrato il crollo di SVB, le tensioni nel settore tecnologico possono rapidamente ripercuotersi su tutta l'economia.

Le aziende tecnologiche stanno invertendo l'esuberanza dell'era pandemica, con Alphabet, proprietario di Google, Amazon e Meta che a marzo hanno effettuato le loro ultime tornate di licenziamenti dopo anni di assunzioni a raffica.

I mercati immobiliari nei poli tecnologici statunitensi come Seattle e San Jose si stanno raffreddando più rapidamente rispetto ad altre regioni, secondo il broker immobiliare Redfin Corp.

Nel settore immobiliare commerciale, una ristrutturazione da parte di Pinterest vedrà la società di social media uscire dai contratti di locazione per uffici.

Gli investitori che temono lo stress globale dovrebbero tenere d'occhio la Silicon Valley, dato che le rovine di questa importante industria statunitense causano scosse di assestamento in Europa e altrove.

Meta ha tagliato quasi un quarto dei suoi dipendenti https://www.reuters.com/graphics/TECH-LAYOFFS/META/byprlmorqpe/graphic.jpg

3/ RISCHI DI DEFAULT

L'aumento dei tassi rappresenta una minaccia per le aziende sub-investment grade, che devono pagare di più quando rifinanziano il loro debito in scadenza e rischiano di andare in default.

S&P prevede che i tassi di default statunitensi ed europei raggiungeranno rispettivamente il 3,75% e il 3,25% entro settembre, più del doppio rispetto all'1,6% e all'1,4% del settembre 2022. Le previsioni pessimistiche del 6,0% e del 5,5% non sono "fuori questione", afferma.

Lo stratega di Deutsche Bank, Jim Reid, ha scritto questa settimana che "le aziende sono più soggette a leva finanziaria oggi rispetto alla grande crisi finanziaria e questo ciclo potrebbe alla fine essere più incentrato sui default aziendali rispetto a quelli finanziari".

Il tasso di default aziendale potrebbe raddoppiare nel 2023 https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/egvbyanonpq/chart_eikon.jpg

4/ INVERNO DELLE CRIPTOVALUTE

Avendo beneficiato di un afflusso di denaro durante l'era del denaro facile, le criptovalute hanno risentito dell'aumento dei tassi lo scorso anno, per poi guadagnare grazie ai recenti segnali che indicano che la stretta potrebbe finire presto.

La criptovaluta più popolare, il bitcoin, è stato un beneficiario inaspettato delle turbolenze del mercato più ampio, con un'impennata di circa il 40% in soli 10 giorni.

Gli analisti hanno attribuito i guadagni alle aspettative del mercato che i rialzi dei tassi siano vicini al loro picco, sostenendo gli asset sensibili al rischio come il bitcoin.

Ma ci sono motivi di cautela nei confronti degli asset cripto: il crollo di diverse aziende cripto di alto profilo lo scorso anno ha lasciato che i clienti cripto subissero grosse perdite, mentre le autorità statunitensi stanno sempre più reprimendo i maggiori operatori del settore cripto.

Dolore nella terra delle cripto https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjemevo/chart.png

5/ IN VENDITA

L'aumento dei tassi opera con un certo ritardo, il che significa che l'impatto sui mercati immobiliari sensibili ai tassi non si è ancora fatto sentire completamente.

Un indice di debito in sofferenza compilato dallo studio legale Weil Gotshal & Manges ha mostrato che l'immobiliare rimane il settore più in difficoltà con un certo margine in Europa e nel Regno Unito.

Gli economisti temono anche che l'immobiliare commerciale possa essere la prossima scarpa a cadere se i problemi bancari globali innescano una più ampia contrazione del credito per il settore multimiliardario, già sotto pressione.

Capital Economics ha affermato che i prezzi degli immobili commerciali (CRE) statunitensi sono scesi del 4-5% rispetto al picco raggiunto a metà del 2022 e prevede un ulteriore calo del 18-20%.

La dipendenza del settore dai prestiti delle banche di piccolo e medio livello - che forniscono circa il 70% dei prestiti in essere al CRE - è preoccupante, in quanto queste banche stanno affrontando la pressione sulla loro base di depositi, ha osservato la società.

Le sofferenze nel settore immobiliare europeo aumentano https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/znpnblgjapl/chart.png