D: Che tipo di impatto si aspetta sull'economia europea dalla guerra in Palestina?
R: Prima di tutto, ci ricorda che dobbiamo tenere conto dell'incertezza geopolitica nei nostri calcoli. Naturalmente è molto presto per dire quale sarà l'impatto, dipenderà dalla durata, dipenderà dal fatto che sarà prolungato o locale. Quindi è ancora molto presto per dire quale sarà l'impatto, ma di solito l'impatto di tali conflitti è per lo più stagflazionistico.
D: Un effetto immediato è stato il rimbalzo dei prezzi del petrolio e del gas. Dobbiamo prepararci agli effetti del secondo ciclo?
R: Sì, il primo impatto è stato l'aumento dei prezzi del petrolio e poi i prezzi sono scesi. Ma come ho detto, è molto presto per dire che questo sarà un effetto a medio termine. Non vediamo effetti di secondo impatto dalla crisi energetica emersa dopo l'invasione ingiustificata della Russia in Ucraina. Quindi, fino ad ora, gli effetti di secondo ciclo sono limitati. Spero quindi che gli effetti di secondo round rimangano limitati anche in questa nuova turbolenza geopolitica. E in ogni caso, l'economia europea è molto diversa oggi, per quanto riguarda l'energia, rispetto alla situazione degli anni '70. Quindi è meno dipendente dall'energia. Quindi è meno dipendente dall'energia. Voglio dire, l'intensità energetica del nostro PIL è molto minore oggi rispetto agli anni '70. Ma ovviamente c'è un impatto, sì.
D: Più in generale, come dovrebbero pensare i banchieri centrali a questo nuovo assetto geopolitico, in cui l'Occidente è sfidato con più forza da potenze rivali (Russia, Iran, Cina...) su diversi fronti (militare, finanziario, tecnologico...)? Come possono l'Europa, e la valuta euro, navigare in questo nuovo equilibrio di potere?
R: Penso che per l'Europa questo sia ancora una volta un promemoria che le ricorda che dovrebbe agire all'unisono il più possibile e come ha fatto durante la pandemia, per esempio. Quindi questo è un altro caso che dimostra che è molto importante per l'Europa coordinarsi e agire insieme. Almeno questa è una lezione che abbiamo imparato dal passato.
D: I rendimenti obbligazionari a lungo termine sono aumentati notevolmente dall'ultima riunione del Consiglio direttivo della BCE a metà settembre. In che modo questo ulteriore inasprimento delle condizioni di finanziamento influisce sulle sue prospettive per l'economia?
R: Come ha detto correttamente, si tratta di un inasprimento. L'aumento dei rendimenti obbligazionari significa che le condizioni finanziarie sono ancora più rigide di prima, date le decisioni di politica monetaria. Ci sono molte ragioni per cui questo è accaduto. Uno di questi è che i mercati sono convinti che i tassi d'interesse rimarranno nel territorio dell'inasprimento per un certo numero di mesi. La seconda riguarda la situazione fiscale di molte giurisdizioni a livello mondiale. La terza è una reazione all'offerta e alla domanda di obbligazioni e in particolare di titoli di Stato, come conseguenza dell'aumento dei deficit sul lato dell'offerta e come conseguenza dell'inasprimento quantitativo da parte delle banche centrali, che riduce la domanda di titoli di Stato. Quindi, si tratta di una combinazione di fattori, ma alla fine della giornata, è corretto quello che ha detto, significa che abbiamo condizioni finanziarie ancora più rigide.
D: Quando prevede che la BCE inizierà a tagliare i tassi di interesse?
R: È molto presto per dirlo, è molto presto, come vede c'è molta incertezza, c'è un nuovo shock, questo conflitto in Israele e Palestina, quindi dobbiamo essere molto attenti, dipende molto dai dati. Non dobbiamo reagire in modo eccessivo. Finora, credo che abbiamo ottenuto risultati piuttosto buoni nonostante le critiche. Penso che siamo riusciti ad avere un atterraggio più o meno morbido nelle nostre economie, nonostante i vari shock, e spero che questo continui in futuro. Ovviamente la mia speranza e il mio augurio è che si eviti lo spargimento di sangue in Medio Oriente.
D: Il mercato ha previsto un taglio per giugno o luglio. È ragionevole secondo lei?
R: Beh, non voglio giudicare le ipotesi del mercato. Il mercato reagisce ai segnali che forniamo. Dipenderà dall'evoluzione dell'inflazione, dalla stretta finanziaria e naturalmente dalla performance dell'economia reale.
D: L'aumento dei rendimenti obbligazionari è stato particolarmente forte in Italia, dove il Governo ha aumentato gli obiettivi di deficit di bilancio. Quanto la preoccupa la frammentazione?
R: Non credo che ci sia un allarme rosso in Europa per quanto riguarda la frammentazione, ma è un promemoria che ricorda che gli Stati membri dell'Eurozona devono rispettare gli accordi che hanno con la Commissione europea. Dico accordi perché il nuovo Patto di Stabilità e Crescita non è ancora in vigore, quindi saranno importanti gli accordi bilaterali tra gli Stati membri e la Commissione Europea. Ma sicuramente la situazione in Italia non desta particolari preoccupazioni al momento, a condizione che il Governo italiano si consulti con la Commissione Europea e rassicuri gli investitori che continuerà a rispettare l'accordo che il Governo ha con la Commissione Europea sul deficit di bilancio.
R: A che punto pensa che la BCE debba intervenire con il PEPP?
D: Beh, come sa, la flessibilità del PEPP è qui per restare. L'attuazione deve essere discussa dal Consiglio direttivo della BCE, che non ne ha ancora discusso. Non c'è alcun cambiamento. Quindi le regole che abbiamo deciso sono ancora valide. È una prima linea di difesa. Ma come ho detto, non c'è alcuna urgenza, non abbiamo preoccupazioni al momento per quanto riguarda l'Italia o altri Stati membri.
R: È d'accordo con alcuni suoi colleghi che ritengono che la BCE non debba intervenire perché l'Italia è stata la causa dei suoi stessi problemi?
D: Come ho detto, non abbiamo discusso nel Consiglio direttivo, quindi non commenterò le discussioni informali o bilaterali. Ufficialmente non abbiamo discusso della situazione in Italia in seno al Consiglio direttivo della BCE. Ma come ho detto, non vedo alcun motivo di preoccupazione. Sono sicuro che il Governo italiano rispetterà le regole e l'accordo che ha con la Commissione europea.
D: Vede l'utilità di anticipare la fine dei reinvestimenti PEPP, attualmente previsti fino alla fine del 2024?
R: No, non vedo l'utilità di anticiparla, soprattutto ora, con la nuova incertezza che abbiamo a causa degli eventi in Israele e Palestina. Dobbiamo quindi mantenere la nostra flessibilità e agire, se necessario, utilizzando la flessibilità del PEPP ed è molto presto per parlare di utilizzare il TPI.
D: Sarebbe favorevole ad aumentare i requisiti di riserva delle banche alla luce della grande quantità di liquidità in eccesso che è stata creata?
R: Penso che dovremmo agire solo sulla base di ragioni e giustificazioni di politica monetaria. E per il momento non vedo alcun motivo per cui dovremmo inasprire la politica monetaria ora, perché l'aumento dei requisiti minimi implica un inasprimento della politica monetaria. Non ne vedo il motivo. Tuttavia, ci sono decisioni che avranno un impatto sull'economia con un certo ritardo, come sapete, le decisioni di politica monetaria agiscono con un ritardo di 18 mesi o due anni sull'economia reale, sulle condizioni finanziarie. Quindi, abbiamo un percorso di inasprimento della politica monetaria che è stato deciso in passato. Non vedo quindi alcun motivo per cui dovremmo prendere una nuova decisione che inasprisca ancora di più la politica monetaria a fronte di un'economia europea debole, in particolare.
D: Quali sono, secondo lei, i principali pro e contro?
R: Beh, vedo più punti negativi che positivi. Voglio dire, prima di tutto, l'aumento del requisito di riserva minima è contrario a quello che stanno facendo le altre banche centrali. Quindi è una misura piuttosto obsoleta. Dobbiamo tenerne conto, ma in ogni caso non ne abbiamo ancora discusso in seno al Consiglio direttivo. Quindi, non dovremmo anticipare alcun tipo di decisione che non è stata presa o alcun tipo di idea che non è stata discussa o almeno non è stata discussa in modo approfondito.
D: Quale sarebbe, a suo avviso, il livello appropriato di riserve obbligatorie?
R: Questa è una domanda molto teorica e non saprei rispondere.
D: Ha pensato al nuovo quadro politico?
R: No, credo che sia abbastanza presto. Lavoriamo ancora nell'ambito del quadro politico esistente, che serve bene ai nostri scopi, quindi penso che sia troppo presto per parlare di cambiare il quadro della politica monetaria.
