Gli ultimi dati della Commodity Futures Trading Commission mostrano che i fondi hanno aumentato la loro posizione netta corta sul dollaro rispetto ad una serie di valute principali ed emergenti, portandola a 12,7 miliardi di dollari nella settimana conclusasi il 9 gennaio, rispetto ai 10,5 miliardi di dollari della settimana precedente.
Si tratta della più grande posizione corta netta dalla settimana terminata il 22 agosto, e segna un'oscillazione di oltre 22 miliardi di dollari rispetto ai 10 miliardi di dollari di posizione lunga netta di metà novembre. Si trattava della più grande scommessa rialzista aggregata sul dollaro da oltre un anno.
I fondi hanno aumentato le loro scommesse ribassiste contro il dollaro in sei delle ultime sette settimane, in concomitanza con i tassi di interesse e i mercati monetari che continuano a prezzare più di 150 punti base di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve quest'anno.
Gli spread dei tassi di interesse a breve termine si sono mossi contro il dollaro in modo significativo nelle ultime settimane. Lo spread a due anni tra Stati Uniti e Germania, ad esempio, si è ridotto di circa 25 punti base quest'anno, raggiungendo il livello più basso da agosto.
Eppure, finora quest'anno il dollaro ha registrato un'impennata rispetto a quasi tutte le principali valute, in particolare un balzo del 3% rispetto allo yen giapponese. È un po' un rompicapo.
Come notano gli analisti valutari di HSBC, i dati sul posizionamento della CFTC contraddicono il messaggio dei forti dati di crescita degli Stati Uniti rispetto alle altre principali economie, e di una Fed falco rispetto al mercato.
"La prima dipinge ancora l'impressione dell'eccezionalismo degli Stati Uniti e il messaggio della seconda non ha un tono così dovish rispetto ai prezzi del mercato", hanno scritto domenica.
COMBATTERE LA FED
È davvero curioso che gli speculatori valutari si stiano schierando così pesantemente contro il dollaro e che i trader di tassi stiano scommettendo su 150 punti base di tagli dei tassi quest'anno - il doppio di quanto indicato dalla stessa Fed nella sua Sintesi delle Proiezioni Economiche di dicembre.
Anche se l'attività economica probabilmente rallenterà, molti economisti stanno abbandonando le loro richieste di recessione del 2024 a favore di un certo grado di 'atterraggio morbido', il mercato del lavoro sta ancora creando posti di lavoro e la crescita degli utili aziendali è superiore al 10%.
A confronto con la zona euro che si trova o sta flirtando con la recessione, la crescita del PIL del Regno Unito prevista per quest'anno è inferiore all'1% - la più debole di tutti i Paesi del G7, secondo il Fondo Monetario Internazionale - e una prospettiva potenzialmente meno aggressiva per la Banca del Giappone.
Il risultato è che il percorso 2024 per le altre banche centrali del G4 potrebbe essere più dovish di quanto i mercati avevano previsto solo poche settimane fa. A parità di condizioni, questo dovrebbe pesare sulle rispettive valute.
Con l'inizio del 2024, il mercato FX in generale sembra orientarsi in questa direzione. I fondi speculativi sono orientati in senso opposto e si stanno scavando la fossa.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
