La banca centrale britannica annuncerà la sua ultima decisione politica giovedì. Sebbene sia improbabile che modifichi i tassi base britannici questa settimana, ci sono speculazioni sulla possibilità che guidi i mercati verso un taglio già il mese prossimo - solo due settimane dopo una mossa ampiamente segnalata dalla Banca Centrale Europea il 6 giugno.
I recenti rumori più dovish da parte di figure senior della BoE, non ultimo il Vice Governatore Dave Ramsden, suggeriscono un certo movimento retorico nella sede di Threadneedle Street della Banca - anche se i falchi della Fed restano fermi su un orientamento 'più alto per più tempo' oltreoceano.
Allo stato attuale, i mercati monetari vedono il 90% di possibilità di una mossa della BCE il mese prossimo, ma meno del 50% di possibilità di un taglio della BoE a giugno - con una riduzione di un quarto di punto per quest'ultima non completamente prezzata fino alla riunione del 1° agosto. Con un primo allentamento della Fed ora non completamente scontato nel mercato dei futures fino a novembre, questa via di mezzo potrebbe sembrare comoda per i responsabili politici del Regno Unito.
Tuttavia, l'esitazione della BoE nell'unirsi alla BCE potrebbe derivare in parte dalla riluttanza a indebolire la sterlina nei confronti di un dollaro statunitense in ripresa, in quanto ciò potrebbe a sua volta aggravare i costi di importazione a prezzo di dollaro per l'energia, le materie prime e altri beni e tagliare il processo di disinflazione del Regno Unito.
Ma se il dollaro è uscito dall'euforia più in generale, Londra potrebbe avere una visione più audace.
A tal proposito, l'intervento del governo giapponese nell'ultima settimana per vendere dollari e mettere un pavimento sotto lo yen in picchiata potrebbe finalmente abbassare il calore sul biglietto verde - proprio mentre la Fed raffredda le speculazioni di un altro rialzo.
Gli strateghi di Morgan Stanley sottolineano che quando il Giappone è intervenuto per l'ultima volta per vendere la valuta statunitense alla fine del 2022, il più ampio indice DXY del dollaro - che è ponderato per quasi il 60% contro l'euro, ma che è salito rispettivamente al 14% e al 12% anche contro lo yen e la sterlina - ha subito un contraccolpo del 10% nei tre mesi successivi.
Pur sottolineando che non è stato tutto merito delle vendite del Giappone, l'impennata è stata favorita da una ripresa della disinflazione statunitense e da un rimbalzo della Cina - una combinazione non improbabile nemmeno questa volta, anche se meno incisiva.
Con il dollaro al guinzaglio, almeno, la disponibilità della BoE a segnalare una maggiore indipendenza dalla linea politica permanente della Fed potrebbe aumentare.
E ritenendo che questa settimana potrebbe aprirsi la porta ad un taglio dei tassi della BoE a giugno, il team di Morgan Stanley ha dichiarato che la sua stima di una "sensibilità" del 4,5% del tasso di cambio sterlina/dollaro ad ogni calo di 100 punti base del differenziale di rendimento a due anni tra Stati Uniti e Regno Unito lo renderebbe tollerabile.
"Sebbene non sia utile per la dinamica dell'inflazione a breve termine, non si tratta di un deprezzamento drammatico", ha scritto, aggiungendo che è sufficiente per consentire alla BoE di discostarsi un po' dalla Fed.
'GUIDA ALTERATA'
Lo stratega di Deutsche Bank Shreyas Gopal e l'economista britannico Sanjay Raja hanno ripreso un tema simile e hanno affermato che "la divergenza tra la BoE e la Fed si sta avvicinando".
La coppia Deutsche ha affermato che l'ambiente di bassa volatilità del mercato valutario, più in generale, ha ridotto la sensibilità della sterlina a un percorso divergente dei tassi. Vede un calo del 3,5% della sterlina su un calo di 100 punti base nel divario dei tassi a due anni tra Stati Uniti e Regno Unito, rispetto a quello che sarebbe stato un colpo equivalente dell'8% per la sterlina nel decennio precedente alla COVID-19.
E questo tipo di impatto valutario contenuto comporterebbe solo un modesto aumento di 6 punti base dell'inflazione del Regno Unito nell'anno successivo, hanno affermato.
Anche Barclays ritiene che la BoE manterrà la linea questa settimana - ma "con una guida modificata per spianare la strada ad un taglio a giugno".
A incoraggiare ulteriormente la BoE a propendere per giugno sarà il modo in cui l'euro ha subito un colpo solo di sfuggita negli ultimi due mesi, dato che i funzionari della BCE hanno insistito sulla possibilità di un taglio il mese prossimo.
Quindi, anche se l'intervento giapponese potrebbe essere la cosa più lontana dai pensieri dei politici della BoE giovedì, il colpo tempestivo di Tokyo all'arco del dollaro potrebbe indirettamente incoraggiarli a credere che la sterlina possa resistere comodamente nel fuoco incrociato.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
