L'alluminio, il rame e il nichel hanno registrato un rialzo nelle prime contrattazioni di lunedì, riflettendo l'importanza delle forniture russe per tutti e tre i mercati.
Tuttavia, le sanzioni sono state attentamente studiate per ridurre al minimo le turbolenze del mercato.
Il punto di interruzione del 13 aprile significa che il metallo russo già presente nel sistema LME può continuare ad essere negoziato, il che è particolarmente significativo per l'alluminio, dato che i marchi russi rappresentavano oltre il 90% delle scorte garantite alla fine di marzo.
Piuttosto, il divieto di nuove consegne di metallo all'LME e alla sua controparte statunitense, il CME, è probabile che divida il mercato del metallo russo, con il prezzo base di scambio che passa a un premio rispetto a quello che ora è un metallo non consegnabile in borsa.
TITOLI RUSSI
I marchi russi di alluminio hanno rappresentato oltre il 90% delle scorte garantite dall'LME dalla fine di dicembre.
Sebbene molti utilizzatori occidentali di metallo abbiano scelto di autosanzionarsi rifiutando di utilizzare il metallo russo, è chiaro che esiste ancora un mercato globale attivo per l'alluminio prodotto dal produttore russo Rusal.
Il metallo russo ha rappresentato il 58% di tutto l'alluminio consegnato dai magazzini LME a gennaio, rapporto che è salito al 94% a febbraio e all'88% a marzo, secondo l'LME.
La quantità di rame e nichel russi nel sistema LME alla fine di marzo era inferiore, rispettivamente al 62% e al 37%.
Le dinamiche del mercato del rame sono molto più rigide rispetto a quelle dell'alluminio. L'inventario di scambio è più basso e la Cina, il più grande acquirente al mondo, sembra abbastanza felice di accogliere il metallo russo. Le importazioni di rame russo sono aumentate del 14% a 371.000 tonnellate metriche nel 2023.
Il nichel è globalmente sovra-fornito, ma il mercato del metallo di Classe I prodotto dalla russa Norilsk Nickel e scambiato sull'LME è stato molto più stretto di quello delle forme di Classe II del metallo, come il ferronichel e la ghisa di nichel. Come per il rame, l'inventario di scambio è più basso e caratterizzato da un movimento attivo bidirezionale.
Mentre i governi degli Stati Uniti e del Regno Unito hanno vietato tutte le importazioni di alluminio, rame e nichel russi, le ultime sanzioni consentono ancora la negoziazione sul mercato fisico in altre regioni e, nel caso del metallo prodotto prima del 13 aprile, la negoziazione in borsa e la consegna fisica, anche se con restrizioni per i cittadini di entrambi i Paesi.
MERCATO DIVISO
Questo solleva la possibilità di grandi consegne di metallo russo sul mandato LME, in quanto i detentori di materiale fuori mercato prodotto prima del 13 aprile giocano sul sicuro e scelgono di consegnare quel metallo in borsa.
"È possibile che venga garantita una fornitura relativamente ampia di metallo rilevante (...) come mossa di salvaguardia", ha dichiarato l'LME in un avviso ai soci.
Le scorte di alluminio fuori mercato, definite dall'LME come metallo stoccato in base a un contratto di deposito con un'opzione esplicita di garanzia, erano pari a 734.000 tonnellate alla fine di febbraio.
Non si conosce la quantità di metallo russo presente in questo stock ombra. Ma dato che il metallo russo viene ancora consegnato regolarmente dai magazzini LME per essere consegnato fisicamente alla catena di approvvigionamento, "l'LME prevede che un insieme sufficientemente ampio di partecipanti al mercato sarà in grado di utilizzare" tale metallo, ha detto l'LME.
In effetti, il disegno del nuovo pacchetto di sanzioni potrebbe effettivamente favorire l'LME, che ha resistito alle richieste unilaterali di bandire il metallo russo dal suo sistema.
I sostenitori di tale mossa hanno affermato che permettere al metallo russo di commerciare liberamente nella borsa rischia di svilire il prezzo LME, che finirà per riflettere il metallo meno richiesto dalla catena di approvvigionamento fisico.
La preoccupazione dell'LME è che la semplice rimozione di tutto il metallo russo come metallo consegnabile possa creare una crisi di liquidità per il contratto LME dell'alluminio.
Tali timori sono stati fugati consentendo al metallo prodotto prima del 13 aprile di continuare a far parte della base di liquidità fisica dell'LME.
Inoltre, creando un nuovo pool di metallo russo non consegnabile, il risultato logico è che il metallo di nuova produzione viene scambiato a sconto rispetto al prezzo LME, rafforzando di fatto la validità del prezzo base di scambio.
In questo modo, le sanzioni possono agire per deprimere i ricavi dei produttori di metallo russi dalla nuova produzione, evitando al contempo un default di consegna da parte dei detentori di posizioni corte LME, incapaci di consegnare il metallo russo più vecchio a fronte delle loro posizioni.
INCERTEZZA
Tutti e tre i metalli interessati hanno fatto un balzo in alto nelle prime contrattazioni di lunedì. L'alluminio a tre mesi dell'LME ha raggiunto un massimo quasi biennale di 2.728 dollari per tonnellata. Il rame, che era già in piena modalità bull rally, ha esteso i suoi guadagni a 9.640,50 dollari, il prezzo più alto dal giugno 2022. Il nichel si è spinto fino a 19.355 dollari, un livello scambiato per l'ultima volta nell'ottobre 2023.
In tutti e tre i casi, la reazione iniziale è stata rapidamente invertita, in quanto il mercato riflette sul potenziale di un periodo di rapido aumento delle scorte, in quanto il metallo russo più vecchio esce dall'ombra dei depositi per entrare nei magazzini dell'LME.
Potrebbero esserci altre sorprese, man mano che i flussi commerciali si adattano alla nuova normalità, ma per l'LME le nuove sanzioni portano un po' di chiarezza su una questione che aveva polarizzato la base di utenti della borsa.
Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
