Le aziende con rating investment grade hanno tradizionalmente evitato questi titoli convertibili perché rischiano di cedere azioni a sconto rispetto al prezzo di mercato, abbassando il valore delle loro azioni. In passato, le aziende meritevoli di credito hanno scoperto di poter raccogliere fondi in modo più conveniente nei mercati obbligazionari con rating di investimento.
Ma solo nell'ultima settimana, due società di servizi altamente valutate - PPL Corp e Southern Co - hanno raccolto un totale di 2,4 miliardi di dollari attraverso obbligazioni convertibili, diventando così le prime società di servizi pubblici con rating di investimento in 20 anni. Sono state in grado di emettere i titoli a tassi di interesse molto più bassi rispetto a quelli che avrebbero dovuto pagare su un'obbligazione.
Finora quest'anno, le società con rating investment-grade hanno contribuito ad aumentare i volumi di emissione di obbligazioni convertibili fino a 8,5 miliardi di dollari, mettendo il mercato in condizione di raggiungere 65-70 miliardi di dollari quest'anno, ovvero più del doppio dell'importo raccolto nel 2022 e tornando ai livelli degli anni precedenti, ha detto un banchiere.
Craig McCracken, co-responsabile dei mercati dei capitali azionari presso Wells Fargo, ha affermato che un maggior numero di società di grado investment sta mostrando interesse, promettendo di rendere il 2023 "un anno di svolta rispetto al 2022" per l'emissione di obbligazioni convertibili.
FINANZIAMENTI A BASSO COSTO
L'ingresso di alcune società con rating di investimento nel mercato delle obbligazioni convertibili mostra come i rapidi aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve degli Stati Uniti per eliminare l'inflazione abbiano creato delle anomalie nel mercato. Nelle ultime settimane, la resistenza economica di fronte alla campagna della Fed ha aumentato l'incertezza sul percorso del mercato azionario e dei tassi di interesse nei prossimi mesi.
In alcune interviste, due banchieri e un investitore hanno affermato che l'incertezza ha reso le obbligazioni convertibili un'opzione interessante per raccogliere fondi per alcune società di livello investment grade. Ciò è supportato da una modifica delle regole contabili dello scorso anno che ha reso meno costoso per le aziende emettere obbligazioni convertibili e da una domanda costante da parte di fondi dedicati all'investimento in questi titoli, hanno detto.
"Le obbligazioni convertibili sono il finanziamento più economico disponibile per gli emittenti ad alto rendimento e ad alto livello in questo momento", ha dichiarato Josh Schaeffer, amministratore delegato della società di contabilità Equity Methods.
TITOLI IBRIDI
Le obbligazioni convertibili sono titoli ibridi. Come un'obbligazione normale, pagano una cedola e i loro rendimenti cambiano con i tassi di interesse. Ma il loro valore dipende anche dal prezzo delle azioni della società, in quanto possono convertirsi in azioni. La natura ibrida può limitare il rischio, ma anche aumentarlo.
All'inizio di questa settimana, ad esempio, gli investitori hanno acquistato l'obbligazione convertibile di PPL a 100 centesimi di dollaro, o alla pari. Venerdì l'obbligazione era scambiata a 101 centesimi.
Gli investitori scommettevano su un apprezzamento delle azioni dell'azienda, secondo Howard Needle, gestore di portafoglio di Wellesley Asset Management, che ha acquistato l'obbligazione.
Le azioni di PPL sono aumentate del 19% rispetto al minimo di 23,28 dollari dell'ottobre dello scorso anno.
Poiché i titoli difensivi come le utility come PPl potrebbero trarre vantaggio se i tassi di interesse continueranno a salire, i potenziali rendimenti per gli investitori in obbligazioni convertibili potrebbero essere incrementati. Questo contesto renderebbe le obbligazioni convertibili interessanti per queste aziende, perché infonderebbe fiducia nel fatto che le loro offerte possano raccogliere denaro con successo.
D'altro canto, le aziende con rating di investimento in altri settori, i cui prezzi delle azioni soffrono quando i tassi aumentano, probabilmente si allontanerebbero dal mercato delle obbligazioni convertibili, perché il loro prodotto sarebbe meno attraente per gli investitori.
Per PPL, questi fattori hanno permesso di raccogliere 900 milioni di dollari attraverso un'obbligazione convertibile a cinque anni che paga una cedola del 2,875%. Le obbligazioni di Southern a 2,75 anni pagano il 3,875%. Entrambi sono molto più bassi del rendimento medio delle obbligazioni societarie di livello investment grade, pari al 5,48%.
McCracken di Wells Fargo ha detto che oltre all'attrattiva dei risparmi sui costi, le convertibili sono diventate più appetibili per le aziende con un rating più elevato a causa di un cambiamento contabile nel 2022.
Una regola contabile statunitense richiedeva che le società che emettevano convertibili aggiungessero un ipotetico interesse passivo sull'obbligazione, aggiungendolo al costo di emissione. Questa regola è stata eliminata lo scorso anno.
