Sostenuti dal lancio del vaccino COVID-19 e da un massiccio stimolo fiscale e monetario, i titoli europei sono saliti di oltre il 50% dai minimi della crisi pandemica di marzo e gli analisti li vedono mantenere il loro corso rialzista.

Ma di fronte al nuovo tuffo nell'attività economica, i team di gestione rimarranno molto probabilmente prudenti, creando potenzialmente spazio per la delusione sui mercati che sembrano aver già prezzato tempi migliori in futuro.

"I risultati del terzo trimestre hanno mostrato quanto velocemente l'economia sia rimbalzata dopo le chiusure. Questa chiaramente non sarà la storia del quarto trimestre, durante il quale le nuove misure di allontanamento sociale hanno innescato una perdita di slancio", ha detto Emmanuel Cau, responsabile della strategia azionaria europea presso Barclays a Londra.

Il focus di questa stagione sarà più su quali aziende sono resistenti piuttosto che su quali beneficeranno della ripresa e gli investitori presteranno molta attenzione ai numeri di aziende come LVMH, SAP, Shell, Unilever e BNP nelle prossime due settimane.

"Il settore manifatturiero dovrebbe dimostrarsi resistente rispetto al turismo o ad altri settori discrezionali", ha aggiunto Cau.

Nel complesso, le società quotate nello STOXX 600 dovrebbero riportare un calo degli utili del 26% nel quarto trimestre, quasi due punti percentuali peggio del calo registrato nei tre mesi precedenti, secondo i dati Refinitiv I/B/E/S.

In ogni caso, l'impatto dei risultati sui prezzi delle azioni sarà difficile da chiamare, con i CEO costretti dalle attuali incertezze a dare un chiaro indirizzo sulla ripresa degli utili.

"La visibilità è piuttosto scarsa in termini di ciò che può essere pubblicato dalle società e di come gli investitori reagiranno", ha detto Jerome Schupp, un membro del team di asset allocation di Prime Partners a Losanna.

Un altro vento contrario per l'Europa è l'aumento dell'euro.

"Avrà un impatto negativo sulla crescita dei guadagni in Europa, perché tutti i profitti fatti negli Stati Uniti tradotti in euro saranno leggermente inferiori", ha aggiunto.

Ma gli ostacoli a breve termine affrontati dall'economia europea non stanno scoraggiando alcuni investitori.

Alcuni strateghi si aspettano addirittura che le azioni europee raggiungano Wall Street, che ha avuto un 2020 stellare. L'anno scorso lo STOXX 600 è sceso del 4% mentre lo S&P 500 è balzato del 16%.

Il motivo di tanto ottimismo si basa sull'anticipazione di un massiccio rimbalzo degli utili aziendali europei, che culminerà in una crescita attesa dell'81% nel periodo aprile-giugno rispetto al trimestre 2020 al culmine della prima ondata COVID-19.

Anche le previsioni per il primo trimestre del 2021, che è iniziato con le chiusure ancora in atto, indicano un salto di quasi il 44%, dato che le fabbriche continuano a lavorare e i consumatori continuano a spendere.

Per un grafico sul potenziale di recupero dei guadagni europei: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jbyprnkbrpe/Europe%20Inc%20catch%20up%20potential.JPG

RISCHI DI PRESA DI PROFITTO

Altri strateghi invitano alla prudenza, almeno per il breve termine.

Aziende che vanno da Just Eat Takeaway al produttore di forniture idrauliche Geberit e al gruppo di periferiche per computer Logitech hanno visto i loro prezzi delle azioni crollare nonostante i forti aggiornamenti commerciali, probabilmente segnalando come il rally del mercato abbia creato spazio per le prese di profitto.

Allo stesso modo a Wall Street, le azioni delle grandi banche, da Goldman a JPMorgan e Citigroup, sono crollate anche se hanno riportato utili del quarto trimestre migliori del previsto.

Ci sono stati anche alcuni punti luminosi. In Europa, risultati solidi hanno sollevato le azioni di ASML e Richemont mercoledì.

Gli analisti di JPMorgan hanno detto questa settimana che la reazione ai risultati è stata mista finora, anche se il grande calo dei profitti previsto sia per l'Europa che per gli Stati Uniti ha fissato la barra abbastanza bassa.

Refinitiv I/B/E/S indica una contrazione del 7,8% dei guadagni trimestrali dell'S&P 500, oltre tre volte inferiore a quella dell'Europa. Ma nei trimestri successivi, la crescita degli utili dell'S&P 500 dovrebbe rimanere indietro rispetto a quella dello STOXX.

Per un grafico su Le revisioni degli utili lasciano indietro l'Europa: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xlbpgybmbpq/Europe%20left%20behind%20with%20net%20earnings%20revisions.JPG