Il Cboe Volatility Index, un indicatore basato sulle opzioni che riflette la domanda di protezione contro i cali del mercato azionario, si è recentemente attestato a 23, a seguito di un forte rally delle azioni che ha portato l'indice S&P 500 a salire del 12% dal minimo di metà giugno, grazie alle aspettative che la Federal Reserve possa essere meno falco del previsto nella sua lotta contro l'inflazione.

Le letture del VIX superiori a 20 sono generalmente associate ad un elevato senso di ansia degli investitori sulle prospettive a breve termine delle azioni, mentre le letture a nord di 30 o 35 indicano una paura acuta.

Il VIX è ben al di sopra della sua mediana a lungo termine di 17,7, segnalando una continua inquietudine sulle prospettive a lungo termine delle azioni. Tuttavia, è in calo rispetto al suo massimo annuale di quasi 40 e ha oscillato tra 20 e 30 per sei settimane, il periodo più lungo all'interno di questo intervallo di 10 punti in un anno e mezzo.

GRAFICO: VIX nel limbo:

Nel frattempo, l'indice VVIX - un indicatore delle oscillazioni previste nell'indice di paura - è crollato ai minimi di tre anni all'inizio di questa settimana, segnalando che gli investitori non si aspettano oscillazioni brusche in entrambe le direzioni dal VIX.

"C'è meno preoccupazione per un movimento anomalo nel mercato", ha detto Chris Murphy, co-responsabile della strategia dei derivati presso Susquehanna International Group.

La riduzione delle aspettative di volatilità estrema arriva mentre gli investitori valutano se le azioni possono sostenere un rally in cui l'S&P 500 a luglio ha registrato il miglior guadagno percentuale di un mese dal novembre 2020. Il rally di luglio ha seguito il peggior primo semestre dell'anno per le azioni dal 1970.

Il Presidente della Fed di San Francisco, Mary Daly, martedì ha respinto le aspettative di una cosiddetta svolta dovish da parte della Fed, affermando che la lotta della banca centrale contro l'inflazione non è "neanche lontanamente" finita, e i dati sull'occupazione statunitense di venerdì e sui prezzi al consumo della prossima settimana potrebbero rafforzare la tesi del falco della Fed.

Nel frattempo, diverse banche di Wall Street hanno gettato un occhio scettico sul recente rimbalzo delle azioni e hanno messo in guardia da ulteriori ribassi.

"Consideriamo questo come un rally del mercato orso", ha scritto Savita Subramanian, stratega azionario e quantistico di BofA Global Research in un rapporto, notando che tali rimbalzi si sono verificati in media 1,5 volte per mercato orso dal 1929. La banca ha un obiettivo di fine anno di 3.600 sull'S&P 500, circa il 14% al di sotto dei livelli attuali.

BASSA ESPOSIZIONE

Un fattore che potrebbe contribuire a smorzare la volatilità del mercato nei prossimi mesi è l'esposizione limitata alle azioni da parte degli investitori istituzionali, che all'inizio dell'anno si sono affrettati a tagliare le loro allocazioni azionarie quando la Fed ha aumentato le aspettative di combattere l'inflazione con rialzi dei tassi di interesse che hanno fatto vacillare il mercato.

Nonostante il recente rimbalzo, l'esposizione dei grandi investitori alle azioni rimane bassa. Il posizionamento azionario per gli investitori discrezionali e sistematici rimane al 12° percentile del suo range da gennaio 2010, secondo una nota del 29 luglio degli analisti di Deutsche Bank.

"Il posizionamento istituzionale nelle azioni si trova nella parte bassa del suo intervallo storico", ha detto Anand Omprakash, responsabile dei derivati e della strategia quantitativa di Elevation Securities. "Abbiamo una situazione in cui il catalizzatore per un crollo esplosivo delle azioni non è così prevalente come potrebbe essere stato in passato".

Un posizionamento più leggero significa che gli investitori non stanno mostrando la stessa fretta di caricare le opzioni di assicurazione contro un movimento al ribasso delle azioni, un fattore che può moderare l'aumento del VIX anche se le azioni dovessero subire un'altra fase di debolezza.

Il volume medio di trading giornaliero a 10 giorni delle opzioni VIX è sceso a circa 360.000 contratti, il più basso dall'inizio di gennaio, secondo un'analisi Reuters.

Anche un'allocazione più leggera alle azioni potrebbe attenuare i potenziali ribassi, ha detto Max Grinacoff, stratega dei derivati azionari statunitensi presso BNP Paribas. La sua azienda ha un obiettivo di fine anno di 4.400 sull'S&P 500 - circa il 7% in più rispetto ai livelli attuali.

"Grazie alla pulizia del posizionamento nel corso dell'anno... non c'è l'impatto di tutti coloro che corrono verso l'uscita in una volta sola", ha detto.


GRAFICO: Il trading di opzioni VIX rallenta: