Analisi: la forte economia statunitense manda in letargo gli orsi del dollaro

Un'economia statunitense più forte del previsto sta sostenendo il dollaro, frustrando gli investitori che avevano scommesso che la valuta sarebbe appassita sotto una raffica di tagli dei tassi di interesse che non si sono ancora materializzati.

L'indice del dollaro, che misura il dollaro rispetto ad un paniere di suoi simili, è in rialzo del 2,4% da un anno all'altro. Le scommesse nette sul dollaro nei mercati dei futures sono state positive il mese scorso per la prima volta dalla fine di novembre, secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission.

A guidare la forza ostinata della valuta statunitense è la robusta economia degli Stati Uniti, che ha reso la Fed esitante ad allentare la politica monetaria troppo rapidamente e a rischiare un rimbalzo dell'inflazione.

Il prodotto interno lordo degli Stati Uniti è cresciuto ad un tasso annualizzato del 3,2% nel quarto trimestre. Al contrario, l'economia dell'Eurozona ha ristagnato lo scorso anno, la Cina affronta una crisi immobiliare sempre più profonda e il Giappone è inaspettatamente scivolato in recessione alla fine del 2023.

Mentre l'economia statunitense è rimasta resistente, "non ci sono prove significative che l'Europa e la Cina si stiano riprendendo", ha detto Thierry Wizman, stratega globale FX e tassi di Macquarie, che è diventato più neutrale sul dollaro dopo le sue prospettive ribassiste dello scorso anno. "Questo è il motivo per cui le persone hanno cambiato idea" sul dollaro, ha detto.

La forza del dollaro sarà messa alla prova questa settimana, mentre gli investitori si preparano alla testimonianza del Presidente della Fed Jerome Powell davanti ai legislatori mercoledì e giovedì e attendono i dati sull'occupazione degli Stati Uniti alla fine della settimana. I segnali che la Fed si attenga al suo messaggio "più alto più a lungo" sui tagli dei tassi o che l'economia statunitense continui a rimanere forte potrebbero sostenere il rally del dollaro.

Gli investitori stanno valutando circa 85 punti base di tagli dei tassi per il 2024, rispetto agli oltre 150 punti base che avevano previsto all'inizio di gennaio, come mostrano i futures legati al tasso politico della Fed.

Tra i tori del dollaro c'è Ugo Lancioni, responsabile delle valute presso Neuberger Berman, che scommette sul fatto che il biglietto verde continuerà a salire grazie alla sovraperformance degli Stati Uniti, anche se ritiene che sia diventato costoso rispetto ad altre valute.

"La nostra scelta in questo momento è puramente di crescita relativa", ha detto.

Per gli investitori è importante capire la giusta traiettoria del dollaro, dato il ruolo centrale della valuta nella finanza globale.

Un dollaro forte potrebbe pesare sulle prospettive delle multinazionali statunitensi, in quanto rende più costoso convertire i loro profitti esteri in dollari e rende i prodotti degli esportatori meno competitivi all'estero. Circa un quarto delle aziende dello S&P 500 genera più del 50% dei ricavi al di fuori degli Stati Uniti, secondo i dati di FactSet.

La forza del dollaro potrebbe anche complicare gli sforzi di altre banche centrali per combattere l'inflazione, in quanto rende le loro valute più economiche. Anche la Banca Centrale Europea, che concluderà la sua riunione di politica monetaria giovedì, ha respinto il discorso del taglio dei tassi a causa dell'inflazione appiccicosa. I segnali che i responsabili politici della zona euro potrebbero ritardare ulteriormente l'allentamento potrebbero favorire l'euro a scapito del dollaro.

Gli strateghi sono ancora ampiamente ribassisti sul dollaro, anche se la forza persistente del dollaro sta mettendo alla prova le loro prospettive. Mentre la previsione mediana tra gli strateghi valutari è che il dollaro si indebolisca nel resto dell'anno, circa l'80% ritiene che ci sia il rischio che il dollaro superi il loro obiettivo, secondo un sondaggio Reuters di febbraio.

Paul Mielczarski, responsabile della strategia macro di Brandywine Global, vede il recente rimbalzo del dollaro più come un "rally tattico che come un cambiamento della tendenza di fondo".

Mielczarski è incoraggiato dai nascenti segnali di miglioramento della crescita al di fuori degli Stati Uniti, compresa la forza del ciclo globale dei semiconduttori, che avvantaggia valute come il won coreano.

Altri, tuttavia, vedono più ragioni per la forza del dollaro - soprattutto se l'ex Presidente degli Stati Uniti Donald Trump avrà la meglio in una corsa alla rielezione presidenziale che è rimasta in stallo per mesi.

Gli analisti di Capital Economics hanno scritto che gli aumenti tariffari proposti da Trump potrebbero far tornare la Fed a un orientamento restrittivo della politica monetaria e scatenare una guerra commerciale più ampia che stimoli la domanda di rifugio sicuro per la valuta statunitense. Il dollaro si è inizialmente impennato dopo la vittoria di Trump alle elezioni del 2016, ma è sceso del 10,5% durante il suo mandato.

Anche se questo potrebbe essere lontano, gli investitori probabilmente esiteranno ancora a rinnovare le scommesse ribassiste contro il biglietto verde, ha detto Wizman di Macquarie.

"Penso che sia una storia 'mostrami'", ha detto. "La quantità di scetticismo da parte dei trader è elevata".