Questa settimana Brenntag, fondata nel 1874 come commerciante di uova a Berlino, è diventata l'ultimo obiettivo degli investitori, che hanno chiesto al distributore di prodotti chimici di scorporare la sua unità di specialità. Bayer, Fresenius e Thyssenkrupp hanno ricevuto richieste simili per liberare valore.

Questo segnala una ripresa dell'attivismo degli azionisti che potrebbe costringere le aziende a prendere in considerazione importanti revisioni e spin-off, dicono i dirigenti e gli investitori, dopo una pausa dello scorso anno che la banca d'investimento Lazard ha attribuito alla crisi energetica innescata dalla guerra in Ucraina.

Lawrence Elbaum, co-responsabile della pratica di attivismo degli azionisti dello studio legale Vinson & Elkins, ha detto che gli investitori sono alla ricerca di strategie di aumento del valore che non richiedano molti finanziamenti in un mercato difficile.

Deka Investment, che ha circa 367 miliardi di euro (392 miliardi di dollari) di asset in gestione e detiene partecipazioni nella maggior parte delle principali aziende tedesche, ha ripetutamente denunciato le aziende tedesche per le loro debolezze strutturali.

Il suo responsabile della sostenibilità e della corporate governance Ingo Speich ha detto di aspettarsi una ripresa dell'attivismo nel 2023, sostenuta dalla "bassa valutazione delle aziende tedesche rispetto agli Stati Uniti e da un panorama di attivismo non particolarmente grande".

L'indice blue-chip tedesco DAX 30 ha registrato la peggiore performance di tutti i principali mercati azionari europei nell'ultimo anno, salendo solo del 2%. Il rapporto prezzo-utile (PE) di 14,6 per l'indice benchmark tedesco DAX è ben al di sotto del rapporto PE di 20,9 per l'indice statunitense S&P 500.

Con la loro lunga storia - molte sono state fondate nel XIX secolo - molte delle più grandi aziende tedesche hanno accumulato attività che non hanno più senso riunire sotto un unico tetto, ha detto Speich.

"Non siamo fanatici del pure-play e nemmeno dei conglomerati. Ma quando un'azienda è sottovalutata, c'è una ragione per questo", ha detto.

'ASSETTO PIÙ SNELLO'

Gli Stati Uniti hanno una storia molto più ricca di fusioni aziendali, esemplificata dai piani svelati in ottobre dal produttore di dispositivi medici Medtronic, che sta creando una nuova società dalle sue attività di monitoraggio dei pazienti e di ventilatori.

Altri esempi statunitensi degli ultimi due anni includono Johnson & Johnson, General Electric e 3M.

Joe Kaeser, presidente del consiglio di sorveglianza di Siemens Energy, ha affermato che gli Stati Uniti sono molto più avanzati, e anche di maggior successo, nel campo dell'attivismo degli azionisti.

"Una struttura più snella può sfruttare l'energia non sfruttata e cristallizzare il valore nascosto, soprattutto in un ambiente complesso con condizioni di mercato difficili", ha detto a Reuters.

In qualità di Amministratore Delegato del conglomerato Siemens AG dal 2013 al 2021, ha progettato una delle fusioni aziendali di maggior successo in Germania, quotando separatamente Siemens Energy e Siemens Healthineers e fondendo l'unità eolica di Siemens con la spagnola Gamesa.

I problemi di gestione e di governance sono ancora molto diffusi in Germania e creano opportunità per gli attivisti, ha detto Kaeser. Ha detto che un certo atteggiamento da "amici e parenti" nelle sale dei consigli di amministrazione tedesche significa che c'è meno consapevolezza del fatto che le aziende appartengono ai loro azionisti che altrove.

Per gli azionisti di Siemens, il dimagrimento ha dato i suoi frutti. Il gestore patrimoniale tedesco Flossbach von Storch ha dichiarato il mese scorso che Siemens ha creato circa 126 miliardi di euro di valore - definito dai dividendi, dai riacquisti di azioni e dall'andamento del prezzo delle azioni - dal 2003, il più alto tra tutte le società tedesche quotate in borsa.

Ma un'altra macchina più snella serve a ricordare che non c'è garanzia che la contrazione possa sbloccare il valore: il conglomerato Thyssenkrupp, che ha eliminato attività per anni, è tra i maggiori distruttori di valore, secondo lo studio.

(1 dollaro = 0,9366 euro)