Elementi di tutti e quattro si sono riuniti questa settimana prima della riunione del Comitato del Mercato Aperto della Fed, spingendo i mercati dei futures sui tassi a cancellare qualsiasi prospettiva di una mossa il mese prossimo e persino a mettere in dubbio un ultimo colpo di coda mercoledì.
Prima dei dati sull'occupazione 'JOLTS' di marzo di martedì, i futures sui tassi valutavano una probabilità del 28% che la Fed aumentasse di un quarto di punto la fascia obiettivo dei Fed funds il 14 giugno, portandola al 5,25-5,50%.
Ciò presupponeva un rialzo di 25 punti base più tardi, mercoledì, al 5,00-5,25%.
Il rialzo di giugno è ora completamente fuori discussione e i trader vedono ora un 15% di possibilità che la Fed non aumenti affatto questa settimana o a giugno. Da 'uno e fatto' a 'fatto'?
Le oscillazioni improvvise e consistenti dei prezzi di mercato sono comuni e possono annullarsi con la stessa rapidità con cui appaiono. Ma si stanno accumulando le prove che quello che la Fed definisce un ritardo "lungo e variabile" di quasi 500 punti base di inasprimento monetario dal gennaio dello scorso anno, sta finalmente mordendo.
Il sistema bancario ha iniziato a sanguinare a marzo e anche l'economia si sta rompendo. Questo è significativo per la decisione politica del 14 giugno, perché la Fed rilascia anche la sua nuova Sintesi delle Proiezioni Economiche quel giorno.
Sebbene l'inflazione rimanga appiccicosa e vi siano indubbiamente aree di resistenza economica - gli indici dei responsabili degli acquisti vengono in mente - le conseguenze della campagna di restringimento più aggressiva degli ultimi 40 anni non potranno che aumentare nelle prossime sei settimane.
Consideriamo ciò che è accaduto in relazione alle banche, alle condizioni del credito e al tetto del debito da quando il FOMC si è riunito il 21-22 marzo, una riunione in cui "diversi partecipanti" hanno preso in considerazione la possibilità di mantenere i tassi in sospeso a causa del fallimento del settore bancario all'inizio del mese.
La First Republic Bank è diventata il più grande fallimento bancario statunitense dal 2008; la Fed sta ancora fornendo alle banche più di 300 miliardi di dollari in prestiti di emergenza, le condizioni del credito alle piccole imprese si sono deteriorate bruscamente e il Segretario del Tesoro Janet Yellen ha detto che il Tesoro potrebbe esaurire la liquidità il 1° giugno.
"Con gli sviluppi del settore bancario, alcuni responsabili politici del FOMC potrebbero preferire un approccio attendista alla prospettiva di ulteriori rialzi dei tassi a giugno e oltre", ha scritto martedì Ryan Wang, economista statunitense di HSBC.
SCOSSA DAL BLU
Ci sono poche indicazioni che le banche regionali si tireranno fuori dalla linea di tiro in tempi brevi. L'indice bancario regionale KBW è crollato del 5,5% martedì ai minimi di due anni e mezzo e ha perso un terzo del suo valore in due mesi.
La fuga dei depositi potrebbe essersi fermata, ma i funzionari della Fed saranno ben consapevoli del ciclo di feedback negativo sull'economia, visti i legami radicati tra le piccole banche e le imprese.
Secondo Goldman Sachs, il 70% dei prestiti commerciali e industriali delle piccole imprese proviene da banche con attività inferiori a 250 miliardi di dollari; in oltre la metà delle contee statunitensi, le banche non 'importanti a livello sistemico globale' forniscono il 90% dei prestiti alle piccole imprese; e il 75% dei prestiti alle piccole imprese sono effettuati da banche con sede entro 25 miglia (40 km) dal mutuatario.
"Questo attacco costante alle banche regionali è distruttivo per i mercati finanziari e, in ultima analisi, per l'economia", ha twittato martedì l'ex presidente della Fed di Boston, Eric Rosengren.
Le piccole imprese rappresentano circa il 40% dell'occupazione nazionale. I dati di martedì hanno mostrato che le aperture di lavoro 'JOLTS' - l'indicatore del mercato del lavoro preferito dal Presidente della Fed Jerome Powell - sono scese per il terzo mese, raggiungendo il livello più basso in quasi due anni.
Il sondaggio di marzo sulle piccole imprese condotto dalla National Federation of Independent Business ha mostrato molteplici segnali di debolezza, e ancora più attenzione del solito sarà rivolta al prossimo Senior Loan Officer Opinion Survey.
Il sondaggio trimestrale sulle banche, che indicherà se stanno stringendo o allentando gli standard di prestito, sarà pubblicato la prossima settimana, ma è già nelle mani dei responsabili dei tassi del FOMC questa settimana.
Ciò avrà poca importanza se il fallimento nel risolvere lo stallo sul limite del debito degli Stati Uniti, pari a 31.400 miliardi di dollari, porterà il Tesoro a esaurire la liquidità e il Paese - e il mondo - a fissare improvvisamente il barile del default degli Stati Uniti.
Molti analisti ritengono che la cosiddetta 'data X' in cui le casse del Governo si esauriranno sarà verso la fine di luglio o l'inizio di agosto, anche se non si può escludere un periodo di giugno. La Yellen lunedì ha avvertito che potrebbe essere il 1° giugno.
La Fed alzerà i tassi il 14 giugno, se questo è ancora un problema vivo? Non si può mai dire mai, ma la risposta breve è no.
(Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
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