Durante l'ultima grande crisi bancaria, un analista ha chiesto a un conduttore televisivo quale posizione avrebbe consigliato agli investitori? "Fetale", è stata la sua risposta.
Questo riassume la reazione dei mercati asiatici all'acquisizione straordinaria del famoso Credit Suisse da parte di UBS, architettata dal governo, e all'operazione di approvvigionamento di dollari da parte di un gruppo di banche centrali guidate dalla Fed. Tra l'altro, l'offerta di dollari della BOJ oggi non ha trovato acquirenti, il che suggerisce che non c'è ancora una siccità di dollari in Asia.
Gli investitori sembrano divisi tra il sollievo per il fatto che il Credit Suisse non sia stato lasciato crollare e la preoccupazione per il fatto che sia stato salvato in questo modo. La preoccupazione su chi potrebbe essere il prossimo ha limitato notevolmente il rally del rischio, con i futures sulle azioni statunitensi e i rendimenti delle obbligazioni sovrane in leggero rialzo.
Non aiuta il fatto che gli azionisti di Credit Suisse stiano subendo un brutto taglio di capelli nell'accordo, anche se non così doloroso come i detentori di obbligazioni AT1 che apparentemente non riavranno i loro 17 miliardi di dollari.
Si tratta di una rottura delle convenzioni che potrebbe minacciare il futuro dell'intero mercato dei CoCo da 275 miliardi di dollari. È interessante notare che Goldman Sachs starebbe creando un mercato di richieste di risarcimento per il debito, quindi ci deve essere la possibilità che la pressione del mercato - o le cause legali - ammorbidiscano questa sentenza.
La volatilità è ancora molto presente, dato che i rendimenti del Tesoro a due anni sono partiti dal 3,90%, sono balzati al 4,03% per poi tornare al 3,88%. Senza dubbio i tassi saranno cambiati di nuovo prima della fine di questa frase.
Non aiuta il fatto che gli speculatori erano super short di Treasuries in questo evento e devono essere seduti su enormi perdite cartacee e il mercato non può correggersi correttamente fino a quando queste non saranno eliminate.
Allo stesso modo, i futures sui Fed fund sono scesi, saliti e poi scesi di nuovo, mentre gli investitori osavano immaginare cosa potesse significare tutto questo per i tassi di interesse. In questo momento, i futures hanno due possibilità su tre che la Fed aumenti di 25 pb mercoledì, ma poi è tutto in discesa con 75-100 pb di allentamento implicito entro la fine dell'anno.
Anche la Banca d'Inghilterra si riunisce questa settimana e i mercati sono divisi sulla possibilità che faccia una pausa o che aumenti di 25 pb. Si noti che in entrambi i casi potrebbe essere molto difficile riavviare i rialzi una volta che si è fatta una pausa, quindi i mercati la interpreterebbero come una fine dell'intero ciclo, che i responsabili politici lo vogliano o meno.
Stranamente, il mercato pensa ancora che la BNS aumenterà i costi di prestito di 50 pb nella riunione di giovedì, pochi giorni dopo aver fornito oltre 160 miliardi di franchi in prestiti e garanzie al nuovo gruppo UBS. Non c'è nessuna disconnessione.
Sviluppi chiave che potrebbero influenzare i mercati lunedì:
- Dichiarazione introduttiva di Christine Lagarde, Presidente della BCE, in occasione di un'audizione del Parlamento europeo a Bruxelles - 1400 GMT
