Gli investitori statunitensi vanno a caccia di guadagni nelle azioni straniere

Alcuni investitori statunitensi guardano all'estero per ottenere migliori rendimenti azionari nei prossimi mesi, scommettendo che le azioni europee e di altri Paesi internazionali hanno valutazioni più allettanti dopo un lungo periodo di predominio statunitense.

Le azioni statunitensi sono rimbalzate all'inizio dell'anno dopo un 2022 difficile, ma sono ancora in ritardo rispetto alle loro controparti internazionali. L'indice europeo STOXX 600 ha guadagnato circa il 17% dalla fine del terzo trimestre, contro l'11% del benchmark statunitense S&P 500. L'indice MSCI delle azioni globali, esclusi gli Stati Uniti, è salito di oltre il 20%. L'indicatore MSCI delle azioni globali, esclusi gli Stati Uniti, è salito di oltre il 20% nello stesso periodo.

Le azioni europee hanno beneficiato del fatto che un inverno mite ha finora aiutato la regione a evitare la temuta crisi energetica, hanno detto gli investitori. La moderazione dei prezzi delle materie prime ha contribuito, così come la riapertura dell'economia cinese e l'indebolimento del dollaro; alcuni si aspettano che la forza continui.

"In termini relativi, ora abbiamo più denaro a caccia di opportunità migliori al di fuori degli Stati Uniti, cosa che non accadeva negli ultimi anni", ha detto Martin Schulz, responsabile del gruppo azionario internazionale di Federated Hermes.

Federated Hermes ha dichiarato questa settimana che sta passando da una visione "modestamente ribassista" sulle azioni ad una "modestamente positiva", interamente aggiungendo ai mercati internazionali.

Le azioni statunitensi hanno a lungo avuto il sopravvento sui titoli internazionali. L'S&P 500 è salito di oltre il 460% dai minimi raggiunti durante la grande crisi finanziaria nel marzo 2009 fino all'anno scorso, rispetto al guadagno del 170% dello STOXX europeo nello stesso periodo.

Quel periodo ha coinciso in gran parte con i tassi di interesse al minimo, un contesto che ha favorito gli indici azionari statunitensi, che sono molto più ponderati in azioni tecnologiche rispetto agli indici azionari europei. Il settore tecnologico ammonta al 26% dell'S&P 500. Il gruppo è solo il 7% circa nell'indice europeo. Il gruppo è solo il 7% circa nello STOXX 600, che è molto più orientato verso le azioni finanziarie e industriali.

Ma il campo di gioco si è drammaticamente livellato nell'ultimo anno, quando le banche centrali a livello globale hanno aumentato i tassi di interesse per combattere l'inflazione. I tassi più alti tendono a mettere sotto pressione le valutazioni dei titoli tecnologici e di altri titoli ad alta crescita, mentre potenzialmente avvantaggiano le banche e altri titoli value fortemente ponderati in Europa.

"Uno degli elementi secolari che ha aiutato le azioni statunitensi sono state le politiche monetarie non convenzionali, che sono giunte al termine", ha dichiarato Alessio de Longis, senior portfolio manager di Invesco Investment Solutions a New York.

Il mese scorso l'azienda ha effettuato una rotazione maggiore verso le azioni internazionali, aumentando la sua esposizione azionaria complessiva, ha detto de Longis.

GRAFICO: Azioni statunitensi vs europee ()

Le azioni internazionali sono state recentemente valorizzate dall'investitore Jeffrey Gundlach di DoubleLine Capital e BofA Global Research, che ha previsto che le azioni globali "schiacceranno" le loro pari statunitensi nel 2023.

Anche con la sua recente forza, lo STOXX europeo viene ancora scambiato con un forte sconto, con un rapporto prezzo-utili in avanti di 12 contro un P/E di circa 17 per l'S&P 500, secondo Refinitiv Datastream. Questo divario di valutazione è vicino al più ampio di sempre ed è più del doppio della sua media storica.

"Ogni singola metrica che si può seguire dal punto di vista della valutazione mostra che le azioni internazionali sono storicamente a buon mercato rispetto agli Stati Uniti", ha detto Brent Schutte, chief investment officer di Northwestern Mutual Wealth Management Company.

Un'altra spinta per le azioni internazionali è arrivata dalla recente debolezza del dollaro, che è sceso di circa il 9% dalla fine del terzo trimestre, dopo un'enorme corsa. L'indebolimento del biglietto verde avvantaggia gli investitori statunitensi quando convertono i profitti esteri nella loro valuta nazionale, e alcuni investitori ritengono che il dollaro potrebbe continuare a scendere se sembra che la Fed sia sempre più vicina a sospendere gli aumenti dei tassi.

Alcuni investitori pensano che le azioni statunitensi riprenderanno presto il loro dominio sulle azioni legate ad altre regioni. Dal 2012, gli Stati Uniti tendono a sovraperformare le azioni del resto del mondo, con una differenza media di 1,7 punti percentuali in una tipica finestra di 50 giorni, secondo Nicholas Colas, cofondatore di DataTrek Research. "Per quanto possiamo vedere i meriti dei mercati azionari non statunitensi con valutazioni più basse, la loro recente sovraperformance dice che gli investitori dovrebbero essere cauti nell'inseguire il recente rally", ha detto Colas in una nota di questa settimana. Una recessione globale ampiamente prevista potrebbe essere un fattore che rimanda gli investitori verso le azioni statunitensi, che molti vedono come un rifugio relativo durante i periodi di incertezza economica, hanno detto gli investitori. L'acquisto di azioni internazionali potrebbe essere un "complemento" dell'opportunità a livello nazionale, ha detto Mona Mahajan, senior investment strategist di Edward Jones. "I mercati statunitensi non sono ancora rimbalzati così tanto e quindi penso che ci sia ancora un'opportunità fondamentale negli Stati Uniti per recuperare un po' di terreno", ha detto Mahajan.