I mercati azionari di Hong Kong e della Cina continentale sono crollati lunedì, prolungando un lungo periodo di debolezza guidato dall'uscita degli investitori stranieri allarmati dall'economia traballante della Cina.
I prezzi delle azioni si sono stabilizzati un po' martedì, dopo che le autorità hanno annunciato piani per sostenere il mercato, ma gli analisti hanno esitato a rallegrarsi.
L'indice CSI1000 a piccola capitalizzazione ha scambiato sotto il livello di 5.000 questa settimana, dopo un crollo del 6% lunedì al livello più basso in quasi quattro anni.
I partecipanti al mercato hanno detto che il calo ha innescato livelli di "knock-in" sui prodotti "snowball", noti anche come "auto-callable" in alcuni mercati, portando alla vendita forzata di contratti futures azionari che hanno ulteriormente messo sotto pressione il mercato.
"I volumi dei futures sono stati elevati, circa il 50% in più della media ieri, per esempio", ha detto Jon Withaar, che gestisce un fondo hedge Asia special situations presso Pictet Asset Management. Ciò dimostra che questi prodotti sono stati coperti attraverso i futures azionari, ha detto.
Le "palle di neve" sono derivati in cui gli investitori ricevono una cedola simile a un'obbligazione se le attività sottostanti, come gli indici CSI500 e CSI1000, non raggiungono un livello "knock-in" prestabilito.
Erano molto popolari tra gli investitori fino a poco tempo fa, quando questi knock-in hanno iniziato a verificarsi più spesso con il calo degli indici.
Gli analisti di UBS stimano che l'importo nozionale in circolazione di questi prodotti sia di circa 50 miliardi di dollari e che circa il 40% dei knock-in sia stato probabilmente colpito.
Il brokeraggio China International Capital Corp (CICC) ha stimato che i livelli medi di knock-in per molti prodotti snowball legati al CSI500 e al CSI1000 sono a 4.865 e 4.997, vicino alla posizione degli indici.
Gli analisti di Bank of America hanno detto che Snowball è stata una delle ragioni del calo del mercato azionario, e un freno al mercato azionario già debole. La banca stima che un ulteriore calo del 6%-7% negli indici CSI500 o CSI1000 innescherà un'altra serie di colpi.
Un investitore al dettaglio, il signor Shi, che ha chiesto di essere identificato solo con il suo cognome, ha detto di aver investito un milione di yuan (139.466 dollari) in palle di neve legate all'indice CSI1000 e di aver scoperto che i suoi prodotti avevano raggiunto il livello di knock-in lunedì.
Quando ha acquistato i prodotti biennali all'inizio del 2023, si aspettava di ottenere un rendimento di almeno l'8%. Ma ora, a meno che l'indice non superi il livello di 7.000 entro un anno - il che implica un aumento del 40% rispetto ai livelli attuali - non guadagnerà alcuna cedola e perderà anche parte del suo capitale.
Nel frattempo, mentre i livelli di knock-in vengono raggiunti, i broker vendono futures sugli indici azionari per coprire la loro esposizione.
I contratti futures sul CSI1000 con scadenza settembre 2024 sono scesi del limite massimo giornaliero del 10% lunedì, a livelli inferiori dell'8% rispetto al livello dell'indice.
I contratti futures legati al CSI1000 con scadenza a febbraio hanno visto un'impennata del fatturato a 93 miliardi di yuan lunedì. Ciò si confronta con una media del fatturato giornaliero di 13 miliardi di yuan nell'ultimo mese.
Zhou Zhiyang, gestore di fondi presso Jiahe Private Fund Management, ha detto che la divergenza tra i prezzi dei futures e i prezzi spot sta attirando gli arbitraggisti, che cercano di trarre profitto vendendo i mercati spot e acquistando i contratti futures.
I prodotti Snowball sono simili ai prodotti indicizzati venduti durante la crisi finanziaria del 2008, con gli investitori che scommettevano che le azioni statunitensi non sarebbero scese oltre il 25% o il 30%, ha detto David Huang, senior investment strategist di AllianceBernstein, durante un briefing con la stampa venerdì scorso.
"E si è scoperto che ciò che si pensava non sarebbe successo, è finito per accadere. Questo dimostra anche che le azioni A potrebbero davvero essere all'ultimo giro di ribassi", ha detto Huang, suggerendo che l'uscita di alcuni degli investitori più conservatori del mercato potrebbe significare che i prezzi delle azioni stanno per toccare il fondo. ($1 = 7,1702 yuan renminbi cinesi)
