Questa è stata fondamentalmente la strategia dei fondi hedge sulle materie prime negli ultimi due anni, ma sta perdendo rapidamente la sua lucentezza.

Il petrolio greggio, i metalli industriali e una serie di materie prime agricole sono scesi in modo significativo rispetto ai picchi raggiunti all'inizio di quest'anno - in alcuni casi fino al 50% - a causa dell'aumento dei tassi di interesse che aumenta la probabilità di recessione negli Stati Uniti e nel mondo.

Per quanto si supponga che gli hedge fund siano operatori agili e veloci, con la libertà e la flessibilità di andare sia short che long - sono i più intelligenti nella stanza, dopo tutto - la realtà è piuttosto diversa.

Molti sono giocatori di trend-spotting momentum, che scommettono sull'apprezzamento di un asset e lo seguono. Questo approccio non è molto diverso da quello di un tradizionale fondo buy-and-hold, long-only.

Andare long - essenzialmente una scommessa sul fatto che un particolare asset aumenterà di valore - è stato estremamente redditizio nel settore delle materie prime, grazie alla ripresa economica globale post-pandemia, alla conseguente compressione della catena di approvvigionamento e dei colli di bottiglia, e ai problemi di approvvigionamento derivanti dalla guerra Russia-Ucraina.

L'indice delle strategie sulle materie prime del fornitore di dati del settore degli hedge fund Preqin è aumentato del 13,8% da gennaio a maggio, più di quattro volte l'aumento del 3,0% dell'indice macro di riferimento e tre volte l'aumento dell'indice delle strategie macro del 4,5%.

Allo stesso modo, l'indice delle materie prime del fornitore di dati industriali rivale HFR è cresciuto del 12,1% nei primi cinque mesi dell'anno, contribuendo principalmente al guadagno del 9,35% dell'indice macro (totale). Le materie prime sono un componente dell'indice macro più ampio.

Ma quasi tutta l'impressionante performance, pari al 10,57%, è stata accumulata nel primo trimestre. L'indice ha perso lo 0,46% a maggio, il maggior calo mensile dal novembre 2020.

Thomas Thornton, fondatore della società di ricerca Hedge Fund Telemetry, afferma che molti fondi sono stati sorpresi dal recente calo dei prezzi in tutto il complesso delle materie prime, che sta intaccando i loro guadagni precedenti.

"I fondi hedge sulle commodity non sono abbastanza short. Non fanno abbastanza hedging. Sono fondamentalmente dei momentum trader", ha detto Thornton.

"Gli hedge fund hanno inseguito la performance, inseguendo le materie prime al rialzo. Le hanno assolutamente schiacciate. Ma quest'ultima discesa ha davvero scosso alcuni fondi", ha aggiunto.

GRAFICO: Performance delle materie prime nell'ultimo mese ()

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I dati sulla performance del secondo trimestre e del primo semestre saranno resi noti all'inizio di luglio. L'indice HFR delle materie prime ha registrato una sola perdita trimestrale dal 2018, ovvero un calo dello 0,57% nel primo trimestre del 2020, all'inizio della pandemia COVID-19. È improbabile che il calo sia così forte.

È improbabile che cali così tanto nel secondo trimestre, ma il picco sembra essere passato.

I futures sul greggio Brent sono scesi di circa il 20% rispetto ai massimi di marzo, mentre i futures sul rame del London Metal Exchange hanno toccato la scorsa settimana il livello più basso dal febbraio 2021. Il rame ha perso circa un quarto del suo valore da quando ha toccato il massimo storico a marzo.

Anche altri metalli industriali stanno scivolando bruscamente - lo stagno è sceso del 25% solo la scorsa settimana, il più grande calo settimanale da almeno il 2005, e ora si trova al 50% dai massimi di marzo.

GRAFICO: Prezzi dei metalli negli ultimi 3 mesi ()

L'indice Bloomberg dell'agricoltura ha subito un calo di oltre il 7% la scorsa settimana, il più grande dal 2011. L'indice dei metalli industriali è sceso del 25% nel periodo aprile-giugno, in linea con il peggior trimestre dal 2008 e il secondo peggiore da quando l'indice è stato lanciato oltre 30 anni fa.

Gli speculatori attivi nei futures della Commodity Futures Trading Commission si stanno accorgendo del cambiamento. I fondi hanno venduto il petrolio nell'ultima settimana al ritmo più veloce delle ultime 15 settimane, mentre la prospettiva di una recessione degli Stati Uniti si è intensificata.

Gli analisti di materie prime di Saxo Bank hanno dichiarato lunedì che la posizione totale netta lunga della CFTC sui 24 futures di materie prime da loro monitorati è scesa del 5% al minimo da 22 mesi di 1,5 milioni di lotti nell'ultima settimana. Le riduzioni maggiori hanno riguardato il petrolio greggio WTI, il gas naturale, i cereali e lo zucchero.

"Le preoccupazioni per la crescita e, di conseguenza, per la domanda di materie prime, hanno contribuito a innescare una liquidazione lunga nell'energia e nei cereali, insieme a un'ulteriore vendita allo scoperto nel rame", hanno scritto lunedì.

Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.

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