C'è, dice scherzando, una somiglianza con gli hedge fund che attualmente girano sui mercati dei cambi, dove un improvviso aumento della volatilità offre un aumento dei rendimenti per i pochi investitori specializzati che sono sopravvissuti al decennale periodo di calma che ha costretto molti ad abbandonare il settore.

L'ex società di Taylor, FX Concepts, ha cavalcato la volatilità del mercato della crisi finanziaria fino al suo anno migliore nel 2008, quando le attività in gestione sono aumentate fino a oltre 14 miliardi di dollari, diventando il più grande hedge fund valutario del mondo in quel momento.

Ma un'ondata post-crisi di quantitative easing delle banche centrali e di tassi d'interesse dei Paesi sviluppati appena sopra lo zero ha privato i mercati valutari globali da quasi 7.000 miliardi di dollari al giorno del tipo di flussi su cui prosperano gli hedge fund.

Il cosiddetto "carry trade" - in cui gli investitori prendono in prestito una valuta a basso rendimento e la vendono per acquistarne una a rendimento più elevato - è stato spazzato via, portando alla fine alla scomparsa di molti fondi specializzati di questo tipo, tra cui FX Concepts dopo una corsa di 35 anni.

Ora l'inflazione elevata da decenni sta costringendo le banche centrali ad aumentare nuovamente i tassi di interesse in modo aggressivo.

Il dollaro statunitense è salito ai massimi di 20 anni, mentre la Federal Reserve è in testa al gruppo di inasprimento, lo yen è ai minimi di 32 anni, mentre la Banca del Giappone, in netto contrasto, si attiene alla sua politica ultra-facile, e la sterlina ha toccato i minimi storici, poiché le promesse del governo di tagli fiscali non finanziati hanno innervosito gli investitori.

La volatilità è tornata e con essa il tipo di performance dei fondi valutari che non si vedeva da anni.

L'indice di volatilità valutaria di Deutsche Bank ha registrato un'impennata di oltre il 100% quest'anno, mentre l'indice BarclayHedge che traccia le performance dei fondi hedge valutari è salito del 5,71% nel primo semestre, in linea con il miglior anno dal 2003.

Allo stesso modo, l'indice HFRI 500 Currency di HFR, che tiene traccia anche di questi fondi, è in crescita dell'8,29%, la sua migliore performance dal 2007 e batte nettamente l'aumento del 3,8% di un indice di hedge fund più ampio.

Incapace di resistere alle opportunità offerte dal nuovo ambiente inflazionistico, Taylor, a 78 anni, si è tirato fuori dal pensionamento per investimenti per raccogliere il denaro necessario a lanciare un nuovo hedge fund - in genere da 100 a 150 milioni di dollari.

Il fattore scatenante, ha detto, è stato ascoltare il discorso del Presidente della Fed Jerome Powell sull'inflazione e sui mercati.

"Nessuno ha un potere totale sui mercati. Il mercato va dove va. Se pensa di poter (fermare l'inflazione e controllare il mercato), commette un errore".

Anche grandi operatori come Brevan Howard, che aveva un fondo valutario che è stato vittima dei mercati post-crisi finanziaria, hanno aumentato la loro attenzione sul forex. Il suo gruppo di fondi quotato in borsa, BH Macro, ha più che triplicato la sua esposizione al forex nell'ultimo anno ed era in crescita del 18% alla fine di agosto, secondo un recente rapporto agli azionisti. Brevan Howard ha rifiutato di commentare.

UNA VOLTA MORSO, DUE VOLTE TIMIDO?

Gli anni di volatilità attenuata hanno eliminato i fondi hedge valutari esistenti e scoraggiato la creazione di nuovi fondi, un processo che in genere richiede 7-8 mesi.

Le liquidazioni e i consolidamenti dei fondi hanno superato le creazioni con un margine significativo negli ultimi quattro anni, secondo BarclayHedge, e quest'anno non sono stati lanciati nuovi fondi hedge incentrati sulle valute, una prima volta da quando il fornitore di dati ha iniziato a tenere i registri nel 1990.

Alcuni hanno resistito. BarclayHedge ritiene che oggi ci siano tra 85 e 110 fondi di questo tipo, in calo rispetto ai 450-550 di dieci anni fa. Ma sono seduti su 1,3 trilioni di dollari di attività in gestione, osserva, il maggior numero di denaro affidato ai fondi valutari da fondi pensione, gestori patrimoniali e gestori di patrimoni da quando sono iniziati i registri nel 1990.

Tuttavia, il trading di valute è difficile, afferma il CEO di Record Financial Group, Leslie Hill.

Record, che gestisce 83,1 miliardi di dollari di attività, è cresciuta fino a diventare il più grande specialista di valute al mondo, coprendo il rischio valutario dei portafogli più tradizionali dei gestori patrimoniali, oltre alle proprie strategie di trading.

Ha un fondo valutario da 4,5 miliardi di dollari e un fondo multi-asset da 4,4 dollari, come risulta dalle recenti dichiarazioni pubbliche.

"Guadagnarsi da vivere con la valuta pura, non solo con la copertura - dove le commissioni sono piccole ma i rischi sono elevati - ma anche con la valuta per il rendimento... ha spinto molti gestori di valuta fuori dal mercato", ha detto Hill.

Adrian Lee, che ha fondato Adrian Lee & Partners nel 1999 e gestisce circa 17 miliardi di dollari impiegati contemporaneamente come hedge fund e gestione del rischio valutario, ritiene che le condizioni dovrebbero rimanere favorevoli per i gestori valutari.

"Negli ultimi 10 anni, come gestore valutario, se offrivi di aggiungere il 2% di upside al portafoglio delle persone quando queste guadagnavano il 15% con le azioni, non ti avrebbero visto", ha detto. "Ora la parte azionaria del portafoglio sta perdendo soldi a palate".

I rendimenti di Lee sono appena al di sotto del 20% quest'anno, ha detto una fonte che non ha potuto essere identificata a causa delle norme finanziarie.

Sebbene Taylor ritenga che un'ondata di speculatori potrebbe aumentare la volatilità, sostiene che una recessione porterà nuovi minimi nelle azioni e in alcuni mercati obbligazionari e valutari - hedge fund o meno.

I mercati rispecchiano il ritmo di un ciclo in corso e i trader sono lì per cavalcare l'onda, ha detto.