Articolo originale pubblicato su Dow Jones English Newswire, traduzione a cura della redazione Il Sole 24 Ore Radiocor.

(Il Sole 24 Ore Radiocor) - Milano, 16 lug - Settimane dopo che il capo della banca centrale cinese ha tracciato un nuovo quadro di riferimento per la politica monetaria, le autorità hanno preso provvedimenti per modificare le operazioni di liquidità, introducendo strumenti che, secondo gli economisti, sono più in linea con le modalità operative della Federal Reserve.

L'obiettivo è quello di rafforzare l'arsenale della banca centrale cinese, dandole più potenza di fuoco per guidare i tassi di mercato e difendere lo yuan. Sebbene queste mosse avvicinino la People's Bank of China alle pratiche dei suoi omologhi occidentali, gli economisti non sono sicuri che siano sufficienti per orientare i rendimenti obbligazionari nel lungo periodo.

Parte della revisione della PBOC è il lancio di un meccanismo di gestione della liquidità overnight per influenzare meglio i costi di prestito a breve termine. La banca ha anche messo a punto accordi per prendere in prestito miliardi di titoli di Stato, segnalando il riavvio del trading di tesoreria, uno strumento che ha utilizzato raramente negli ultimi dieci anni ma che è ampiamente utilizzato dalle economie avanzate per gestire la liquidità e guidare i rendimenti a lungo termine.

"La PBOC sta stringendo la presa su entrambe le estremità della curva dei rendimenti", hanno dichiarato gli economisti di Barclays in una recente nota.

La banca sta cercando di contenere il surriscaldamento del mercato obbligazionario cinese, dove i rendimenti sono stati spinti ai minimi storici a causa delle preoccupazioni sull'economia che alimentano la domanda di beni rifugio. Le autorità hanno messo in guardia dalla frenesia, segnalando rischi di instabilità finanziaria e temendo maggiori pressioni sullo yuan in un divario di rendimento già ampio con gli Stati Uniti.

Gli analisti vedono un aspetto promettente della riforma: la riduzione del cosiddetto corridoio dei tassi d'interesse, una fascia all'interno della quale i costi dei prestiti a breve termine possono fluttuare tra un minimo e un massimo stabiliti.

Secondo gli economisti di Barclays, il corridoio è "notoriamente inefficiente", complicato da una moltitudine di tassi di interesse che ostacolano la trasmissione delle politiche.

A differenza della Fed, che si rivolge principalmente al costo dei prestiti interbancari a breve termine per orientare i tassi, la PBOC ha diversi tassi di policy in gioco. Ma una delle recenti mosse della PBOC, l'introduzione di operazioni repo e reverse repo discrezionali nel pomeriggio, semplifica la situazione. Il tasso overnight repo è fissato a 20 punti base al di sotto del tasso reverse repo a sette giorni, mentre il tasso overnight reverse repo è fissato a 50 punti base al di sopra del reverse repo a sette giorni. Secondo gli economisti, ciò consoliderà il ruolo del tasso PcT a sette giorni come nuovo parametro di riferimento per le politiche, restringendo di fatto il corridoio.

Secondo gli economisti di Nomura, il corridoio è stato troppo ampio per essere significativo. Un corridoio ristretto significa tassi a breve termine più prevedibili, il che scoraggia il prestito di denaro a basso costo per investire in obbligazioni a lungo termine, dicono gli analisti.

"Il nuovo assetto riduce la probabilità di una contrazione della liquidità a breve termine in caso di grandi vendite di obbligazioni", ha dichiarato Barclays.

In una recente nota, gli economisti di Pantheon Macroeconomics hanno affermato che il nuovo assetto riduce la probabilità di una contrazione della liquidità a breve termine in caso di grandi vendite di obbligazioni.

L'obiettivo generale sembra essere quello di fissare una soglia minima per i rendimenti a lungo termine attraverso la vendita di obbligazioni, fornendo allo stesso tempo liquidità frontale per rendere più ripida la curva dei rendimenti obbligazionari, hanno affermato gli economisti di Goldman Sachs.

Le mosse ricordano in qualche modo l'"operazione twist" della Fed nel 2011-2012, quando vendette titoli a breve scadenza per finanziare gli acquisti di obbligazioni a più lunga scadenza nel tentativo di abbassare i tassi a più lungo termine e stimolare l'economia, ma al contrario.

Anche se una PBOC più simile alla Fed riuscisse a indirizzare i mercati nella direzione desiderata, ci sono elementi che sfuggono al suo controllo, dicono gli analisti. Se da un lato le operazioni obbligazionarie potrebbero fermare la caduta libera dei rendimenti nel breve periodo, dall'altro sono in gioco fattori come la ripresa economica della Cina e la tempistica dell'allentamento della Fed.

Gli ultimi dati economici della Cina, che hanno mostrato una crescita del secondo trimestre più debole del previsto e un'inflazione ancora debole, suggeriscono poco sostegno per i rendimenti a lungo termine.

"I fondamentali macro a lungo termine devono migliorare significativamente per sostenere qualsiasi rialzo dei rendimenti", ha dichiarato Barclays.

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July 16, 2024 02:39 ET (06:39 GMT)