La Cina sta allentando i suoi rigidi controlli sui movimenti e sui test COVID-19, ma l'impatto imprevedibile della spinta di Pechino a ridurre la disuguaglianza economica e il consolidamento del potere del Presidente Xi Jinping sono tra i fattori che trascinano la performance dei gestori di alto livello con posizioni lunghe sulla Cina.
Il mercato asiatico è stato ampiamente debole - l'indice di riferimento di MSCI per la Cina è sceso di circa il 27% per quest'anno fino alla fine di novembre e il suo indice Asia ex-Giappone è sceso di quasi il 20%.
In media, gli hedge fund asiatici hanno fatto meglio degli indici, perdendo il 9,1% fino a fine novembre, secondo i dati di Eurekahedge.
Se la tendenza dovesse continuare, si tratterebbe della peggiore performance annuale dal 2008. Per strategia, i fondi long-short azionari Asia hanno perso il 12% e i fondi long-short Greater China hanno perso il 14%, mentre i fondi macro Asia sono saliti del 12% e i multi-strategia Asia sono saliti dell'1%.
Le performance passate non sono una garanzia dei rendimenti futuri, come si suol dire. L'anno ha illustrato in modo vivido quanto sia stata difficile la selezione dei titoli e le forze che hanno guidato le decisioni di allocazione quest'anno si protrarranno fino al 2023.
"Il problema è che il mercato, finora, non ha dato molto valore ai fondamentali", ha detto Patrick Ghali, managing partner della società di consulenza di hedge fund Sussex Partners.
"Nessuno può prevedere quando il mercato premierà nuovamente i fondamentali. Fino a quel momento, i trader potrebbero essere un'opzione migliore rispetto ai gestori che si affidano al trading dei mercati sui fondamentali".
LA GRAVITA' MORDE
Le performance stellari sono tornate a terra, poiché il triplo colpo dei tassi d'interesse globali in aumento, il controllo normativo e l'incertezza su come il capitalismo si adatti agli obiettivi economici della Cina hanno portato i titoli in crescita ampiamente detenuti, come i veicoli elettrici, l'e-commerce e altre società internet, a profonde perdite.
Aspex Management (HK) Ltd, che ha registrato guadagni del 54%, 96% e 30% nei tre anni successivi alla sua creazione nel 2019, ha subito una battuta d'arresto, con il suo fondo long-short azionario da 7,4 miliardi di dollari in calo del 9,8% negli 11 mesi fino a novembre, secondo un documento esaminato da Reuters e due persone che hanno familiarità con la questione.
Il fondo long-short, le cui partecipazioni principali includono i rivenditori online malconci Alibaba e Sea, ha perso circa il 40%. Il fondo, gestito da Hermes Li - ex hedge fund statunitense Och-Ziff - ha rifiutato di commentare.
FengHe Group di Singapore, fondato da John Wu, il Chief Technology Officer inaugurale di Alibaba Group, ha visto il suo fondo di punta FengHe Asia Fund perdere il 5% negli 11 mesi fino a novembre, dopo un guadagno del 27% nel 2022, secondo un documento esaminato da Reuters.
FengHe non ha risposto alla domanda di Reuters.
Zeal Asset Management di Hong Kong ha il suo fondo long-biased da 148 milioni di dollari in calo del 31% al 2 dicembre, secondo un documento e una persona che ha familiarità con i risultati.
Zeal ha dichiarato che la società ha "una prospettiva molto più costruttiva" per il mercato azionario cinese nel 2023, grazie alle politiche accomodanti sia nel settore COVID-19 che in quello immobiliare, alla bassa pressione inflazionistica in Cina e alla valutazione storicamente bassa del mercato.
USCIRE DALLA TECNOLOGIA
L'atteggiamento difensivo nei confronti della Cina, o almeno l'uscita dal settore tecnologico, che ha subito un duro colpo, ha aiutato altri.
"I vecchi tempi in cui si acquistavano titoli concettuali o meme sono finiti", ha detto Wong Kok Hoi, chief investment officer di APS Asset Management, con sede a Singapore, che gestisce un patrimonio di 2,4 miliardi di dollari.
Il fondo offshore All China Long Short di APS è sceso del 17%, mentre il suo fondo onshore China Long Only è salito dell'8% in termini di yuan fino a novembre. Wong ha dichiarato di avere una visione cauta e di non avere alcuna esposizione alle azioni di piattaforme internet o di e-commerce.
Un performer ancora migliore, Tairen Capital, fondo azionario long-short con sede a Hong Kong, ha ottenuto un rendimento del 15% finora quest'anno, secondo persone che hanno familiarità con i risultati, contribuendo principalmente a scommettere contro i titoli tecnologici.
Le sue attività in gestione sono cresciute a quasi 6 miliardi di dollari dai 5 miliardi di dollari del marzo 2022, ha detto una delle fonti. Tairen non ha risposto a una richiesta di commento.
Anche i fondi macro "big picture", che operano sui cambiamenti economici e politici, hanno registrato buone performance, mentre le tensioni tra Stati Uniti e Cina e l'aumento dei tassi di interesse hanno agitato i mercati finanziari.
Il fondo macro di punta di Asia Genesis Asset Management, con sede a Singapore, è salito del 15% nei primi 11 mesi, soprattutto grazie alle posizioni corte sui titoli statunitensi e giapponesi, secondo l'azienda.
Anche le posizioni lunghe sul debito pubblico statunitense e sul dollaro di Singapore hanno aiutato fino a novembre, quando molti gestori macro sono stati colti di sorpresa da un improvviso calo del dollaro americano.
"Il nostro agile approccio di trading attivo ha funzionato bene", ha dichiarato il Chief Investment Officer Soon Hock Chua. Si aspetta condizioni di volatilità simili nell'anno a venire, ma se ne rallegra.
"L'oscillazione dei mercati sarà difficile per molti, ma vantaggiosa per i gestori attivi come noi".
