La produzione industriale globale è aumentata solo dello 0,4% nell'agosto 2023 rispetto allo stesso mese dell'anno precedente, secondo le stime compilate dall'Ufficio olandese per l'analisi della politica economica (CPB).
Ma i volumi commerciali sono diminuiti del 3,8% ad agosto rispetto ad un anno prima e non sono cresciuti per un anno, un segno di stagnazione coerente con una recessione ("World trade monitor", CPB, 25 ottobre).
Gli Stati Uniti e la Cina, le due maggiori economie mondiali, hanno mostrato segnali di crescita un po' più rapida nel terzo trimestre, dopo un rallentamento pronunciato nella prima metà del 2023.
Le stime preliminari mostrano che il prodotto interno lordo reale degli Stati Uniti è aumentato ad un tasso annualizzato del 4,9% nei tre mesi da luglio a settembre, rispetto al 2,1% dei tre mesi da aprile a giugno.
Il contributo maggiore è stato dato dall'aumento della spesa dei consumatori (+2,7 punti percentuali), soprattutto per i servizi (+1,6 punti percentuali), con un contributo minore da parte dei beni (+1,1 punti percentuali).
L'accelerazione è coerente con i dati delle indagini sui responsabili degli acquisti, che mostrano un aumento dell'attività del settore dei servizi nel terzo trimestre, dopo il minimo rallentamento del secondo trimestre.
L'attività manifatturiera ha continuato a diminuire, ma ci sono stati chiari segnali di avvicinamento a un minimo ciclico, con un'espansione imminente.
Libro dei grafici: Economia globale e commercio
Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite dall'inizio di luglio, dopo essere aumentate nei primi sei mesi dell'anno.
I prezzi del settore dei servizi sono aumentati ad un tasso annualizzato del 5,2% nei tre mesi conclusi a settembre, rispetto al 3,3% dei tre mesi conclusi a giugno.
Ma ci sono stati anche segnali di avvertimento che una parte della forza potrebbe essere temporanea e non sostenuta nei prossimi trimestri.
Il secondo maggior contributo alla crescita del prodotto interno lordo reale nel terzo trimestre è venuto dalle scorte delle imprese (1,3 punti percentuali).
I contributi derivanti dalle variazioni delle scorte normalmente si invertono nell'arco di 3-6 mesi, quindi è probabile che il vento di coda del terzo trimestre si trasformi in un vento contrario nel quarto.
Le vendite finali reali agli acquirenti privati nazionali (FSPDP), una misura che esclude le variazioni volatili delle scorte, del commercio e della spesa pubblica, sono aumentate ad un tasso annualizzato del 3,3% tra luglio e settembre.
Le vendite finali reali hanno subito una netta accelerazione rispetto alla crescita annualizzata dell'1,7% tra aprile e giugno e alla contrazione del -0,2% tra ottobre e dicembre 2022.
Le vendite finali confermano che l'economia è tornata a una crescita moderata dopo il più breve e superficiale dei rallentamenti ciclici alla fine del 2022 e all'inizio del 2023.
Ma ci sono dubbi sulla sostenibilità dell'attuale rimbalzo. Non c'è molta capacità inutilizzata nel mercato del lavoro o nelle forniture di energia per una nuova crescita senza scatenare l'inflazione.
Il tasso di disoccupazione era appena del 3,8% a settembre, mentre le scorte di gasolio e di altri oli combustibili distillati erano di 19 milioni di barili (-15% o -1,29 deviazioni standard) al di sotto della media stagionale precedente di 10 anni.
CINA E ASIA
Anche l'economia cinese sembra essere tornata a crescere nel terzo trimestre, dopo un crollo nel secondo trimestre.
L'indice dei responsabili degli acquisti nel settore manifatturiero è migliorato per quattro mesi consecutivi e a settembre era al 38° percentile per tutti i mesi dal 2011, rispetto al 2° percentile di maggio.
Il volume dei container gestiti dai porti costieri della Cina è aumentato di quasi l'8% a settembre rispetto allo stesso mese dell'anno precedente, secondo i dati del Ministero dei Trasporti.
La generazione di energia elettrica in Cina è aumentata del 9% a settembre rispetto ad un anno prima, con grandi aumenti di energia consumata dalle aziende del settore dei servizi (17%), dai produttori (9%) e dalle industrie primarie (9%).
La ripresa della Cina sta aiutando a sollevare altre economie regionali.
Singapore agisce come un importante hub di trasbordo per il commercio tra l'Asia e l'Europa e anche i volumi di trasporto mostrano segni di accelerazione.
Il porto ha gestito un volume record di container marittimi negli ultimi 12 mesi e i volumi sono aumentati di oltre il 4% a settembre rispetto ad un anno prima.
Ma in Giappone, il volume del cargo aereo rimane in crisi, con il trasporto merci attraverso l'aeroporto internazionale di Narita in calo del 23% rispetto ad un anno fa e non mostra alcun segno di ripresa.
L'indice azionario KOSPI-100 della Corea del Sud, che di solito è un buon proxy del commercio globale data la sua forte ponderazione verso le aziende orientate all'esportazione, ha registrato un forte rimbalzo fino alla fine di luglio.
Ma da allora l'indice si è indebolito, in linea con la nuova flessione dei volumi mostrata dall'indice del commercio globale.
Le tariffe di spedizione dei container globali sono scese di nuovo sia a settembre che a ottobre, dopo essere aumentate durante l'estate, un altro segno che la domanda rimane fiacca.
EUROPA
L'Europa rimane la regione più debole, in quanto sta lottando con l'impatto combinato dell'aumento dei prezzi dell'energia e dell'interruzione dei flussi commerciali in seguito all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, nonché con l'inflazione persistente e l'aumento dei tassi di interesse.
I produttori della zona euro hanno riferito che l'attività commerciale è diminuita per il 16° mese consecutivo ad ottobre e l'indice dei responsabili degli acquisti è rimasto bloccato al 5° percentile per tutti i mesi dal 2007.
In Germania, i produttori ad alta intensità energetica hanno riferito che la produzione era ancora in calo del 16% nell'agosto 2023 rispetto al gennaio 2022, prima dell'invasione della Russia, e non mostra alcun segno di ripresa.
INCERTEZZA
L'incertezza sulle prospettive economiche e i dati ambigui sono di solito maggiori in corrispondenza dei punti di svolta del ciclo economico.
Gli Stati Uniti e la Cina sono le due locomotive dell'economia globale, quindi l'accelerazione della crescita in entrambi potrebbe essere foriera di una ripresa dell'espansione nel 2024, dopo un rallentamento alla fine del 2022 e all'inizio del 2023.
Tuttavia, la crescita rimane orientata verso i servizi piuttosto che verso le merci, il che agirà da freno sui flussi commerciali internazionali.
Più preoccupante è la persistente inflazione nel settore dei servizi, mentre la limitata capacità industriale inutilizzata e le scorte di materie prime implicano che anche l'inflazione delle merci potrebbe riemergere in tempi relativamente brevi.
La maggior parte dei trader sui tassi d'interesse prevede che la Banca centrale statunitense dovrà mantenere i tassi d'interesse overnight più alti per un periodo più lungo, al fine di evitare una recrudescenza delle pressioni sui prezzi nel 2024.
I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine, che fungono da benchmark per i mutuatari aziendali e domestici, sono in aumento.
I rendimenti dei titoli del Tesoro americano a 10 anni si aggirano attualmente intorno al 4,9%, il valore più alto degli ultimi 16 anni, in aumento rispetto al 3,5% di fine aprile.
Più a lungo i tassi rimarranno elevati, maggiore sarà la quota di prestiti che verrà riprezzata a livelli più alti e maggiore sarà l'impatto sugli investimenti aziendali e sulla spesa delle famiglie.
Negli Stati Uniti, la spesa delle imprese per le nuove attrezzature è già stata colpita dall'aumento dei costi di finanziamento e dall'incertezza sulle prospettive economiche.
I nuovi ordini di beni strumentali non destinati alla difesa, esclusi gli aeromobili (un indicatore della spesa per le attrezzature aziendali) hanno registrato una crescita essenzialmente nulla in termini nominali negli ultimi 12 mesi.
Colonne correlate:
- La persistente inflazione dei servizi negli Stati Uniti smorza le prospettive del petrolio (13 ottobre 2023)
- Il rimbalzo del settore manifatturiero statunitense farà aumentare le scorte di gasolio (5 ottobre 2023)
- Il trasporto globale di container è bloccato nella stagnazione (23 giugno 2023)
- Il trasporto globale di merci mostra segni di fondo
John Kemp è un analista di mercato di Reuters. Le opinioni espresse sono le sue (Redazione di David Evans)
