Molte valute delle materie prime hanno sofferto quest'anno quando i prezzi del petrolio e di altre materie prime sono scesi dai picchi del 2022, in seguito alle aspettative che la lotta delle banche centrali contro l'inflazione possa danneggiare la crescita globale e frenare la domanda di esportazioni di materie prime.
Tuttavia, la crescita negli Stati Uniti e in altri Paesi si è dimostrata resistente e gli strateghi ritengono sempre più improbabile una recessione economica globale. Se da un lato questo ha spinto la ripresa degli asset di rischio come le azioni, dall'altro i prezzi delle materie prime e alcune valute delle commodity hanno reagito più lentamente.
Alcuni investitori ritengono che ci sia l'opportunità di acquistare a buon mercato. Ad aumentare il fascino sono le aspettative che gli aumenti dei tassi della Fed - che hanno contribuito a far salire il dollaro ai massimi di due decenni l'anno scorso - stiano giungendo al termine.
"Le valute delle materie prime sono ancora le valute che probabilmente avranno il maggior potenziale di rialzo, puramente dal punto di vista della valutazione", ha detto Francesco Pesole, stratega FX di ING Bank, che privilegia la corona norvegese e il dollaro australiano.
La visione rialzista sulle valute delle materie prime ha guadagnato trazione negli ultimi giorni, dopo che i leader della Cina - il principale consumatore di materie prime al mondo - lunedì si sono impegnati ad aumentare il sostegno politico all'economia.
I prezzi del petrolio, del rame e di altre materie prime sono aumentati in seguito alla notizia, mentre le valute delle materie prime, come il dollaro australiano e quello neozelandese, sono salite. Il greggio Brent è in calo del 3% da un anno all'altro.
Nel frattempo, il dollaro potrebbe subire un'ulteriore debolezza se la Fed segnalasse di ritenere che l'inflazione statunitense continuerà a raffreddarsi, rendendo meno probabili i futuri aumenti dei tassi.
La banca centrale statunitense dovrebbe annunciare un aumento dei tassi di 25 punti base al termine della riunione di politica monetaria di mercoledì, ma gli investitori ritengono che le possibilità di un ulteriore inasprimento siano scarse.
BANCO D'AFFARI
Mentre alcune valute delle materie prime hanno goduto di una forte corsa contro il dollaro quest'anno, molti investitori rialzisti sono alla ricerca di vincitori tra i ritardatari.
Tra queste c'è la corona norvegese. La seconda valuta del G10 con la peggiore performance rispetto al dollaro statunitense quest'anno, la corona è in calo di quasi il 3% rispetto al biglietto verde, con gli analisti che sottolineano il calo dei prezzi dell'energia e una banca centrale che fino a poco tempo fa aveva aumentato i tassi ad un ritmo più lento del previsto.
Alcune altre valute delle materie prime hanno registrato cali simili, con il dollaro neozelandese in calo del 2% e il rand sudafricano del 3%.
Un'analisi di Deutsche Bank sulle valutazioni delle valute, basata su fattori quali i termini del commercio e il prodotto interno lordo, mostra che la valuta norvegese è sottovalutata rispetto al dollaro statunitense di oltre il 30%, mentre il dollaro australiano è a circa il 20% dal valore equo.
Thanos Bardas, senior portfolio manager di Neuberger Berman, ritiene che il dollaro australiano potrebbe apprezzarsi se la crescita globale sarà migliore di quanto si teme e i prezzi delle materie prime aumenteranno. Un segnale di speranza è arrivato martedì, quando il Fondo Monetario Internazionale ha alzato leggermente le stime di crescita globale per il 2023.
"Se pensiamo a tutte le asset class, quella che non ha partecipato all'esuberanza per un atterraggio morbido sono le materie prime", ha detto Bardas.
Le valute delle materie prime non sono l'unico modo per giocare un'ulteriore debolezza del dollaro. Il modello di Deutsche Bank mostra che lo yen giapponese - che quest'anno è sceso del 7% rispetto al dollaro, poiché la Banca del Giappone ha mantenuto i tassi ultra bassi - è tra le valute più sottovalutate al mondo rispetto al dollaro.
"La maggior parte (dei modelli di valutazione) grida alla sopravvalutazione del dollaro americano", ha detto Bipan Rai, responsabile della strategia FX per il Nord America di CIBC, che ritiene che il dollaro sia sopravvalutato rispetto a valute come lo yen giapponese, l'euro e la sterlina britannica.
Gli strateghi, tuttavia, hanno messo in guardia dall'attribuire troppa importanza alle valutazioni, soprattutto per i movimenti a breve termine, perché le valute possono spesso allontanarsi dal loro valore equo per mesi.
Inoltre, scommettere contro il dollaro comporta dei rischi. La valuta statunitense potrebbe rimbalzare se l'inflazione si dimostrasse ostinata o se la Fed fosse più falco di quanto gli investitori avessero previsto.
Tuttavia, alcuni strateghi ritengono che ci sia molto spazio per un ulteriore apprezzamento del dollaro.
Jane Foley, responsabile della strategia FX di Rabobank, è ottimista sulle valute di Svezia e Norvegia. Dato che sono sottovalutate, qualsiasi segnale di forza economica nei rispettivi Paesi potrebbe sollevare le valute, ha detto.
"Stanno iniziando a invertire la rotta. E penso che potrebbero avere ancora più strada da percorrere", ha detto.
