Le preoccupazioni per l'approvvigionamento energetico, fomentate dall'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, hanno fatto salire il greggio Brent oltre i 105 dollari al barile e i prezzi del gas in Europa sono aumentati del 50%-60% dall'inizio della scorsa settimana.

Mentre la domanda di beni rifugio ha favorito i titoli di Stato, l'impennata dei prezzi dell'energia ha determinato maggiori guadagni sul debito europeo e statunitense legato all'inflazione, titoli il cui valore nominale e i pagamenti degli interessi aumentano in linea con l'inflazione.

"L'inflazione del Regno Unito è stata molto alta nella parte anteriore e questo riflette il contratto anteriore del gas naturale", ha detto Paul Rayner, responsabile delle strategie alfa di Royal London Asset Management.

I rendimenti delle obbligazioni britanniche indicizzate all'inflazione a un anno - o linker, come sono conosciuti - sono scesi di 80 punti base dall'inizio della scorsa settimana, toccando un minimo storico sotto il -7% e a un certo punto implicando un tasso di inflazione superiore al 9%.

I rendimenti obbligazionari si muovono inversamente ai prezzi.

Prima della guerra in Ucraina, la Banca d'Inghilterra aveva previsto che l'inflazione avrebbe raggiunto un picco trentennale di circa il 7,25% ad aprile, quando entrerà in vigore un aumento del 54% delle bollette energetiche domestiche regolamentate.

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In Germania, il maggior consumatore di gas russo, il rendimento a due anni aggiustato per l'inflazione - che esclude l'inflazione anticipata - è sceso di 60 punti base dall'inizio della scorsa settimana e implica un tasso di inflazione fino al 3,7%, rispetto al 2,4% dell'inizio di febbraio.

I movimenti negli Stati Uniti sono più contenuti, con i rendimenti dei Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) a un anno in calo di circa 20 punti base.

Questi cali invertono in parte l'impennata registrata all'inizio dell'anno, quando le aspettative di una politica significativamente più restrittiva da parte della banca centrale hanno alimentato un selloff di linker e i rendimenti reali statunitensi e tedeschi a 10 anni sono aumentati rispettivamente di 70 bps e 40 bps all'inizio di febbraio.

Durante la settimana fino al 23 febbraio, i TIPS hanno ricevuto i primi afflussi in cinque settimane, ha detto BofA, citando i dati EPFR.

Molti avvertono che i tassi di inflazione impliciti nei linker sono distorti da fattori come la liquidità, gli acquisti delle banche centrali e, in Gran Bretagna, l'enorme domanda dei fondi pensione.

Ma i prezzi dell'energia rischiano chiaramente di aggravare l'inflazione record; Deutsche Bank stima che l'aumento dei prezzi del gas del 50% e del petrolio del 20% porterebbe l'inflazione dell'Unione Europea al 5,7% nel 2022, un punto percentuale in più rispetto alle previsioni senza un conflitto Russia-Ucraina.

La crescita rallenterebbe al 2,8%, ben al di sotto del 4% previsto dalla Commissione Europea per il 2022.

Il capo economista della Banca Centrale Europea ha anche detto ai responsabili politici che il conflitto potrebbe ridurre la produzione dello 0,3%-0,4% in uno "scenario intermedio".

"(La stagflazione) è diventata chiaramente più probabile", ha detto Patrick Krizan, economista senior di Allianz a Monaco.

La paura di un colpo alla crescita potrebbe rallentare la svolta delle banche centrali verso una politica monetaria più rigida dopo la pandemia. La Banca d'Inghilterra potrebbe ritardare il suo prossimo rialzo dei tassi, mentre la BCE potrebbe ritardare le promesse.

"L'aspetto interessante delle obbligazioni legate all'inflazione... è che si ottiene un'esposizione al rischio di inflazione e allo stesso tempo si tratta quasi di un bene rifugio, per cui ritengo che sia doppiamente interessante", ha detto Krizan di Allianz.

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