La People's Bank of China (PBOC) sta camminando sul filo del rasoio nei suoi sforzi per rilanciare la crescita. Offrire troppi stimoli potrebbe aumentare le pressioni inflazionistiche e rischiare una fuga di capitali, mentre la Federal Reserve e altre economie aumentano i tassi di interesse in modo aggressivo.
Tuttavia, la debolezza della domanda di credito sta forzando la mano della PBOC nel tentativo di mantenere l'economia cinese in equilibrio.
Il tasso di riferimento a un anno (LPR) è stato abbassato di 5 punti base (bps) al 3,65% durante il fixing mensile della banca centrale di lunedì, mentre il LPR a cinque anni è stato ridotto di 15 bps al 4,30%.
L'ultimo LPR a un anno è stato ridotto a gennaio. Il tenore a cinque anni, che è stato abbassato l'ultima volta a maggio, influenza il prezzo dei mutui per la casa.
"Tutto sommato, l'impressione che ricaviamo da tutti i recenti annunci della PBOC è che la politica si stia allentando, ma non in modo drammatico", ha dichiarato Sheana Yue, economista cinese di Capital Economics.
"Prevediamo altri due tagli di 10 punti base ai tassi di politica della PBOC nel corso del resto dell'anno e continuiamo a prevedere un taglio del coefficiente di riserva obbligatoria (RRR) nel prossimo trimestre".
I tagli al LPR arrivano dopo che la PBOC ha sorpreso i mercati la scorsa settimana abbassando il tasso di finanziamento a medio termine (MLF) e un altro strumento di liquidità a breve termine, mentre una serie di dati recenti mostravano che l'economia stava perdendo slancio tra il rallentamento della crescita globale e l'aumento dei costi di prestito in molti Paesi sviluppati.
Le azioni degli sviluppatori cinesi quotati a Hong Kong sono salite dell'1,7%, mentre i titoli immobiliari quotati in Cina sono rimasti relativamente stabili nelle contrattazioni del mattino.
Ma le preoccupazioni per l'aumento della divergenza politica con le altre principali economie hanno trascinato lo yuan cinese verso i minimi di due anni. Lo yuan onshore è stato scambiato l'ultima volta a 6,8258 per dollaro.
In un sondaggio Reuters condotto la scorsa settimana, 25 intervistati su 30 avevano previsto una riduzione di 10 punti base del LPR a un anno. Tutti i partecipanti al sondaggio hanno previsto anche una riduzione del tenore a cinque anni, compreso il 90% di loro che ha previsto una riduzione maggiore di 10 punti base.
TEMPO DI TEST PER IL PBOC
L'economia cinese, la seconda più grande al mondo, ha evitato per poco di contrarsi nel secondo trimestre, mentre i diffusi blocchi COVID e la crisi immobiliare hanno avuto un forte impatto sulla fiducia dei consumatori e delle imprese.
La rigida strategia "zero-COVID" di Pechino continua a frenare i consumi, e nelle ultime settimane i casi sono rimbalzati di nuovo. Ad aumentare la tristezza, il rallentamento della crescita globale e i persistenti intoppi della catena di approvvigionamento stanno minando le possibilità di una forte ripresa in Cina.
Una serie di dati, pubblicati la scorsa settimana, ha mostrato un rallentamento inaspettato dell'economia a luglio e ha spinto alcune banche d'investimento globali, tra cui Goldman Sachs e Nomura, a rivedere al ribasso le loro previsioni di crescita del PIL per l'intero anno in Cina.
Goldman Sachs ha abbassato le previsioni di crescita del PIL cinese per l'intero anno 2022 al 3,0% dal precedente 3,3%, molto al di sotto dell'obiettivo di Pechino di circa il 5,5%. In un tacito riconoscimento della sfida di raggiungere l'obiettivo del PIL, il governo ha omesso di menzionarlo in un recente incontro politico di alto profilo.
Il taglio più profondo del tasso di riferimento sui mutui sottolinea gli sforzi dei politici per stabilizzare il settore immobiliare, dopo che una serie di inadempienze tra gli sviluppatori e un crollo delle vendite di case hanno colpito la domanda dei consumatori.
La banca centrale lunedì si è impegnata ad aumentare il sostegno alla ripresa economica, che si trova in una fase critica, e ha esortato le principali banche statali a fare da apripista per stabilizzare la crescita dei prestiti e salvaguardare le ragionevoli esigenze di finanziamento del settore immobiliare.
Yue di Capital Economics ha affermato che la debolezza della domanda di prestiti è in parte strutturale, "riflettendo una perdita di fiducia nel mercato immobiliare e l'incertezza causata dalle ricorrenti interruzioni della strategia cinese zero-COVID".
"Si tratta di freni che non possono essere facilmente risolti dalla politica monetaria", ha detto Yue.
La scorsa settimana, alcune fonti hanno dichiarato a Reuters che la Cina avrebbe garantito nuove emissioni obbligazionarie onshore da parte di alcuni sviluppatori privati selezionati, per sostenere il settore, che rappresenta un quarto del PIL nazionale.
Il taglio dell'LPR era necessario, "ma l'entità della riduzione non è stata sufficiente a stimolare la domanda di finanziamento", ha detto lo stratega senior per la Cina presso ANZ, Xing Zhaopeng, che prevede che l'LPR a un anno potrebbe essere tagliato ulteriormente.
Anche gli economisti di Goldman Sachs hanno previsto un ulteriore allentamento, ma hanno notato che i responsabili politici stanno affrontando un periodo di prova.
Gli economisti hanno detto che la PBOC potrebbe non avere "fretta di fornire altri tagli ai tassi di interesse", a causa "dell'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari e dei potenziali effetti di ricaduta dell'inasprimento della politica monetaria dei mercati sviluppati". (Relazioni di Winni Zhou e Brenda Goh; Redazione di Shri Navaratnam e Alex Richardson)
