Il ritmo di questo aggiustamento pone ora una domanda inaspettatamente urgente ai funzionari della banca centrale degli Stati Uniti, in occasione della loro ultima riunione politica di due giorni questa settimana: I mercati finanziari si stanno irrigidendo troppo velocemente rispetto alle intenzioni della Fed nella sua battaglia contro l'inflazione, oppure è la Fed che sta sotto
imitando ciò che alla fine sarà necessario per rallentare il ritmo dell'aumento dei prezzi https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdpxoqkrkvx/index.html?

Nelle loro ultime proiezioni, pubblicate a dicembre, i responsabili politici hanno dichiarato di aspettarsi fino a tre aumenti dei tassi di un quarto di punto percentuale quest'anno, con altri previsti per il 2023 e il 2024. Ma queste proiezioni non hanno mai innalzato il tasso di interesse overnight di riferimento della Fed al di sopra del livello "neutrale" che limiterebbe effettivamente l'economia.

Tuttavia, l'inflazione continua a scendere, un risultato che alcuni analisti considerano irrealistico.

"Gli Stati Uniti stanno affrontando l'inflazione più alta dal 1982 e ci sono prove convincenti che una buona parte di essa persisterà. La Fed non ha mai risposto così lentamente... e anche oggi sta segnalando un ciclo di rialzi benigno", ha scritto Ethan Harris, responsabile della ricerca globale di Bank of America. "Il rischio più grande a breve termine è proprio davanti a noi: che la Fed sia seriamente indietro rispetto alla curva e che debba fare sul serio".

Ciò potrebbe significare fino a sei aumenti dei tassi di un quarto di punto percentuale quest'anno, ha detto, e una rapida spinta verso un tasso di fondi federali del 3% dall'attuale livello vicino allo zero. Si tratterebbe del tasso più alto da quando la Fed ha iniziato a tagliare i costi di prestito all'inizio della crisi finanziaria del 2007-2009, e sufficiente, secondo le stime attuali, a frenare effettivamente la crescita economica, l'occupazione e l'inflazione.

Nelle attuali proiezioni della Fed, si limitano a fare meno per sostenerla.

I funzionari della Fed non aggiorneranno le loro prospettive formali durante la riunione politica del 25-26 gennaio. Ma il Presidente della Fed Jerome Powell terrà una conferenza stampa dopo la pubblicazione della dichiarazione politica, mercoledì, per parlare in modo più dettagliato dei piani della Fed, della visione attuale dell'economia e della recente reimpostazione dei tassi e dei valori azionari. Questo ha incluso un calo di oltre il 7% dell'indice S&P 500 dal 31 dicembre.

RIALZO DEI TASSI 'OMBRA

Per una banca centrale che solo pochi mesi fa prometteva ancora un sostegno a tempo indeterminato fino a quando l'economia non fosse guarita completamente dalla pandemia di coronavirus, l'impennata dell'inflazione statunitense, che ha raggiunto i massimi di 40 anni, ha dato il via a un cambiamento di politica ad alta posta in gioco, allontanandosi dal sostegno alla pandemia.


L'impennata dell'inflazione COVID L'impennata dell'inflazione COVID

Un "rialzo" dei tassi d'interesse è stato segnalato per marzo, con anni di anticipo rispetto a quanto si pensava fosse probabile al
momento della crisi sanitaria. Allo stesso tempo, la Fed sta pianificando di ridurre https://graphics.reuters.com/USA-FED/BALANCESHEET/byprjmwezpe/index.html le sue partecipazioni in obbligazioni del Tesoro americano e in titoli garantiti da ipoteca - utilizzando una seconda leva per aumentare il costo del credito.

Il modo in cui i due strumenti politici interagiscono rimane un argomento di analisi e di dibattito, così come l'eventuale influenza sull'inflazione, la variabile che la Fed sta cercando di controllare.

Anche con tre aumenti dei tassi e un bilancio più ridotto in arrivo, gli investitori finora ritengono che la Fed dovrà fare di più per riportare gli aumenti dei prezzi in linea con il suo obiettivo di inflazione del 2%. Il trading nei contratti futures legati al tasso dei fondi federali indica quattro aumenti dei tassi previsti per quest'anno, ad esempio, e si sta avvicinando a cinque.


Aumento dei tassi

Sulla base dei commenti dei funzionari della Fed e del tono deciso dei verbali della riunione della banca centrale del 14-15 dicembre, i tassi di interesse per i mutui casa, il credito aziendale e il debito del Tesoro americano stanno già aumentando di conseguenza.

Gli indicatori delle condizioni finanziarie complessive - che mostrano quanto sia facile o difficile per le famiglie e le imprese contrarre prestiti - si sono leggermente inaspriti da quando la Fed ha iniziato a ridurre gli acquisti mensili di obbligazioni lo scorso autunno e da quando il discorso sull'inflazione è diventato più urgente. Una stima del tasso di fondi federali "ombra" mantenuto dalla Fed di Atlanta mostra che alla fine del 2021 le variazioni dei tassi di interesse di mercato avevano già prodotto l'equivalente di un aumento del tasso di 0,6 punti percentuali.

DRAGGIO OMICRON

Tuttavia, le condizioni finanziarie complessive rimangono allentate rispetto agli standard storici. Anche se questo sembra non essere al passo con l'inflazione, ci sono ragioni per cui la Fed è riluttante a cambiare troppo velocemente.

La pandemia continua. Sebbene alcuni funzionari sanitari si aspettino che l'attuale epidemia guidata dalla variante Omicron si attenui presto, per ora ha rallentato le assunzioni e frenato la ripresa economica.

Alcuni economisti prevedono che l'economia statunitense finirà per perdere posti di lavoro sia a gennaio che a febbraio. Questo lascerebbe alla Fed la difficile scelta di alzare i tassi di interesse a marzo, a fronte del calo dell'occupazione.

Anche un "calo" temporaneo legato a Omicron mantiene viva la preoccupazione che la Fed quest'anno si troverà ad affrontare non il meglio, ma il peggio dei due mondi, sotto forma di un'economia in rallentamento e di un'inflazione che necessita di una medicina ancora più dura di quella che i funzionari sono ancora pronti a fornire.

In un'intervista rilasciata questo mese prima del periodo di blackout pre-riunione della Fed, il Presidente della Fed di Atlanta Raphael Bostic ha affermato che la profondità del dilemma dipende in parte dalla misura in cui l'inflazione scenderà da sola, senza la necessità di una politica restrittiva della Fed per costringerla a scendere attraverso una crescita più lenta e un'occupazione rallentata.

Questo potrebbe accadere se, come alcuni economisti si aspettano, il virus si alleggerisce e un maggior numero di lavoratori torna al lavoro - aumentando l'offerta di beni e servizi e allentando il ritmo degli aumenti salariali - o se le interruzioni dell'offerta globale si attenuano.

Tuttavia, non c'è alcuna garanzia.

Prima dell'insorgere del coronavirus, la Fed stava lottando contro le dinamiche che mantenevano l'inflazione perennemente al di sotto del suo obiettivo del 2%, e "c'è una narrativa che dice che una volta superata la pandemia queste forze prendono il sopravvento, quindi non è necessaria una postura politica così aggressiva", ha detto Bostic. Ma "nessuno di noi ha previsto che l'inflazione sarebbe stata così alta come lo è ora". Quindi la domanda da porsi è: con quanta forza o con quanta efficacia dobbiamo rispondere?".