I rimborsi sono aumentati da ottobre, quando Pechino ha permesso ai governi locali di emettere obbligazioni speciali di rifinanziamento, per un valore stimato di oltre 1.000 miliardi di yuan (139,85 miliardi di dollari), che potrebbero sostituire il loro debito LGFV a più alto rendimento.
Tuttavia, gli investitori si oppongono ai rimborsi per paura di perdere i guadagni ottenuti con le obbligazioni LGFV a più alto rendimento e per la mancanza di prodotti alternativi con rendimenti equivalenti. Le obiezioni si aggiungono alle difficoltà fiscali dei governi locali, che si trovano ad affrontare un muro di obbligazioni in scadenza nel 2024, in un'economia fiacca e in un mercato immobiliare traballante.
Le LGFV, create dai governi locali per finanziare progetti infrastrutturali come ponti e strade, hanno effettuato rimborsi anticipati per un valore di 37,8 miliardi di yuan a dicembre, l'importo mensile più alto degli ultimi cinque anni, secondo i dati di Financial China Information & Technology Co.
Ma i detentori di obbligazioni non sono disposti a concedere i rimborsi anticipati, in quanto "reinvestire il denaro genererebbe rendimenti inferiori", ha detto Huang Xuefeng, direttore della ricerca sul credito del Fondo privato Shanghai Anfang.
Solo il 59% di queste proposte di rimborso anticipato sono state sostenute dagli investitori durante le riunioni degli obbligazionisti nel 2023, secondo i dati di Caitong Securities. Alcune LGFV hanno cercato di incentivare i rimborsi con benefici monetari aggiuntivi.
Gli analisti hanno detto che gli investitori che approvano questi rimborsi sono principalmente banche o entità di proprietà statale.
Il basso tasso di approvazione "riflette la lotta tra le LGFV e gli obbligazionisti e limita l'avanzamento dei rimborsi anticipati", ha dichiarato Fang Duo, analista di Caitong.
Hengyang Urban Construction Investment, Yingkou New Area City Development and Construction Investment e Nanchong Liniang Oriental Investment Group sono tra le LGFV le cui proposte di rimborso anticipato delle obbligazioni sono state respinte dagli investitori, secondo i documenti.
Tuttavia, 128 obbligazioni LGFV sono state riscattate da ottobre, mentre i governi locali, carichi di quasi 9.000 miliardi di dollari di debito, si affannano a sostituire le obbligazioni LGFV, che nella maggior parte dei casi hanno un rendimento del 6%-8%, con le nuove obbligazioni di rifinanziamento che hanno una cedola di circa il 3%.
Di conseguenza, il finanziamento netto dell'LGFV è crollato a un valore negativo di 12 miliardi di yuan a dicembre, dopo un deficit di 2 miliardi di yuan nel mese precedente.
"Questo significa che l'attuale pool di obbligazioni LGFV potrebbe avere una tendenza al ribasso", ha dichiarato Yao Yu, fondatore della società di analisi del credito Ratingdog.
Non è ancora chiaro quanto sostegno continueranno a ricevere i governi locali da Pechino per evitare il default, dal momento che un record di 4,2 trilioni di yuan di obbligazioni LGFV è in scadenza quest'anno, secondo i dati di Financial China.
UBS prevede che verranno emessi altri 2-3 mila miliardi di yuan di obbligazioni governative locali per sostituire il debito LGFV, mentre la banca centrale potrebbe continuare a fornire un sostegno di liquidità di emergenza alle regioni fortemente indebitate.
La società di consulenza statunitense Rhodium Group ha previsto che l'economia cinese crescerà solo del 3%-3,5% nel 2024, più lentamente rispetto alle previsioni tradizionali.
"Pechino potrebbe scegliere di rilanciare la crescita vendendo ulteriore debito del Governo centrale e dando denaro alle province da spendere in infrastrutture" piuttosto che lasciare che le province finanzino questa spesa con la propria emissione di obbligazioni, hanno scritto gli analisti di Rhodium guidati da Daniel Rosen.
(1 dollaro = 7,1506 yuan renminbi cinesi) (Informazioni aggiuntive di Li Gu; Redazione di Christian Schmollinger)
