Mentre i mercati si agitano, gli investitori malconci si preparano alla riunione della Fed

Le preoccupazioni per una Federal Reserve più falco stanno turbando i mercati degli asset in tutto il mondo e la riunione di politica monetaria di questa settimana potrebbe offrire un'idea di quanto aggressiva intenda essere la banca centrale.

Gli investitori si aspettano che mercoledì la Fed segnali che intende alzare i tassi a marzo, stringendo la politica monetaria per la prima volta da quando ha ridotto i costi di prestito a quasi zero subito dopo l'inizio della pandemia di coronavirus quasi due anni fa. I futures sui Fed funds, che tracciano le aspettative sui tassi a breve termine, hanno prezzato un totale di quattro aumenti dei tassi quest'anno, dato che la banca centrale lotta per arginare l'inflazione in aumento.

Ci si aspetta anche che la Fed dia un'ultima serie di istruzioni sulla fine del suo programma di acquisto di asset. Quel processo è iniziato lo scorso novembre e al ritmo attuale si concluderà a metà marzo, più o meno quando potrebbe verificarsi il primo aumento dei tassi.

Ciò che la Fed farà dopo quel punto con il suo bilancio di quasi 9.000 miliardi di dollari è una preoccupazione chiave e il presidente della Fed Jerome Powell potrebbe fare più luce su questa prospettiva nella sua conferenza stampa di mercoledì dopo la conclusione della riunione di due giorni.

Treasury USA, rendimenti TIPS e aspettative d'inflazione https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byvrjmyeave/US.%20Treasury%20yield%20and%20inflation%20expectations.PNG

Le preoccupazioni che le politiche monetarie ultra-facili della Fed stiano per finire hanno sbattuto i mercati questo mese, portando scompiglio nei più grandi nomi della tecnologia e della crescita e nei cosiddetti titoli "meme" che sono entrati sotto i riflettori quasi esattamente un anno fa.

Il Nasdaq composite è in calo del 14% da un anno all'altro e ha appena registrato la sua peggiore perdita settimanale da marzo 2020, mentre i rendimenti della nota di riferimento del Tesoro a 10 anni sono saliti di 30 punti base dalla fine di novembre in mezzo ad un selloff nei titoli di stato. Le criptovalute sono tra gli asset più speculativi che hanno preso una batosta, con bitcoin che ha perso il 25% della sua capitalizzazione di mercato questo mese.

Quanto a lungo continuerà la turbolenza dipende in parte dalla visione degli investitori su quanto velocemente la Fed dovrà alzare i tassi d'interesse per combattere l'inflazione, che a dicembre è salita al ritmo più veloce in quasi quattro decenni.

"La Fed è sicuramente sensibile al mercato azionario, ma non credo che cambi qualcosa per la riunione", ha detto Peter Cramer, responsabile della gestione del portafoglio assicurativo presso SLC Management a Seattle.

"Se il sell-off trapela all'economia più ampia e comincia ad avere un impatto sull'energia, le banche, i nomi di tipo ciclico dei consumatori, allora penso che la Fed metterebbe un po' in discussione il suo percorso", ha aggiunto.

Se la storia è un'indicazione, la banca centrale cercherà probabilmente di evitare di scuotere ulteriormente i mercati e di aumentare i tassi con incrementi di 25 punti base. La Fed non ha aumentato i tassi d'interesse di più di 25 punti base in una sola mossa politica da maggio 2000, quando aumentò di 50 punti base al 6,5%.

"La Fed ha condizionato il mercato ad aspettarsi un approccio graduale all'inasprimento e potrebbe temere che muoversi più velocemente di ogni tre mesi possa sorprendere il mercato in modo dirompente", ha detto Lou Crandall, capo economista di Wrightson ICAP.

Questo non ha impedito ad alcuni di chiedere una mossa di 50 punti base, sostenendo che aiuterebbe la Fed ad arginare più rapidamente l'inflazione.

La Fed "dovrebbe fare 50 punti base perché ha commesso un errore politico", ha detto David Petrosinelli, amministratore delegato e trader senior del broker-dealer InspereX di New York. "Manderà un messaggio molto potente che la Fed fa sul serio riguardo all'inflazione".

Il fondatore e amministratore delegato di Pershing Square Capital Management Bill Ackman, in una serie di commenti su Twitter, due settimane fa ha chiesto un aumento di 50 punti base alla riunione di marzo per "ripristinare la credibilità".

Petrosinelli ritiene improbabile che ciò accada perché sconvolgerebbe il mercato, un sentimento espresso anche due settimane fa dal governatore della Fed Christopher Waller, uno dei membri più falchi del Federal Open Market Committee.

Infatti, la probabilità di un aumento dei tassi di interesse di 50 punti base si attestava al 5,2% all'inizio di lunedì.

Goldman Sachs, nel frattempo, ha scritto che c'è il rischio che la Fed possa "intraprendere qualche azione restrittiva ad ogni riunione" dopo marzo, finché persistono le strozzature della catena di approvvigionamento che stanno contribuendo a stimolare l'inflazione.

A parte i rialzi dei tassi, la Fed ha altri strumenti a sua disposizione, incluso il "quantitative tightening", o la riduzione del suo bilancio. La Fed ha indicato che potrebbe iniziare a farlo quest'anno.

Bilancio della Fed statunitense e rendimenti dei titoli di stato https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lgvdwjyaypo/Fed%20balance%20sheet%20and%20bond%20yields.PNG

Cramer di SLC ha detto che è meno probabile che un mix equilibrato di rialzi dei tassi e di stretta quantitativa agiti i mercati finanziari.

Una riduzione del bilancio tra i 350 e i 550 miliardi di dollari equivale all'incirca ad un aumento di 25 punti base, ha notato.

Dato che l'inflazione statunitense deriva da uno squilibrio sul lato dell'offerta, Cramer ha detto che "i rialzi dei tassi più rapidi possono davvero soffocare la domanda e non so se è quello che la Fed vuole fare qui".