FRANKFURT/PARIS/LONDRA (dpa-AFX) - Dopo due anni di Corona estremi, molti investitori speravano soprattutto in una cosa all'inizio del 2022: un ritmo più calmo sui mercati azionari. Ma come tutti sappiamo, le cose sono andate diversamente. Con la guerra in Ucraina e la crisi dei prezzi dell'energia, tutte le speranze di una normalizzazione erano svanite. Nel frattempo, nessuno dei problemi che hanno dominato i titoli dei giornali nel 2022 è stato risolto. Con la probabilità che le banche centrali rimangano su un percorso rigido ancora per un po', la situazione è addirittura peggiorata di nuovo. Le prospettive per il 2023 sono contrastanti e solo una cosa è certa: l'incertezza.
Questo è espresso nelle prospettive delle banche. "I temi per il 2023 sembrano fissati: Inflazione, recessione e conseguenze della guerra in Ucraina", affermano gli esperti della Landesbank Baden-Württemberg (LBBW) nella loro bussola del mercato dei capitali. La ripresa del mercato nel quarto trimestre non diminuisce lo scetticismo. La stabilizzazione da ottobre si esaurirà presto, avverte Frank Klumpp, stratega del mercato azionario di LBBW.
Per l'esperto, la stagione dei bilanci "sorprendentemente positivi" delle società del Dax ha avuto solo un effetto ritardante. Gli analisti hanno da tempo abbassato le loro aspettative. "Nel Dax e nello Stoxx Europe 600, rispettivamente, le stime sugli utili sono in calo da ottobre". Con questo, le aziende europee stanno seguendo una tendenza che è già iniziata negli Stati Uniti a metà giugno. Pertanto, le azioni europee non appaiono particolarmente convenienti, spiega ancora Klumpp.
Anche le prospettive economiche parlano di un calo dei profitti. "Prevediamo che la crescita globale rallenterà all'1,7 percento nel 2023, con la maggior parte dei Paesi sviluppati in stagnazione e l'Europa che dovrà addirittura affrontare una recessione", sottolinea Luca Paolini, chief strategist di Pictet Asset Management.
I mercati non dovrebbero aspettarsi alcun sostegno nemmeno dalle banche centrali. I guardiani monetari degli Stati Uniti hanno allentato un po' il gas, ma una minore velocità non significa ancora un cambio di direzione. La riunione della banca centrale di metà dicembre lo ha dimostrato in modo impressionante. Gli investitori che speravano in segnali di una politica monetaria meno rigida si sono visti ingannati. "A nostro avviso, la Fed dovrebbe rimanere intenta a contenere le speculazioni sulla svolta dei tassi d'interesse per il momento", sottolinea lo specialista in obbligazioni Elmar Völker di LBBW. Thomas Gitzel, capo economista di VP Bank, sottolinea in questo contesto che le aspettative di tasso di interesse della Fed per il 2023 sono recentemente salite al 5,1 percento.
E la Banca Centrale Europea ha persino fornito una sorpresa tangibile con la sua ultima riunione. "Le prospettive di inflazione sono state riviste significativamente al rialzo, i tassi di interesse devono aumentare in modo significativo e costante", hanno riassunto gli esperti obbligazionari della società di fondi M&G i risultati dell'incontro. E peggio: il capo della BCE, Christine Lagarde, ha ammesso che il livello di tasso d'interesse più alto del tre percento ipotizzato finora dal mercato era troppo basso.
Ciò è tanto più vero se l'inflazione di base, esclusi i prezzi volatili dell'energia, rimane elevata, come sottolineano lo stratega di mercato Edward Stanford e l'analista Amit Shrivastava della banca britannica HSBC. Con una politica monetaria restrittiva, tuttavia, aumenta il pericolo di una forte recessione, con corrispondenti effetti negativi per le azioni.
Per LBBW, i rischi menzionati sono un motivo sufficiente per attenersi a un posizionamento difensivo per il momento. Secondo l'esperto Klumpp, questo è supportato anche dal fatto che non c'è ancora stato un sell-off sui mercati azionari. "Solo allora il mercato sarà sgombro e si aprirà di nuovo la strada per un'inversione di tendenza al rialzo sostenibile", afferma Klumpp. Pertanto, è probabile che la prima metà del 2023 sia di nuovo debole, prima che la situazione prenda una piega migliore.
Nonostante tutte le profezie di sventura, il 2023 potrebbe anche portare sorprese positive. "Le previsioni di consenso per l'economia europea sono molto contenute - ma le prospettive per le aziende europee e per il mercato azionario europeo sono a nostro avviso più positive", sottolineano Mark Nichols e Mark Heslop, gestori degli investimenti europei presso la società di fondi Jupiter Asset Management. Pertanto, non ritengono giustificato l'elevato sconto di valutazione delle azioni europee rispetto a quelle statunitensi. Dopotutto, le aziende nazionali svolgono gran parte delle loro attività al di fuori dell'Europa.
Anche Robert Halver, responsabile dell'analisi del mercato dei capitali presso Baader Bank, ritiene che sarebbe sbagliato estrapolare i problemi del 2022 nel futuro. Al contrario: "Ciò che ha causato venti contrari finora, fornirà venti di coda nel 2023", afferma Halver. È probabile che le catene di approvvigionamento perturbate si stabilizzino sempre di più. Questo avrebbe conseguenze anche sui prezzi. Halver prevede che la pressione inflazionistica diminuirà, "perché a partire dalla primavera l'effetto base dell'aumento dei prezzi delle materie prime e delle strozzature dell'offerta si indebolirà sempre di più rispetto all'anno precedente".
E non è tutto. "Un'inversione al ribasso dei tassi di interesse è addirittura ipotizzabile alla fine del 2023", prevede Halver. Questo perché è improbabile che la Federal Reserve statunitense superi il limite e rischi un atterraggio duro per l'economia americana. Ciò è tanto più vero in quanto il rallentamento dell'economia e gli aumenti dei tassi d'interesse finora registrati potrebbero causare un calo dell'inflazione.
La recente retorica severa della Banca Centrale Europea non è ancora stata fissata nella pietra, secondo l'esperto di mercato. "L'allentamento dell'inflazione nell'Eurozona, che è in ritardo rispetto all'America, probabilmente toglierà un po' di calore alle ambizioni di rialzo dei tassi verbalmente troppo zelanti nella pratica". Inoltre, la flessibilità è all'ordine del giorno su entrambe le sponde dell'Atlantico. "Come la Fed, la BCE mantiene una porta aperta dicendo che le decisioni di politica monetaria dipendono dalla situazione dei dati", sottolinea Halver.
Halver consiglia anche di dare un'occhiata ai pagamenti aziendali. Le società rappresentate nel Dax puntano a un "record di dividendi" di circa 54 miliardi di euro nel 2023 - almeno una consolazione in vista dell'inflazione ancora elevata, soprattutto se i prezzi delle azioni non aumentano.
Gli esperti della Landesbank Baden-Württemberg vedono anche dei barlumi di speranza. Con tutto il loro scetticismo, sono solo cauti per la prima metà dell'anno prossimo. Nel loro scenario principale, ritengono che il Dax crescerà fino a 15.500 punti entro la fine del 2023 e l'Euro Stoxx 50 fino a 4050 punti - a condizione che la crisi ucraina non si aggravi e che l'inflazione non sfugga di mano.
Questo significherebbe un plus di circa il dieci per cento per il Dax, in base ai prezzi della settimana prima di Natale. Tuttavia, gli esperti si aspettano inizialmente un calo dei prezzi a 13.000 punti.
Per l'EuroStoxx, ciò si tradurrebbe in un guadagno annuale di circa il quattro percento, anche se è probabile che il percorso sia altrettanto accidentato come per il Dax. Pertanto, gli strateghi di LBBW sono anche un po' più ottimisti di altre banche. Secondo i dati dell'agenzia di stampa Bloomberg, gli strateghi di mercato di varie banche prevedono che l'indice della zona euro raggiunga una media di 3960 punti alla fine del 2023, che è solo leggermente superiore al livello attuale./mf/mis/ag/jha/
--- da Michael Fuchs, dpa-AFX
