Venerdì scadranno circa 5.000 miliardi di dollari in opzioni azionarie statunitensi, l'80% dei quali in contratti legati all'S&P 500 - la più grande scadenza di questo tipo in almeno 20 anni - secondo Asym500 MRA Institutional, un'unità della società di strategia ed esecuzione di derivati Macro Risk Advisors.
Sebbene tali eventi possano esacerbare la volatilità, gli strateghi affermano che il comportamento dei partecipanti al mercato in vista dell'imminente scadenza ha attenuato le oscillazioni dei titoli e potrebbe essere uno dei motivi per cui le azioni hanno scambiato in un range ristretto nelle ultime settimane.
L'S&P 500 è in rialzo del 21% quest'anno, dopo un rally di quasi il 13% dai minimi di ottobre. Più di recente, tuttavia, i movimenti del mercato sono stati contenuti.
L'indice di riferimento non ha registrato un movimento superiore all'1% in entrambe le direzioni per 19 sessioni consecutive, la striscia più lunga dall'inizio di agosto. Allo stesso tempo, il Cboe Volatility Index si attesta a 12,07, un minimo di quasi 4 anni.
Un altro esempio della lentezza del mercato si può trovare nella volatilità realizzata a 10 giorni per l'S&P 500, ovvero quanto l'indice ha oscillato nelle ultime 10 sessioni.
Questa misura si attesta al 6,8%, dopo aver toccato un minimo del 4,5% a fine novembre. In confronto, ha raggiunto il 22,5% a marzo, quando una crisi bancaria regionale ha scosso i mercati.
Il posizionamento dei commercianti di opzioni che agiscono come intermediari tra acquirenti e venditori di derivati è stato un fattore che ha tenuto sotto controllo le oscillazioni dei titoli.
Il volume degli scambi di opzioni è in linea con un anno record, con un volume medio giornaliero di 44 milioni di contratti, secondo i dati della società di compensazione OCC.
Questo volume è stato incrementato in parte dalla popolarità dei fondi negoziati in borsa (ETF) che vendono opzioni per generare reddito e che hanno raddoppiato le loro dimensioni nel 2023 e ora controllano circa 60 miliardi di dollari, secondo un'analisi di Nomura.
La forte attività di vendita di opzioni da parte di questi ETF ha lasciato i dealer carichi di contratti di opzioni verso l'ultima scadenza dell'anno.
Nel linguaggio del mercato, i dealer sono net long "gamma", e devono vendere continuamente futures azionari quando le azioni sono in rialzo e acquistare futures quando i mercati cedono per mantenere la loro posizione neutrale.
Con l'enorme quantità di opzioni in scadenza, l'acquisto e la vendita hanno avuto un effetto a catena che ha mantenuto le azioni in un range di trading più stretto, hanno detto i partecipanti al mercato.
Il posizionamento dei commercianti "è più che probabile che arresti qualsiasi selloff più profondo da qui alla fine dell'anno", ha detto lo stratega di Nomura Charlie McElligott in una nota di martedì.
I partecipanti al mercato hanno attribuito le mosse delle azioni in sordina anche ad altri fattori, tra cui i fondi di targeting della volatilità e i consulenti di trading sulle materie prime, nonché la tendenza storica del VIX a rimanere basso una volta raggiunto il fondo del suo range di trading.
La tregua della volatilità potrebbe estendersi alla riunione della Federal Reserve di mercoledì. Sebbene si preveda che la banca centrale lascerà i tassi invariati, gli investitori sono alla ricerca di suggerimenti per capire se i responsabili politici si stanno orientando verso un taglio dei tassi in tempi brevi, un'aspettativa che ha alimentato il rally delle azioni in questo trimestre.
È probabile che la scadenza allenti la morsa del mercato delle opzioni sulle azioni, ha dichiarato Brent Kochuba, fondatore del servizio di analisi delle opzioni SpotGamma.
I mercati hanno affrontato una situazione simile due anni fa, quando una scadenza di opzioni altrettanto grande ha frenato la volatilità per una parte del quarto trimestre, per poi lasciare spazio ad un rally del 3% nelle ultime due settimane dell'anno dopo la scadenza di dicembre, ha detto.
"Tutta questa gamma positiva sta davvero schiacciando il mercato", ha detto Kochuba. "La volatilità è stata tenuta sotto controllo".
