LA FINE DELLA CRESCITA CINESE È STATA ERRONEAMENTE PREVISTA IN PASSATO. QUESTA VOLTA È DIVERSO?
I dati sull'attività hanno mancato le previsioni dall'inizio del secondo trimestre, e la debolezza ha sollevato il timore che l'economia cinese si stia avvicinando ad un punto critico.
Non sarebbe la prima volta.
I campanelli d'allarme sulla crescita hanno suonato durante la crisi finanziaria globale del 2008-09 e durante la paura del deflusso di capitali nel 2015. La Cina ne è uscita con un impulso shock agli investimenti infrastrutturali e incoraggiando la speculazione del mercato immobiliare, tra le altre misure.
Ma gli aggiornamenti infrastrutturali hanno creato troppo debito e la bolla immobiliare è già scoppiata, con rischi per la stabilità finanziaria.
Dato che gli investimenti cinesi in infrastrutture e immobili, alimentati dal debito, hanno raggiunto il picco e che le esportazioni stanno rallentando in linea con l'economia globale, la Cina ha solo un'altra fonte di domanda su cui intervenire: i consumi delle famiglie.
In questo senso, questo rallentamento è diverso.
La ripresa della Cina dipende in gran parte dalla capacità di convincere le famiglie a spendere di più e a risparmiare di meno, e se lo faranno in misura tale che la domanda dei consumatori compensi le debolezze di altri settori dell'economia.
PERCHÉ GLI ECONOMISTI SI CONCENTRANO SULLA DOMANDA DELLE FAMIGLIE?
A differenza dei consumatori occidentali, i cinesi sono stati lasciati in gran parte a cavarsela da soli durante la pandemia COVID-19 e la vendetta di spesa che alcuni economisti si aspettavano dopo la riapertura della Cina non si è mai verificata.
Ma i consumi delle famiglie, come percentuale del Prodotto Interno Lordo (PIL), erano tra i più bassi al mondo anche prima della COVID, e gli economisti li hanno identificati come uno squilibrio strutturale chiave in un'economia che si basa troppo sugli investimenti alimentati dal debito.
Gli economisti incolpano la debolezza della domanda interna per la scarsa propensione agli investimenti nel settore privato e per lo scivolamento della Cina nella deflazione a luglio. Se persiste, la deflazione potrebbe esacerbare il rallentamento economico e approfondire i problemi del debito.
Lo squilibrio tra consumi e investimenti è più profondo di quello del Giappone prima che entrasse nel suo "decennio perduto" di stagnazione negli anni Novanta.
QUANTO PUÒ PEGGIORARE IL RALLENTAMENTO?
I dati sull'attività di luglio hanno spinto alcuni economisti a segnalare il rischio che la Cina possa faticare a raggiungere il suo obiettivo di crescita di circa il 5% per l'anno senza ulteriori stimoli fiscali.
Si tratta ancora di una crescita molto più elevata di quella che vedranno molte altre grandi economie, ma per un Paese che investe circa il 40% del suo PIL ogni anno - circa il doppio di quanto investono gli Stati Uniti - rimane un risultato deludente.
C'è anche incertezza sull'appetito della Cina per un grande stimolo fiscale, visti gli alti livelli di debito municipale.
Lo stress nel mercato immobiliare, che rappresenta circa un quarto dell'attività economica, solleva ulteriori preoccupazioni sulla capacità dei politici di arrestare il declino della crescita.
Alcuni economisti avvertono che gli investitori dovranno abituarsi a una crescita molto più bassa. Una minoranza di loro solleva addirittura la prospettiva di una stagnazione simile a quella del Giappone.
Ma altri economisti affermano che molti consumatori e piccole imprese potrebbero già sentire un dolore economico profondo come durante una recessione, visti i tassi di disoccupazione giovanile superiori al 21% e le pressioni deflazionistiche che pesano sui margini di profitto.
I TAGLI AI TASSI D'INTERESSE SARANNO D'AIUTO?
La banca centrale cinese ha sorpreso i mercati tagliando i tassi di interesse martedì.
Ma gli economisti avvertono che i tagli sono troppo piccoli per fare una differenza significativa, in quanto il loro ruolo principale è quello di inviare un segnale ai mercati che le autorità sono pronte a stimolare l'economia.
Tagli più profondi potrebbero anche creare rischi di deprezzamento dello yuan e di deflussi di capitale, che la Cina vorrà evitare.
COSA POTREBBE AIUTARE?
Gli economisti auspicano misure che incrementino la quota di consumo delle famiglie nel PIL.
Le opzioni includono buoni di consumo finanziati dal governo, tagli fiscali significativi, incoraggiamento di una crescita salariale più rapida, creazione di una rete di sicurezza sociale con pensioni più elevate, sussidi di disoccupazione e servizi pubblici migliori e più disponibili.
In una recente riunione della leadership del Partito Comunista non sono stati segnalati passi di questo tipo, ma gli economisti guardano alla conferenza chiave del partito che si terrà a dicembre, per riforme strutturali più profonde. (Servizio di Marius Zaharia; editing di Robert Birsel)
