L'organo di controllo dei mercati dell'Unione Europea sta valutando come alleggerire l'obbligo per le aziende energetiche di versare quantità crescenti di contanti per sostenere i contratti derivati, con una soluzione che lascia le banche in bilico.

QUAL È IL PROBLEMA?

Le aziende energetiche hanno cercato di proteggersi dagli aumenti dei prezzi attraverso i derivati legati al costo futuro dell'energia. Ma nessuno si aspettava che i prezzi salissero così tanto.

I derivati delle aziende, che servivano a proteggersi dall'aumento dei prezzi, potrebbero ora essere la loro rovina.

Per mantenere aperti questi contratti, le aziende devono depositare un "margine" in contanti, che però è aumentato con l'aumento dei prezzi in seguito all'invasione dell'Ucraina da parte della Russia.

Il margine viene depositato presso una camera di compensazione, che detiene il contante per sostenere il funzionamento del mercato.

L'aumento dei prezzi sulle posizioni detenute presso le camere di compensazione - e le richieste di contanti che ne sono derivate - ha lasciato le aziende a caccia di denaro, minacciando la solvibilità.

COME POTREBBE ESSERE RISOLTO?

La Commissione europea, che mercoledì proporrà un pacchetto di misure di emergenza, ha detto che le regole potrebbero essere modificate per allentare il requisito di invio di contanti. Potrebbe, ad esempio, accettare una garanzia bancaria.

Anche l'utilizzo delle quote di emissione di carbonio dell'UE potrebbe funzionare, secondo gli operatori del mercato. Ogni quota o permesso di inquinare, che può essere scambiato tra le aziende, equivale a una tonnellata di anidride carbonica.

Nel frattempo, molti Paesi europei stanno offrendo prestiti e garanzie statali per tenere a bada le aziende in attesa di una soluzione normativa.

L'Autorità europea per gli strumenti finanziari e i mercati sta anche valutando l'uso di 'circuit breaker' o di interruzioni temporanee della negoziazione di contratti energetici in seguito a grandi movimenti di prezzo, per dare un po' di respiro ai mercati.

LE GARANZIE BANCARIE FUNZIONEREBBERO?

Solo con una deroga alle regole esistenti.

In genere una banca, dietro compenso, accetta di completare un pagamento se una società energetica fallisce. È simile alle lettere di credito delle banche che sono ampiamente utilizzate nel trading di petrolio fisico negli Stati Uniti.

Le regole dell'UE sui derivati consentono già ad alcune aziende di utilizzare le garanzie bancarie come margine, a condizione che siano sostenute da garanzie. Questo le rende costose.

Una deroga a questa regola è scaduta nel 2016. Dovrebbe essere reintrodotta.

LE BANCHE NON AVRANNO BISOGNO DI PIÙ CAPITALE?

Le garanzie dovrebbero essere estese solo alle società energetiche e le banche non dovrebbero essere autorizzate a utilizzare le garanzie di altre banche, ha detto un funzionario del settore del clearing a conoscenza della discussione.

I clearer potrebbero sostenere che questo intervento non danneggerà le banche, perché è altamente improbabile un crollo simultaneo sia delle banche che delle aziende energetiche.

Le banche, quindi, dovrebbero essere in grado di evitare i pesanti requisiti di capitale per coprire le garanzie che offrono, secondo l'argomentazione.

In pratica, però, molto dipenderà dalla Banca Centrale Europea, che regola i principali istituti di credito della zona euro. Se sarà cauta, alle banche potrebbe essere chiesto di mettere a disposizione più capitale.

PERCHÉ I CLEARERS SONO NERVOSI?

Le società di clearing sono nervose per qualsiasi passo che indebolisca le loro difese, in particolare dopo che il braccio di clearing del London Metal Exchange ha dovuto quasi raddoppiare il suo fondo di default all'inizio di quest'anno a causa dell'impennata dei prezzi del nichel.

I funzionari del settore della compensazione dicono che le garanzie bancarie dovrebbero essere offerte solo se sono "pienamente impegnate" e "su richiesta", il che significa che una banca deve accettare di pagare immediatamente per assicurarsi che il clearer non rimanga bloccato con il conto.

LE QUOTE DI EMISSIONE DELL'UE FUNZIONEREBBERO?

Fino a un certo punto.

Le quote sono popolari e molto scambiate. Le aziende elettriche ne hanno bisogno per conformarsi alle regole di scambio di carbonio dell'UE, il che significa che c'è un mercato pronto ad acquistarle.

Ma il valore del contratto di riferimento delle quote UE è crollato di quasi il 30% nell'ultimo mese, in parte a causa dei timori sulle conseguenze economiche della guerra.

I politici stanno già discutendo la vendita di un maggior numero di tali quote per raccogliere fino a 20 miliardi di euro (20,35 miliardi di dollari), in parte per pagare le alternative al gas russo.

Ma questo metterebbe sul mercato un maggior numero di permessi, facendo probabilmente crollare i prezzi.

(1 dollaro = 0,9826 euro)