Gli spread sul debito investment grade degli Stati Uniti, una misura del premio richiesto dagli investitori per detenere il debito societario piuttosto che i più sicuri Treasury statunitensi, si sono ridotti negli ultimi mesi, segno di una forte domanda da parte degli investitori che cercano di bloccare gli alti rendimenti obbligazionari.
Lo spread sull'ICE BofA U.S. Corporate Index, un benchmark comunemente utilizzato per il debito di alto livello, ha toccato il mese scorso un minimo di oltre due anni di 93 punti base, anche se da allora è aumentato e l'ultima volta era a 101 punti base.
In futuro, le fasi di allargamento degli spread dovrebbero essere di breve durata e potrebbero offrire l'opportunità di aumentare le allocazioni alla classe di attivi, ha dichiarato in un'intervista Arvind Narayanan, co-head of investment grade credit e senior portfolio manager di Vanguard. "A meno che non si verifichi una vera e propria rottura dell'economia", ha aggiunto.
Il secondo gestore patrimoniale più grande al mondo prevede che la Federal Reserve abbasserà i tassi di interesse circa tre volte quest'anno, una previsione più o meno in linea con le ultime proiezioni della banca centrale, ma meno dovish rispetto alla maggior parte delle scommesse sul mercato obbligazionario.
"Il nostro scenario di base prevede ancora una crescita superiore al trend e un'inflazione superiore all'obiettivo, il che significherebbe una Fed più paziente", ha detto Narayanan.
Tuttavia, mentre i mercati del credito sono stati vivaci negli ultimi mesi grazie all'ottimismo economico, Narayanan ha inserito "molte coperture" contro un possibile ribasso, con la bassa volatilità del mercato a dicembre e gennaio che ha reso la protezione più conveniente.
Un modo per assicurarsi contro il peggioramento delle valutazioni è stato quello di acquistare opzioni su indici di credito, o opzioni su indici composti da credit default swap, derivati che pagano quando un emittente di obbligazioni non rispetta il suo debito. Narayanan ha detto che sta anche "esplorando attivamente" altre strade, tra cui la copertura nel mercato degli swap sui tassi d'interesse.
"Abbiamo privilegiato la duration e il posizionamento della curva... ma visto quanto si sono mossi i tassi e la curva, è giunto il momento di pensare ad altre opportunità", ha detto.
Dalla fine dello scorso anno, Vanguard era "long duration", ossia aveva aumentato l'esposizione ai tassi d'interesse, ma l'esposizione è stata ridotta a causa della ripresa dei Treasury statunitensi negli ultimi mesi. I rendimenti del Tesoro decennale di riferimento, che si muovono inversamente ai prezzi, sono scesi a circa il 4,1% dal 5% di ottobre.
"Riteniamo che gran parte del rialzo sia già prezzato", ha detto. "Quindi, se si vuole essere lunghi da qui, si sta giocando per una recessione". (Relazioni di Davide Barbuscia e Gertrude Chavez-Dreyfuss; Redazione di Chris Reese)
