I rischi sono stati portati alla ribalta questa settimana, quando la Silicon Valley Bank, specialista del settore tecnologico statunitense, ha cercato di ottenere nuovi capitali, scatenando un crollo dei titoli bancari. SVB era alla ricerca di fondi per compensare la vendita di un portafoglio obbligazionario in perdita di 21 miliardi di dollari, a causa dell'aumento dei tassi.

Nel frattempo, le banche centrali stanno riducendo i loro bilanci scaricando le partecipazioni obbligazionarie, nell'ambito della loro lotta contro l'inflazione eccessiva.

Vediamo alcuni potenziali punti di pressione.

1/ BANCHE

Le banche hanno scalato la classifica delle preoccupazioni, in quanto la crisi di SVB ha colpito i titoli bancari a livello globale per i timori di contagio. Le azioni di JPMorgan e BofA sono scese di oltre il 5% giovedì, mentre le banche europee sono scivolate venerdì.

I problemi di SVB derivano da deflussi di depositi dovuti a forti spese da parte di clienti nei settori tecnologico e sanitario, sollevando domande sulla possibilità che anche altre banche debbano coprire i deflussi di depositi con vendite di obbligazioni in perdita.

A febbraio, le autorità di regolamentazione statunitensi hanno dichiarato che le banche americane avevano perdite non realizzate di oltre 620 miliardi di dollari sui titoli, sottolineando il colpo inferto dall'aumento dei tassi di interesse.

La tedesca Commerzbank ha rilasciato una rara dichiarazione per minimizzare qualsiasi minaccia da parte di SVB.

Per il momento, gli analisti hanno considerato i problemi di SVB come idiosincratici e hanno tratto conforto dai modelli di business più sicuri delle banche più grandi. BofA ha notato che le partecipazioni obbligazionarie delle banche europee non sono cresciute dal 2015.

"Di norma, le banche non farebbero grandi scommesse sulla durata con i depositi, ma con un aumento così rapido dei tassi è chiaro perché gli investitori potrebbero essere preoccupati e vendere ora e fare domande più tardi", ha detto Gary Kirk, partner di TwentyFour Asset Management.

Svendita del settore bancario statunitense Svendita del settore bancario statunitense https://www.reuters.com/graphics/EUROPE-MARKETS/byprlqyxkpe/chart.png

2/ I BENIAMINI NON SONO PIÙ TALI

Anche dopo un'impennata dei prezzi delle azioni nel primo trimestre, l'aumento dei tassi ha attenuato la disponibilità a puntare su aziende in fase iniziale o speculative, soprattutto perché le aziende tecnologiche affermate hanno lanciato avvertimenti sugli utili e tagliato posti di lavoro.

Le aziende tecnologiche stanno invertendo l'esuberanza dell'era pandemica, tagliando posti di lavoro dopo anni di assunzioni a raffica. Alphabet, proprietario di Google, prevede di tagliare circa 12.000 lavoratori; Microsoft, Amazon e Meta ne stanno licenziando insieme quasi 40.000.

"Nonostante sia un investimento sensibile ai tassi, il NASDAQ non ha reagito alle implicazioni dei tassi di interesse. Se i tassi continueranno a salire nel 2023, potremmo assistere a un sell-off significativo", ha dichiarato Bruno Schneller, amministratore delegato di INVICO Asset Management.

Licenziamenti nel settore tecnologico annunciati negli ultimi quattro mesi https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgvdkoyajpo/chart.png

3/ RISCHI DI DEFAULT

Il premio di rischio sul debito aziendale è sceso dall'inizio dell'anno e segnala un rischio ridotto, ma i default aziendali sono in aumento.

S&P Global ha dichiarato che l'anno scorso l'Europa ha registrato il secondo maggior numero di default dal 2009.

Prevede che i tassi di default statunitensi ed europei raggiungeranno il 3,75% e il 3,25%, rispettivamente, nel settembre 2023 rispetto all'1,6% e all'1,4% dell'anno precedente, con previsioni pessimistiche del 6,0% e del 5,5% che non sono "fuori questione".

E con l'aumento delle insolvenze, l'attenzione si concentra sui mercati del debito privato, meno visibili, che sono cresciuti fino a 1,4 trilioni di dollari da 250 miliardi di dollari nel 2010.

In un mondo di tassi bassi, la natura in gran parte fluttuante dei finanziamenti ha attratto gli investitori, che possono ottenere rendimenti fino a due cifre, ma ora questo significa un aumento dei costi di interesse a causa del rialzo dei tassi da parte delle banche centrali.

Il tasso di default aziendale potrebbe raddoppiare nel 2023 reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/dwpkdegzdvm/chart.png

4/INVERNO DELLA CRIPTOVALUTA

Il Bitcoin ha registrato una ripresa all'inizio dell'anno, ma venerdì si trovava ai minimi di due mesi.

La cautela rimane. Dopotutto, l'aumento dei costi di prestito ha messo in crisi i mercati delle criptovalute nel 2022, con un crollo dei prezzi del Bitcoin del 64%.

Il crollo di diverse società dominanti di criptovalute, in particolare FTX, ha lasciato agli investitori ingenti perdite e ha suscitato richieste di maggiore regolamentazione.

Le azioni delle società legate alle criptovalute sono crollate il 9 marzo, dopo che Silvergate Capital Corp, una delle più grandi banche dell'industria delle criptovalute, ha annunciato che avrebbe chiuso le operazioni, scatenando una crisi di fiducia nel settore.

Dolore nella terra delle criptovalute https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdknmayvo/chart.png

5/IN VENDITA

I mercati immobiliari hanno iniziato a cedere l'anno scorso e i prezzi delle case scenderanno ulteriormente quest'anno.

I gestori di fondi intervistati da BofA vedono il settore immobiliare cinese in difficoltà come la seconda fonte più probabile di un evento creditizio.

Lo studio legale Weil, Gotshal & Manges ha rilevato che a novembre il settore immobiliare europeo ha registrato livelli di sofferenza mai visti dal 2012.

Il modo in cui il settore si finanzia è fondamentale. I funzionari avvertono che le banche europee rischiano di subire un notevole calo dei profitti a causa dell'abbassamento dei prezzi delle case, il che le rende meno propense a concedere prestiti al settore.

La società di gestione degli investimenti immobiliari AEW stima che il settore nel Regno Unito, in Francia e in Germania potrebbe trovarsi di fronte a un deficit di finanziamento del debito di 51 miliardi di euro fino al 2025.

I gestori patrimoniali Brookfield e Blackstone hanno recentemente fatto default su alcuni debiti legati al settore immobiliare, poiché l'aumento dei tassi di interesse e il calo della domanda di uffici hanno colpito in particolare i valori immobiliari.

"La realtà che alcuni valori non sono corretti e che forse devono essere ridimensionati è qualcosa su cui tutti si concentrano", ha detto Brett Lewthwaite, responsabile globale del reddito fisso di Macquarie Asset Management.

Le sofferenze nel settore immobiliare europeo aumentano https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-STRESS/byprlryzbpe/chart.png

(1 dollaro = 0,9192 euro)